A股再度酒醉，白酒这回凭啥扶摇直上

最近两周，白酒板块可谓是风头无两，以金徽酒（603919）、迎驾贡酒（603198）、伊力特（600197）这些三线白酒的暴涨拉开了白酒狂欢的行情，而今天这些领头羊却又被狠狠的按在了地板上。都说垃圾股的狂欢意味着板块上涨进入尾声，那么这轮行情是否已经进入尾端？

随着各企业三季度财报披露，市场再迎合了那句笑谈：万物利好茅台，不过这次稍有不同，茅台不再是独自美丽，反倒是“退居二线”，让其他白酒站到舞台中央。害，A股或许真的是有“酒瘾”，无论别的企业业绩亮眼，还是开始板块轮动，酒企都先“涨”为敬，在这市场当中，似乎也只有酒能够穿越牛熊，任尔东西南北风了。

相关酒企标的涨幅情况，以20日涨跌幅排序

如果说白酒这次只是空穴来风的炒作那大可不必，作为可选消费品，已然度过了疫情时期的业绩承压阶段，进入了需求反弹的业绩增长阶段，三季度季报的亮眼成为了此轮白酒股得以坚挺的最大支撑，如果只以白酒这个概念统而论之颇为不妥，以市场上常见的分类方式作如下分类。

高端酒为传统的“茅五泸”；

次高端为山西汾酒、酒鬼酒、水井坊与舍得酒；

区域龙头为洋河股份、今世缘、古井贡酒和口子窖；

区域三四线酒为：迎驾贡酒、伊力特、金种子酒和青青稞酒等。

可以明显看到，除舍得酒外，此轮“酒潮”基本由区域三四线酒带动，虽有炒作成分，但背后依旧是有相关业绩动能支撑。

从数据来看，三季度始，白酒企业确实进入了上升通道。在疫情制约下，前三季度整个白酒行业营业收入仍实现了同比增长，而疫情得到控制后的逐步放开，叠加“双节”，还有聚会、婚宴等相关活动，更是使白酒这个消费品率先实现了“报复性反弹”，全行业第三季度同比增长12.06%，环比增速大幅提高，尤以次高端酒与三四线酒的收入环比增速提升最甚。

同时，部分酒企借疫情机会，主动或被动的实现产业结构升级，对现有酒进行更新迭代，实行所谓的“供给侧改革”，砍掉了冗余产品与生产线，集中热销单品生产，一定程度上实现了单品的规模效应，带动盈利能力大幅上升，表现在财报上亦十分明显。

前三季度中，共有9家酒企净利润同比增速＞收入同比增速：茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒、洋河股份、迎驾贡酒和金徽酒；而第三季度有10家酒企净利润同比增速＞收入同比增速：五粮液、泸州老窖、舍得酒、洋河股份、迎驾贡酒、金徽酒、老白干酒、金种子酒、水井坊和今世缘，茅台缺席，新增四款区域酒的席位，这些酒企展现出的强业绩弹性，也是近期股民炒作最为主要的逻辑支撑。

除结构升级调整外，带动酒企盈利的另一个关键在于近几年来高端酒企掀起的“提价潮”。

近几年，数据上显示出了人均收入提高，社会上吹起了“消费升级”的大风，即使大多数人都认为自己是“被平均”，本质上走上了“消费降级”，但事实上，这类可选消费品的定价水平更多取决于受众面的接受能力。今年虽受疫情影响，高端酒中的五粮液、泸州老窖仍坚持提价，三季度财报中表现依旧亮眼，在报复性消费的浪潮中均实现了量价齐升，行业的价格天花板算是被彻底打开，尤是泸州老窖，第三季度同比实现了52.6%净利润增长，反观茅台虽前几年带头涨价，但今年的重点仍是聚焦于经销商改革与系列酒推出上，其整体业绩仅是保持稳健增长，并未有更大的亮眼表现，在股价表现上明显弱于五粮液与泸州老窖。

同时，高端酒的价格抬升催生了行业的整体机会，使相关的次高端、区域酒都有了提价空间，带动整体行业进入第二阶段，也为整个行业结构变革带来机会。值得注意的是，行业自经历“去三公”后，商务消费逐步成为了白酒消费的主要市场，而此类消费中以次高端白酒为佳。高端白酒价位普涨，次高端白酒将能够打破原有的价格桎梏，蚕食高端与次高端之间的细分市场；同时以洋河与今世缘为代表的区域龙头酒，凭借其常年品牌、渠道和营销的三方建设，品牌溢价已释放出足够动能，也有机会占据次高端白酒中的重要位置。因此，投资者对其有较高的心理预期也就不奇怪了。

这场“酒潮”似乎因今日暴跌有了几分清醒，但白酒真就直接掉头向下了吗？

今年双11白酒成交额远超奶茶

今年的情况大有不同，一方面有不可控疫情影响，有“报复性消费”的动能，加之新年临近，叠加走亲访友的消费刺激，预计明年一季度酒企将迎来开门红。

另一方面或许也应证了Jack Ma的话，网购主力军年龄渐长，正逐步成为白酒的受众面，酒企的客户画像或正在改写。如此，在即近或长远的未来，A股“酗酒”现状并轻易不会改变。

但如果要选择合适标的，目光依然要聚焦高端、次高端酒企上。从三季报来看，部分三四线酒企虽有强业绩支撑，例如金徽酒就出现了极强的业绩弹性，但这种业绩延续性注定不会长久。尤其是白酒企业近些年向上集中的趋势并未改变，行业集中度不断提高，CR10从16年的19.5%到如今接近50%，高端与次高端酒的扩容增速远超中低端，也是这类酒企在大环境不好时仍敢于提价的重要原因。白酒作为特殊的可选消费品，其商务消费性质也决定了高端与次高端会成为未来主流的价格带，因此将目光集中于业绩弹性较强的高端白酒：泸州老窖（000568）和五粮液（000858）；在次高端中得以快速扩张的山西汾酒（600809）；还有地域龙头中有实力实现全国化的洋河股份（002304），都有机会在下一轮“酒潮”脱颖而出。

（提示：文中提及的上市公司仅为个人观点，不构成投资建议）