石头科技又要IPO了！增收不增利怎么破？

近日，石头科技发布公告称，公司拟于境外发行股份并在香港联交所主板上市。

2022年、2023年、2024年，石头科技的收入分别为66.29亿元、86.54亿元、119.45亿元。2025年第一季度，石头科技营收更是同比大涨86.22%至34.28亿元。

然而营收不断增长的情况下，石头科技的净利润却开始不断下滑。

2024年第三季度，石头科技营收同比增长11.91%，净利润却同比减少45.25%；同年第四季度，营收同比增长66.54%，净利润同比减少26.99%。今年一季度，石头科技的归母净利润仅为2.67亿元，同比下滑32.92%。

增收不增利

石头科技的营收增长速度确实够快的，但是这光涨营收不涨利润确实头疼，而导致石头科技营收不增长的原因主要有以下几点：

其一，销售成本不断提升。为拓展海内外市场，石头科技大幅增加广告和市场推广费用，2024年销售费用高达29.67亿元，同比增长73.2%，其中广告及营销开支达19.24亿元，占销售费用的65%。高投入虽带动了营收增长，但也侵蚀了利润空间。

其二，市场竞争导致产品毛利润下滑。科沃斯、追觅等强劲对手加剧了市场竞争，公司调整产品定价，推出性价比产品或降低部分产品价格以维持市场份额，导致毛利率下降。2024年毛利率为50.1%，较上一年减少约5个百分点。

其三，新业务拓展进一步增加了成本支出。石头科技投入大量资源研发洗衣机等新品类，但新业务短期内难以实现盈利，且创始人昌敬的造车项目也分散了公司资源。

其四，石头科技的研发费用也在增加。2022年至2024年，研发费用分别为4.89亿元、6.19亿元、9.71亿元，三年累计涨幅达到98.6%，接近翻倍。今年一季度，石头科技的研发费用为2.66亿元，同比增加36.90%，研发费用的增加也加大了成本支出。

所以伴随着石头科技不断推出新品，不断拓展新市场，虽然营收在增加，但是成本增加的更快。

多元化不顺

就在刚刚公布港股招股书后不久，石头科技却被传出在洗衣机业务条线上大幅裁员的消息。根据《经济参考报》文章，其南京洗衣机事业部裁员比例超70%，其中核心部门遭受重创，产品项目组从12人缩减至4人，供应链团队由40余人裁至约10人。洗衣机业务传出裁员的消息，也从侧面反映了石头科技多元化业务的曲折。

首先，洗衣机市场竞争相当激烈，洗衣机市场由海尔、美的等传统巨头主导，石头科技作为新入局者，面临巨大的市场压力。与此同时，石头科技在扫地机器人领域具有较高的品牌知名度，但在洗衣机等新领域，品牌认知度和影响力相对较低，需要时间和资源来建立品牌信任和市场地位。

其次，石头科技在洗衣机业务仍然处于亏损状态。尽管石头科技在洗衣机业务上投入巨大，但毛利率仅为33%，远低于其核心业务扫地机器人，且销售费用高企，导致该业务难以实现盈利。

其三，石头科技在多元化过程中，需要投入大量资源进行产品研发、市场推广和渠道建设，这可能导致其在核心业务上的资源投入相对减少，影响核心业务的竞争力。

由此看来，多元化对于很多企业来说并不是一件容易的事，对于石头科技同样如此。

港股IPO能破解当前难题吗

对于石头科技来说，要解决增收不增利、多元化不顺利等系列困境，并非易事。不过，这一次港股IPO如果能顺利上市，那对石头科技而言无疑是一箭多雕。

这第一雕自然就是开辟了新的融资渠道，这对于当前需要大量资金的石头科技来说，有了新的资金来源，就可以满足业务扩张，尤其是全球化的战略资金需求。与此同时，石头科技还可以引入更多的国际投资者，这有助于优化公司的资本结构。

这第二雕就是借助香港这个国际金融中心城市，石头科技可以进一步提升其全球知名度和竞争力，有助其开拓国际市场。石头科技虽然在大力进军全球市场，但全球知名度还是不够，此番如果能够顺利上市，对于石头科技的知名度还是大有益处。

第三雕就是石头科技在港股上市后能获得更多资源，在面对激烈的市场竞争时拥有更强的竞争力。

由此看来，对于当前的石头科技来说，港股IPO可以增加新的融资渠道，但是要破解增收不赠利的难题，当前来看还是不太可能实现。一方面，石头科技在全球化的路上还需要大量的资金投入，尤其是品牌知名度的拓展；另一方面，石头科技的多元化产品也需要研发资金的增加和营销成本的增加。