轻松健康股价大跌超90%，这口锅到底该谁背？

文丨东东  编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为2000字）

2026年6月9日，轻松健康（02661.HK）的股价定格在14.9港元/股（前复权，下同），较前一日又跌去了11.99%。

谁能想到，就在两个多月前的3月27日，其股价还创下了162.7港元/股的历史高点，市值一度突破314亿港元。

短短60多天来，股价大跌超90%，市值蒸发超过280亿港元，相当于其IPO募资规模的45倍。

正经社分析师发现，从4月20日的闪崩，单日大跌60.34%，到如今的持续下跌，这场惨烈的“脚踝斩”，绝不是简单的市场情绪波动，而是轻松健康内部多重问题集中纠缠的必然结果。

1

财务数据大变脸，从盈利到巨亏

如果用一个词形容轻松健康2025年的财务表现，那一定是矛盾。

表面上看，成绩单很亮眼：全年总收入12.56亿元，同比增长32.9%；健康服务收入9.26亿元，激增50.2%；经调整净利润9200万元，同比增长9.0%。

图源：公司财报

但正经社分析师发现，透过“经调整”这层遮挡时，就能看到经营业绩的真相，归母净亏损高达3.79亿元，而2024年还盈利了1040万元。

从盈利千万元到巨亏近4亿元，这个转变只用了一年时间。

毛利率走势方面，2025年，整体毛利率为34.6%，较2024年的38.3%下降了3.7个百分点，而2023年这一数字是79.9%，2022年更是高达82.6%。

三年时间，毛利率腰斩再腰斩，这背后暴露的是商业模式的致命缺陷。

图源：正经社分析师根据公开资料整理制作

问题到底出在哪？

首先，营销费用高企，大幅吞噬利润。

轻松健康2025年的销售及营销开支同比增长了34.6%，超过了营收32.9%的增速。为了维持高增长，不惜血本砸钱获客换增长的模式，在流量见顶的互联网行业早已被证明是不可持续的。

同时，保险经纪业务增收不增利，拖累整体盈利。

作为两大核心业务之一，保险经纪服务2025年收入仅增长1.6%，几乎陷入停滞；毛利率从2024年的55.7%大幅度降到了2025年的49.7%，直接拉低了整体盈利能力。

而且，月活用户的大幅度下滑，失去了流量支撑。

招股书上的数据显示，月活用户从2022年的7050万，断崖式跌到了2025年上半年的2270万。过去，轻松健康依靠轻松筹这样的高频求助场景和C端用户建立起天然的情感连接，而如今，随着公司剥离了轻松筹，一下子没了这个流量支撑。

2

用户高频投诉，合规与信任双示警

如果说财务问题是轻松健康的内伤，那么合规与信任危机就是它的外伤。

在黑猫投诉平台上，关于轻松保的投诉累计高达2000多条，关于轻松筹的投诉也高达1000多条。

这些投诉内容高度集中，未经用户同意擅自扣费、诱导老年人投保、用首月3元免费领取保障等套路误导消费者，等等。

有用户反映，当初被轻松健康“首月3元”的活动吸引，没看清自动续费条款就为家人投保了该产品，结果后续一直被悄悄扣费，几年下来累计被扣了1200.9元！

更有用户反映，突然间发现三笔扣费记录，均为2026年5月20日扣的费，扣费单位是广东轻松保保险经纪有限公司，“未经本人同意擅自扣费，请求退款处理，并停止扣费”。

图源：黑猫投诉平台

正经社分析师注意到，这些并非个案，而是轻松健康长期以来存在的营销问题。

早在2022年7月，轻松保就因首月0元等误导性宣传被原银保监会点名处罚。2026年3月，复旦大学一份报告更是将轻松健康列为互联网保险营销典型违规案例，指出其存在客服黑洞、诱导投保等问题。

合规问题的背后，是公司对流量变现的过度依赖和对用户权益的漠视。轻松健康剥离轻松筹后，失去了最重要的流量入口，为了维持业绩增长，采取了更激进的营销手段，甚至不惜触碰监管红线。

信任是商业的基石，尤其是在健康和保险领域。当用户发现自己的个人信息被滥用、被误导投保、被自动扣费时，他们自然会用脚投票，选择远离这个平台。

用户的流失，直接导致流量池逐渐干涸，而流量是互联网公司的生命线，没有流量，一切商业模式都是空谈。

3

股权结构单一，核心高管离职  

轻松健康的股价大跌，还有另一个重要原因，就是股权结构单一和高管跑路。

股权结构过于单一，高度集中于少数股东，前10家机构承配人锁定配售股份比例高达84.53%。

图源：公司招股书

有业内人士直接点破了问题的本质：这样的港股容易暴涨暴跌，尤其在筹码集中的情形下。

轻松健康在公告中也披露，即使买卖少量股份，价格也可能大幅波动。

对投资者而言，当大部分筹码锁在机构和大股东手里，自由流通盘少得可怜，这意味着真实的市场定价机制基本失效，股价既不是业绩的晴雨表，也不是增长的风向标。

更重要的是，控股股东及投资者的6个月禁售期即将到期，市场普遍担忧解禁后会出现大规模减持，进一步打压股价。

4月17日，CFO王静和独立非执行董事白?的同日辞职。王静2015年7月加入轻松健康，只比创始人杨胤晚半年，十年来一直管着财务、投资、资本市场活动和公司治理。

这种资历和角色，在公司里根本不是普通的职业经理人，而是核心创业伙伴。

在资本市场，CFO和审核委员会主席同时离职，尤其是在公司上市仅四个月后，这更像是内部人士对公司发展前景的投票。

4月20日，轻松健康股价直接从153港元/股自由落体到55.1港元/股，跌幅超过六成。

从虚假繁荣到泡沫破裂，短短数月间的坠落，不仅是一家公司的危机，更是对整个AI健康赛道的警示。

真正的价值从来不是靠烧钱换增长、靠套路赢用户，而是建立在扎实的技术研发、透明的财务体系、敬畏用户权益的合规经营之上。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

声明：文中观点仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需谨慎

喜欢文章的朋友请关注正经社，我们将持续进行价值发现与风险警示

转载正经社任一原创文章，均须获得授权并完整保留文首和文尾的版权信息，否则视为侵权