“零售之王”，已“失速”三年丨正经深度

文丨康康  编辑丨杜海

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为3400字）

【正经社“银行升级战”观察之45】

被誉为“零售之王”的招商银行又交出了一份低增长的成绩单，拖后腿的恰恰是它的强项，零售业务。

10月29日发布的财报显示，9家A股上市股份制银行中，2025年前三季度，招商银行实现营业收入2514.20亿元，依然名列首位；同比增长-0.51%，名列第三位。实现归母净利润1137.72亿元，依然名列首位；同比增长0.52%，同样名列第三位。

然而，纵向比较则会发现，两项指标同比增速已经创下7个季度中6个季度同时低于3.00%的历史记录。

根据年度报告公布的数据推算，2012年至2021年，招商银行营收年复合增长率约为12.4%，归母净利润年复合增长率约为11.5%。

但是，2022年画风突变，营收同比增速突然从上一年的14.04%降至4.08%，归母净利润同比增速从上一年的23.20%降至15.08%，2023年和2024年，营收同比增速又分别降至-1.64%和-0.48%，归母净利润同比增速则进一步分别降至6.22%和1.22%。

与此同时，招商银行零售业务的营收、税前利润、资产质量同比增速出现了大幅下滑，且税前利润和资产质量降幅逐渐超过了对公业务，表明零售业务对整个公司的营收和利润形成的下拽力度更大。

2004年以后，招商银行抓住中国入世以后个人财富快速增长、居民需求转型的机会，启动了零售业务转型，逐渐跳出对公业务的红海，迎来了十几年的快速发展时期，成为股份制银行无可争议的“一哥”。

20年后，招商银行似乎又走到了一个新的十字路口。

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增长主力换班

2025年三季报总结说：“2025年1至9月，本集团实现营业收入2514.20亿元，同比下降0.51%；实现归属于本行股东的净利润1137.72亿元，同比增长0.52%；实现净利息收入1600.42亿元，同比增长1.74%；实现非利息净收入913.78亿元，同比下降4.23%”。

根据业绩报告提供的数据，2025年前三季度，净利息收入不仅增速由负转正，而且占营收的比重比上年同期上升了1.22个百分点，达到63.66%。

2024年同期，净利息收入同比下降3.07%，占营收的比重比上年同期下降了0.11个百分点，约为62.24%。

净利息收入的改善，主要应归功于贷款规模的增加和净利差降幅收窄。

贷款和垫款总额方面，2025年前三季度，为67698.52亿元，同比增长3.39%。2024年同期，同比增长4.49%。

但是，净利差和净利息收益率方面，2025年前三季度，只分别下降了10 和12个基点；2024年同期，净利差和净利息收益率均下降了20个基点。

增长的贷款中，公司贷款贡献了主要的份额。

因为加大了对公司贷款的投放力度，2025年前三季度，公司贷款同比增长10.27%，达到28564.00亿元，占贷款总额的比重由上年同期的39.56%上升到42.19%；主要由于消费类贷款增长相对偏慢，零售贷款余额只同比增长了1.47%，达到36303.98亿元，占贷款总额的比重则由上年同期的54.64%降至53.63%。

正经社分析师注意到，与净利息收入相比，非利息净收入对营收的贡献明显减弱。

2025年前三季度，非利息净收入降幅比上年同期扩大了1.6个百分点，占营收的比重下降1.42个百分点，约为36.34%。

不过，非利息净收入增速降幅扩大主要应归咎于债券和基金投资收益的大幅减少。2024年1至9月，债券和基金投资等录得净收入397.09亿元，同比增长28.23%；2025年同期，只录得351.76亿元，同比下降11.42%。

虽然零售业务为主的手续费及佣金净收入同比增速从上年同期的-16.90%转为0.90%，占非利息净收入的比重由上年同期的58.38%上升至61.50%，但是增额仍不足以弥补债券和基金投资导致的损失。

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零售不良率上升

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