申通快递的“左右互搏术”

文丨吕行  编辑丨百进 

来源丨新商悟

（本文约为1300字）

2026年3月16日，申通快递发布公告，拟发行不超过30亿元可转债，用于智慧物流设备升级和干线运力网络提升。而就在7个月前，这家公司刚刚掏出3.62亿元现金，从阿里系手中收购了亏损的丹鸟物流。

在行业价格战愈演愈烈的背景下，申通快递的资本操作，正在引发市场的重重疑虑。

业绩方面，2020-2021年，申通快递连续亏损，并且是“通达系中”唯一亏损的企业；同时，2021年全年业务量110.8亿件，仅为中通244亿件的45%、圆通182亿件的61%，市占率持续下滑。

2025年上半年，实现营收250.25亿元，同比增长16.02%，但归母净利润仅4.53亿元，同比微增3.73%，盈利能力明显承压。

价格战是“罪魁祸首”。同期，单票收入降至2.00元，同比减少0.09元；快递服务毛利率仅4.89%，同比下降0.87个百分点。行业内卷正在无情吞噬利润空间。

危险信号还来自现金流。经营活动产生的现金流量净额仅7.4亿元，同比骤降59.61%。与此同时，应收账款激增34%至14.68亿元，偿债压力正在积聚。

正经社分析师注意到，就在资金链趋紧之际，申通快递却做了一笔令市场意外的交易。2025年7月，其宣布以现金3.62亿元收购丹鸟物流100%股权。交易对手正是第二大股东浙江菜鸟供应链及其关联方。

这笔交易的争议之处在于：

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