高管密集落马，连年巨亏资不抵债，华润拿什么救活？

文丨英英  编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为1700字）

【正经社“家电突围赛”观察之16】

2026年的资本市场，老牌家电巨头康佳集团（*ST康佳A）持续深陷舆论漩涡。

5月9日，来自惠州市纪委监委的通报显示，康佳集团其他业务管理部副总经理杨赛清、康佳芯盈半导体科技（深圳）有限公司原副总经理李彦波双双涉嫌严重违纪违法，接受纪检监察部门审查调查。

这已是2026年以来康佳落马的至少第四、第五名高管。短短四个月，中高层管理团队密集震动，叠加百亿级别巨亏、股票被实施退市风险警示，这家曾称霸国内彩电市场的老牌国企，正深陷成立以来最严峻的经营与治理双重危机。

正经社分析师注意到，本轮康佳反腐节奏迅猛、覆盖面广泛，打破了以往家电企业常规整改节奏，而本次审查调查工作均由中央纪委国家监委驻华润集团纪检监察组牵头推进，足见控股股东对康佳内部治理乱象的整治决心。

回溯反腐时间线，今年1月29日，康佳原党委书记、董事局副主席周彬与原副总裁李宏韬同日被查；4月23日，原助理总裁刘喜田被查，中层管理风险开始暴露；5月9日，业务部门高管与半导体子公司高管同步被查，反腐触角延伸至一线经营板块与新兴业务赛道。

从集团高层到业务中层，从传统主业到新兴半导体业务，康佳内部管理漏洞、廉洁风险全面浮出水面。

业内知情人士透露，此次密集反腐并非偶然。此前已有股东实名举报康佳内部管理混乱、业务投资存在利益输送、资产管控失范等问题。华润入主后，全面收紧内控体系、严查违规行为，积压多年的管理问题集中爆发。

“老牌国企改制遗留的治理弊病、业务扩张时期的粗放管控、多元化布局中的监管盲区，是康佳腐败问题频发的核心原因。”家电行业分析师认为，高管密集落马不仅重创企业管理体系，也让资本市场对康佳内控能力产生强烈质疑，进一步加剧企业经营压力。

反腐风暴之下，康佳惨淡的财务数据更让市场担忧。2025年，实现营业收入98.35亿元，同比大幅下滑；归属于上市公司股东的净亏损高达125.82亿元，亏损规模创下企业历史极值。2025年末，归属于上市公司股东的净资产转为负值。

依据深交所相关规则，康佳股票自4月30日起被实施退市风险警示及其他风险警示，正式戴上“*ST”帽子，若后续净资产无法转正、经营未能改善，还将直面退市风险。

事实上，康佳业绩颓势早已显现。公开数据显示，公司已连续四年陷入亏损，2022-2025 年累计亏损近200亿元，多元化业务持续失血成为拖累关键。早年康佳不甘局限于彩电主业，大举跨界半导体、新能源、文旅、地产等赛道，但多数新业务缺乏核心技术与运营能力，长期亏损，最终拖垮公司。

2026年一季度，康佳依旧颓势难改，营收同比下滑24.08%至19.32亿元，归母净利润为-1.84亿元；资产负债率高达131%，严重资不抵债。

公开资料显示，2025年7月，随着股权无偿划转完成过户，华润正式接替华侨城，成为康佳控股股东，并开启了一系列整改。

正经社分析师梳理发现，华润现阶段对康佳的整改逻辑清晰明确。其一，以高压反腐肃清内部生态，依托纪检监察力量排查利益输送、违规决策等问题，清理问题高管，完善内控监管机制，筑牢企业治理底线；其二，收缩业务战线，剥离非核心、亏损严重的低效业务，聚焦家电主业与优质新兴赛道；其三，优化资产结构，处置不良资产、缩减无效开支，改善现金流，推动净资产转正。

然而，整改之路阻碍重重。一方面，密集反腐导致管理层动荡，短期内部人事调整频繁，业务决策、日常经营节奏被打乱，部分业务陷入停滞；另一方面，家电行业存量竞争白热化，康佳彩电主业市场份额持续被挤压，品牌影响力大不如前，重回行业第一梯队难度极大；此外，半导体等新兴赛道前期投入沉没成本过高，短期难以实现盈利，资产减负进度缓慢。

当前康佳身处退市边缘，反腐、止血、转型成为华润现阶段的三大核心任务。在资本市场，*ST康佳股价持续波动，投资者避险情绪浓厚。截至目前，市值才70多亿元，相较巅峰时期大幅缩水，信心亟待修复。

值得注意的是，央企赋能并非万能解药。过往多家老牌家电企业均面临转型困境，部分企业因整改节奏缓慢、业务定位模糊，最终错失行业发展窗口期。康佳如今不仅要解决内部治理、财务亏损问题，还要应对海信、TCL、小米等家电及科技企业的市场挤压，外部竞争压力不容小觑。

曾经家喻户晓的“彩电大王”跌落尘埃，高管密集落马、百亿巨亏、资不抵债、身处退市边缘，多重困境叠加，救赎之路注定艰难。你认为，华润最终能救活康佳吗？欢迎评论区留言参与讨论。【《正经社》出品】

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