蚂蚁健康升级，会否成为又一个极其昂贵的故事丨正经深度

文丨顾小白  编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为4200字）

【正经社“科技前沿”观察之66】

蚂蚁集团正面临新增长极培育难题。与此同时，更需要讲好新的市场“故事”以便于估值的修复和管理。

近日，其宣布升级组织架构，原“数字医疗健康事业部”正式升级为“健康事业群”，将加速推动医疗健康业务成为战略支柱板块。

正经社分析师观察发现，脱胎于阿里集团的蚂蚁集团，健康战略是以AI驱动，本质仍是对阿里赖以生存的平台化思维的延续，继承了平台思维中“连接”与“闭环”的精髓。若能走通这条路，不仅将收获一个新的增长极，更将完成一次从“金融科技平台”向“AI驱动的民生服务基础设施” 的深刻转型。

然而，与阿里系的淘宝、天猫等显著区别的是，这一平台的链路更为复杂、多维，尤其是医疗资源本身就壁垒高筑，整合的难度可想而知。

作为医疗健康领域的外部者，更是面临着专业信任的极大挑战。

就眼下而言，其所宣称的“AI驱动”这一关键引擎，实际上是医疗健康赛道的整体趋势，赛道上几乎所有的参与者，都是以此为目标或手段。因此，能否以“AI驱动”建立起自身的竞争壁垒，尚待更长时间的观察。

事实上，就在去年同期，百度健康便被百度集团实施了与蚂蚁健康完全相反的举措：从一个独立的事业群组降级为了一个事业部；赛道的另一资深玩家，医疗信息化龙头卫宁健康，当前则正面临着业绩严重下滑的困境。

同赛道玩家“肉眼可见”的案例，正是对蚂蚁健康最直接的警示，包括自身的战略耐心、商业模式，以及对于医疗健康赛道复杂性是否足够的敬畏等因素，都将决定蚂蚁健康是否仅是赛道上又一个极其昂贵的案例。

1

现实需要的新市场“故事”

经过此次调整后，蚂蚁集团旗下除蚂蚁国际、蚂蚁数字科技、OceanBase保持独立公司运营外，支付宝事业群、数字支付事业群、财富保险事业群、信贷事业群与新成立的健康事业群，共同构成其五大核心业务板块。

蚂蚁集团CEO韩歆毅的公司全员信显示，蚂蚁集团当前正在完善生活服务、金融服务、医疗健康服务三大服务业的布局，且将以AI为破解社会医疗健康痛点的关键路径。

事实上，近年来蚂蚁集团支付与金融等业务，在经过多年的高速增长后，不可避免地迎来了增速放缓与强监管的环境，尤其是2020年沪港两地上市计划折戟之后，净利润和估值等下滑严重。

相关数据显示， 2020年7月计划上市之初，其估值即超过1.5万亿元，而在临近上市成功时，有激进的市场声音甚至一度给出了超过2.1万亿元的估值。然而，种种原因之下，在已摸到了股市门槛时，上市的步伐却戛然而止。

此后，其净利润也在2021年的短暂高峰后，开始急转直下，后续与高峰相比的跌幅一度超过60%。

与此同时，估值也同样严重缩水，2023年回购股份时对应的估值仅5671亿元，相较于2.1万亿元的巅峰估值，缩水超七成。

具体业务中，蚂蚁集团的助贷、信贷、支付宝等支柱业务都面临着市场的激烈竞争。比如，有统计数据显示，支付宝在第三方支付市场的份额一度高达82.8%，处于绝对垄断地位。但到了2023年，份额降低至54.5%，微信支付则追至了38.8%。而线下场景中，2024 年，微信支付与支付宝的份额比例则是8:2，支付宝处于明显的劣势。

显然，无论是否考虑新增长极的需要，仅就估值层面来说，蚂蚁集团也需要新的“故事”来支撑：

一方面，蚂蚁健康本身从2014年入局，已经发展超过11年，根据其自身的数据，从第一笔手机挂号缴费，到医保码服务，蚂蚁健康已累计服务过超8亿用户。

另一方面，中国的医疗健康市场规模增长极其迅速，尤其是人口老龄化的发展，进一步助推了相关需求。根据中研普华研究院的相关数据，中国大健康产业规模2019年为8万亿元，到了2025年迅速增长至20万亿元，年均复合增长率高达15%。

然而，这一看似顺理成章的“故事”，真的那么好讲吗？

2

健康战略的底色

更多精彩，详见：（蚂蚁健康升级，会否成为又一个极其昂贵的故事丨正经深度）【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

声明：文中观点仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需谨慎

喜欢文章的朋友请关注正经社，我们将持续进行价值发现与风险警示

转载正经社任一原创文章，均须获得授权并完整保留文首和文尾的版权信息，否则视为侵权