盘点一下易方达在本轮AI行情的真实实力

曲艳丽 | 文

如何评判一家基金公司主动权益部门的投研实力？

科技类投资的规模和战绩应该算是一个有效指标，尤其这两年，在AI的巨大产业趋势之下，基金公司组织投研生产的响应速度、预判能力、乃至产业触点的积累程度，无一不彰显了其在投研深度、人才储备等核心区域的真实排位。

截至2025年底，易方达基金有10只「翻倍基」，全市场最多。

值此辞旧迎新之际，我们复盘一下，作为公募基金龙头，易方达基金是如何在这一轮科技行情中拔得头筹的。

1.

2024年，国内资本市场对本轮AI行情的持续性存在分歧。2025年一季度DeepSeek出现之后，市场又动摇了对规模法则Scaling Law的信心。到了二季度，海外云厂商指数级增长的Token数据，才被国内很多基金经理视为海外AI叙事出现逆转的信号。

武阳在易方达瑞享 I 的二季报表述道，自2024年三季度以来的预判和坚守得到了印证。他们在GPT-o1出现之后就指出，规模法则Scaling Law从预训练阶段逐渐扩散到强化训练和推理阶段，未来多模态、Agent以及各个行业应用都会层出不穷。

同时，武阳也在二季报中回应了：「我们并不担心所谓的‘算力通缩'。」

相比一部分科技基金经理是在二季度猛然升仓，武阳在一季报里就把新易盛、中际旭创、天孚通信提到前三大重仓，就表明了态度。2025年度，武阳的代表作易方达瑞享 I 录得收益率126.79%。

武阳2011年从清华大学毕业后加入易方达基金，担任机械行业分析师，2015年开始管理基金，在管基金中管理时间最长的是2017年10月接管的易方达瑞享I。公开资料显示，武阳从2024年三季度开始果断换仓，切入光模块、PCB、机器人等相关公司。在这之前，武阳一度重仓航空股。据媒体报道，他早在2020年就开始研究航空，但当时出于行业运力过剩而没有出手，直到2022年因疫情及股价调整等因素，行业开始出现供需缺口，他的持仓从上半年的锂矿业转变为下半年的航空，这也是易方达瑞享混合在2022年逆势录得正收益率21.72%的重要原因。

而易方达老将郑希的操作，更能清晰体现这一轮科技股牛市的脉络。2025年，郑希的代表作易方达信息产业A录得收益率108.05%。

郑希早在2024年一季度就切入光模块、PCB相关板块；2025年一季度减仓了海外算力、增配了国内算力，他解释道，美国由于GPT4.5、Grok3模型能力略低于预期，海外算力产业链景气度有所弱化，同时国内算力产业链景气度明显进入上行周期；二季度又果断重仓了光模块板块，调仓果决，他在代表作易方达信息产业混合季报中写道：「二季度全球科技股都出现了先跌后涨。AI产业从Chatbot向AI Agent阶段进阶，真正B端的AI商业应用进入爆发周期(尤其在coding领域)。海外算力产业链景气度二季度开始提升。」观其三季报持仓，第一大重仓从新易盛调整到中际旭创，前者在四季度开始调整而后者继续创了新高，对景气度的跟踪很细腻。郑希表示，四季度继续保持高仓位，还表示，「在中小市值股票中寻找能穿越周期的个股。」

郑希在2006年加入易方达，曾任研究部家电、TMT行业研究员，2012年开始出任基金经理，经历过多轮科技产业周期，包括移动互联网周期、新能源汽车周期、以及这一轮人工智能周期，现任易方达基金权益投资管理部副总经理。

郑希管理的易方达全球成长精选混合(QDII)人民币A，自2022年成立以来业绩堪称优秀。郑希深耕TMT领域近二十年，这只QDII基金的科技含量也非常高，2025年三季报显示重仓台积电、英伟达、谷歌、博通等。

2.

刘健维的易方达科融亦遵循了类似的配置脉络：「一季度减持了部分算力个股，将人工智能板块的投资分散到了算力、终端和应用领域；在二季度产业逻辑发生积极变化时增配了海外算力板块；三季度进一步增配了估值和基本面匹配的海外算力板块，也适当配置了一些具备市值空间的国产算力个股。」

2025年度，易方达科融录得收益率119.05%。

刘健维在2014年入行，负责TMT行业研究，2016年加入易方达基金，覆盖电子、新能源、军工等多个领域，2019年开始担任基金经理。易方达科融的持仓在2023年出现了明显的切换，从新能源+高端制造到AI算力+半导体，始终站在产业趋势的一边。

刘健维说过，不做一竿子捅到底的预判。他强调风险控制是长期制胜的关键，重视估值，因为在他看来「不是所有回撤都能收复」。其代表作易方达科融长期业绩优秀，自2020年6月管理至2025年底，累计回报312.13%，牛市大幅跑赢，熊市相对抗跌，体现了长跑绩优基金的特质。

到了2025年四季度，在4000点上下，科技股陷入高位震荡，市场开始出现对风格切换的讨论，海外也出现了AI行情泡沫化的讨论。

武阳在易方达瑞享 I 三季报的时候，就写道：「在持续的股价上涨过程中，我们也关注到了一些潜在可能的中短期风险因素，比如估值来到了历史偏高的位置。」

于是，武阳对相关公司做了减仓。他说，直到反复确认这些因素仍相对安全可控，才会重新加仓。据悉，武阳在入行和管理基金之初都遭遇了市场大跌，虽然有些残忍，却教会了武阳：坦途并非市场常态，波动和回撤才是市场的主要部分。

在三季报里，武阳甚至记录了自己对于风险控制的理念：「从事后的结果看，这样基于风险防控考虑的操作降低了一些短期的收益率。但投资并非不顾一切的百米冲刺，而是一场贯穿数十年的马拉松，风险控制是长期投资生存中非常重要的一环。」武阳将基金管理人和基金持有者的关系比作邮轮船长与乘客，尽可能保证安全是第一位的，就像泰坦尼克号，当船长发现前方可能出现冰山的痕迹，哪怕概率只有10%，也应当先降速确认状况。

或许正是武阳的这份清醒，造就了易方达瑞享I在2025年度锁住了126.79%的收益率。

而易方达新生代基金经理欧阳良琦的代表作易方达战略新兴产业，2025年录得收益率107.60%。

欧阳良琦在一季度减仓海外算力板块，重点配置了国产算力板块，大幅加仓了互联网龙头以及半导体，在二季度大幅加仓海外算力板块。欧阳良琦有清华大学工学博士的学术背景，他先后攻读机械工程及自动化、材料科学与工程专业，2017年7月毕业即加入易方达，曾任电子行业研究员。欧阳良琦的投资哲学执着于「慢变量」，常年深耕产业。他在2023年5月接管易方达战略新兴产业之后，就对AI算力板块系统性加仓，2023年二季度时，组合中算力配置就达到20%以上。

我们可以观察到，在三季报的时候，易方达一众基金经理仍然保持着光模块、PCB、芯片等热门行业的配置，与此同时，增配了互联网大厂、AI服务器、光器件等产业链处于高景气度的其他环节，有的甚至提到了前三大重仓。均衡而多角度的组合配置，在后来的行情调整期成为了很好的缓冲。

3.

放眼整个公募基金行业，本轮AI算力+国产替代半导体行情中，易方达基金涌现了一批擅长科技投资的基金经理，除了前述的郑希、武阳、刘健维，还有新生代的欧阳良琦、何一铖、蔡荣成等，人数众多，且呈现明显的梯队建设特征。

那么，易方达是如何构建他们的主动权益投研体系的？

易方达基金在多年前就构建了独具特色的「大平台、小团队」管理模式。目前，作为公募基金龙头，易方达基金管理的资产规模已达到数万亿元级别。这种管理模式既保证了整体协同性和高效率，又让易方达这艘万吨巨轮保持了鲜活的活力，以适应不断变化的市场环境。

在大平台上，易方达基金通过各种方式进行投研融合和共享协同，比如定期会议、课题研究、联合调研等。比如郑希作为科技投资的主要牵头人，在其主持的科技成长周度会议上，相关成员会分享他们近期的发现、观点和建议，在会上进行讨论碰撞。

据悉，在易方达内部，常常会有一些「敏捷小组」。它们更像一个兴趣研究小组，没有固定边界，由具备一线研究经验的基金经理、研究员自行发起，围绕当前的市场热点、产业变化或内部专题研究灵活组建，比如今年人形机器人行情刚启动时，易方达的「敏捷小组」就已率先成立，小组内部多学科交叉，一些覆盖汽车零部件的成员也加入进来。

此外，易方达基金一直比较鼓励投研人员进行海外的实地考察和调研。可以想见，这些持续性的、系统的一手信息积累，对于跟踪需要洞察全球产业链实时变化的AI行情，是至关重要的。

在2001年成立之初，易方达基金就确立「深度研究驱动，时间沉淀价值」的投资理念。在本轮AI算力+半导体行情中，易方达主动权益投研团队自2023年就开始捕捉到了产业趋势，此后通过高强度跟踪，始终保持着对产业边际变化的高度敏感性。无论是郑希描述的「将科技创新置于全球产业发展的坐标系中」，刘健维描述的「不做一竿子捅到底的预判」，欧阳良琦描述的「屏蔽短期信息噪音、把握底层的慢变量」，都表达了他们对事实、对基本面和对长线思维的坚守。

4.

我们同样关注到的还有易方达基金的新生代基金经理，比如何一铖、蔡荣成等。

据悉，目前易方达TMT研究小组的现任组长就是何一铖。

2025年度，何一铖的易方达新常态录得收益率106.57%，蔡荣成的易方达新兴成长录得收益率82.08%。

易方达基金官网在2025年底刊登了何一铖的一篇文章《像AI一样思考》，他写道：「当前，信息呈现指数级增长，完全依赖人来进行信息获取与更新是不现实的。在公司平台上，我们持续搭建底层数据平台，结合AI和各类算法，不断尝试绘制各行业和上市公司的胜率赔率动态图谱。」

对于个人来说，何一铖表示，「尝试像AI一样，继续追求无我的状态，每一次投资决策都是基于赔率与胜率的多重考量。」

蔡荣成也同样思考过人类与AI的关系。他说，科技的奇点即在当下。

毫无疑问，生成式AI会对人类生产力的绝大部分领域进行一次彻底的革命。当确定性的商业前景展开时，从芯片、各种部件到服务器、数据中心，参与者「以逼近物理极限和资本极限」的投入来加速人工智能时代的到来。

同时，过去我们不敢想的技术在当下的研发密度和资本密度下都会加速突破。AI对电力的庞大需求会催熟核聚变技术，对计算速度的极致要求会加速光技术、量子计算的渗透。新的技术突破和传统行业的颠覆将同时发生。技术发展会让几乎所有商品和服务的成本以指数级别下降成为可能。人将从简单重复的工作中解放出来，回归创造力，探索科学更广阔的可能性、探寻生命更深层次的意义，与此同时，人们对精神慰藉和价值贮藏的需求也更加迫切，机器人服务、虚拟现实等硬件创新的机会将会层出不穷。

作为科技的研究者和投资者，蔡荣成表示，在当下有着前所未有的激动、兴奋和恐慌。「太多的星辰大海仿佛这十年就要变成现实。」

蔡荣成在易方达科技创新混合的季报中写道：「大规模研发、大规模生产以及大规模市场的循环，仍然是我们攀登科技树、发展新质生产力的比较优势。」「强大的工程化能力，结合在大规模市场中进行的持续快速迭代创新，为诸多后发行业提供了赶超的契机。如今，各行各业实现后来居上的成功案例正在不断涌现。中国企业走向全球化进行价值创造的进程其实是在加速。」他的持仓也体现了这一点。

以上就是过去两年科技股投资的主线，AI行情不断被质疑，又被点爆，是因为产业的步伐从未停止。正如易方达投研团队在科技投资上所坚持的理念：「科技产业最为广阔深远的投资机会往往埋藏于产业长期趋势的变迁之中。」目前，A股的AI行情处于中场叙事之中，2026年，科技股又会发生怎样波澜壮阔的故事，是值得期待的未来。