如影相随，天然气期货也要出现负价格？

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来看一则新闻：

全球最大衍生品交易所芝加哥商品交易所（CME Group）当地时间5月7日发布公告，旗下纽约商品交易所有限公司（NYMEX）正在采取措施，允许部分天然气期货合约价格和期权合约行权价格为负值，自5月17日开始生效（5月18日周一为交易日）。在准备就绪的前提下，如果市场条件允许，交易所将在生效日或之后为这部分天然气合约的负价提供支持。这些引入负价格机制的合约将在5月11日的新版本中供客户测试。

这个新闻看起来是如此的熟悉。上次就是CME连续两次警告市场可能出现原油期货负油价后，原油期货就出现了崩盘。这次CME又对天然气(Natural Gas)和液化天然气(LNG)下手了，意味着下一步出现天然气期货负价格的可能性大增。

那如果天然气期货出现负价格，会是与原油期货负价格的原因一样的吗？让笔者来逐步分析：

一、什么是天然气及液化天然气(LNG)?

天然气，指的是指天然蕴藏于地层中的烃类和非烃类气体的混合物，通常指油田气和气田气。其组成以烃类为主，主要用途是用作燃料。（比较拗口，下面的液化天然气好理解些）

而液化天然气（LNG）主要成分是甲烷，被公认是地球上最干净的化石能源。无色、无味、无毒且无腐蚀性，其制造过程是先将气田生产的天然气净化处理，经一连串超低温液化后，利用液化天然气船运送。液化天然气燃烧后对空气污染非常小，而且放出的热量大，所以液化天然气是一种比较先进的能源。（北方取暖常用的液化气，就是液化天然气LNG）

根据上面的定义，可以看出，天然气及液化天然气有一个与原油非常类似的特点：难储存

天然气主要靠管道运输，当管道运力不足时，要么直接烧掉，要么通过特殊的方法储存，或者打回地下。相比原油，天然气的储存成本更高。

液化天然气必须冷却到零下160摄氏度(零下260华氏度)，需要通过特制的船舶或车辆来运输。

二、为什么可能可能会出现天然气负价格？

天然气与原油有两个重要的不同点：

1、天然气的需求具备非常强的季节性，因为主要用于供暖，冬季的消耗量大，夏季消耗量就小很多。因此，每年从4月份开始，天然气将进入到再库存周期。

去年冬天不太冷，库存消耗得并不是特别多。因此在进入到再库存周期当中，储存压力较大。美国目前天然气库存水平较过去5年同期高出20%，欧洲的库存压力则更大。

这样的话，库存的问题就出现了：天然气比原油更难存储，如果库存逼近库容上限，气价就有可能出现负值。

2、天然气价格区域差异较大

不像石油，相对还是比较容易储存和运输，油价的地区差异较小。而天然气相对更难运输和储存，不同天然气产地的储存和运输条件的差别也很大，因此，天然气的价格，在不同的产地差异还是比较大的。一旦某个产地出现需求不足，天然气库存增加，储存容量有限的情况下，产地的气价就有可能出现负值。

历史上就有部分天然气产地的气价就出现过负值：

在2019年，美国最大的页岩石油盆地——西德克萨斯二叠纪盆地，储备在Waha Hub的天然气现货就多次出现负值，原因就是对外运输受限，导致天然气库存积压。

今年以来，天然气价格也多次出现负值。主要原因就是目前的管道扩张计划无法满足二叠纪盆地的页岩油田中创纪录的天然气产量，Waha天然气价格严重下跌。

所以CME公告中提及的，就是不同产地的天然气品种：LNG Japan/Korea Marker (Platts) Futures、Gulf Coast LNG Export Futures、Dutch TTF Natural Gas Daily Futures等等。

但对于全球天然气交易价格基准--亨利港天然气期货（代码NG），历史上未曾出现过负价格，在CME的公告中也未提及。

作者：全说通识，现任国内顶级资管机构董事总经理（MD），注册金融分析师（CFA）, 国际风险管理师（FRM），北美10+年金融投资实践经验，在世界500强跨国银行、投资机构、美元基金担任过执行董事、高级副总裁等职务