3.4万亿只是开始，字节还没杀够

当年张一鸣找徐新投资，开价70亿美元估值。

徐新嫌贵，没投。

最近，中银投把捂了多年的部分字节老股权拿出来叫卖，大概0.0625%，起拍价2亿美元。

包括徐新的今日资本、软银、富达等7家顶级机构，闻着味就来了，报价一路疯涨。

最终，今日资本花3亿美金拿下，溢价高达50%。

对于这次出手，徐新说：

我明白得太晚了，如今弥补遗憾。

也正是这一口豪横出价，把字节估值推高到4800亿美元，约3.4万亿人民币——

这个估值已经超越马斯克的SpaceX，比肩目前全球最有价值的初创公司OpenAI，后者估值5000亿美元。

这并非资本单方面的狂欢，字节内部对自己的身价，同样信心爆棚。

10月份期权在职回购价200.41美元/股，相比4月189.9美元，短短半年涨了5.5%，相比2019年的44美元，5年涨3倍多，轻松吊打99.99%的理财产品。

单看徐新这次买入的溢价，有人说这是“最贵的后悔药”。

也有人说，这是“顶级抄底”，徐新站在了通往“万亿美元”的山脚，字节未来估值要站上1万亿美元。

在中国互联网圈，腾讯一直是老大哥，但从未摸到万亿美元市值的门槛，天天被老美盯着搞的字节，凭什么估值对标万亿美元，不恐高吗？

答案不是恐高，是恐怖：

字节估值还得涨。

跟腾讯对比，字节的赚钱能力已经全面碾压。

路透社援引知情人士消息称，2024年，字节营收 1.13万亿人民币，同比增29%。相当于每天一睁眼，就有31亿元进账。

净利润是2415亿，眼睛一闭，日赚6.6亿。

反观腾讯，2024年净利润是1941亿元。

赚钱能力这块，字节不仅超了中国互联网一哥，还甩开近500亿的身位。

这还是在字节自身疯狂烧钱、腾讯克制支出的前提下实现的。为了搞AI，字节2024年砸进去的钱占到营收7.7%。

另一个关键指标对比，现金流。

目前字节的现金储备大约5000亿人民币，已经和腾讯相当，甚至略高于腾讯。

徐新买的，是一台比腾讯更能赚钱的超级印钞机。

可以说，字节赚钱能力这块，在国内互联网圈已经找不到对手了。

往国际层面看看，可以对标Facebook母公司Meta。

目前Meta市值约1.5万亿美元，很多人是拿字节和Meta比较，所以估值看到万亿美元。 

从数据上看，今年第一季度，字节营收突破430亿美元，首次超过Meta（423亿美元），坐上了全球社交媒体头把交椅。

今年二季度，字节继续疯狂跳动，营收拉到480亿美元，再次超越Meta（475亿美元）。

字节赢了，而且连赢两局，这也打开了市场对字节的想象空间。

虽然目前双方营收差距很小，但要是目光拉长，从商业模式的收割效率上看，未来的字节，可能比Meta更可怕。

Meta说到底还是个老派的广告公司，广告占营收高达97%，靠卖流量过日子。

字节是“广告+电商”双轮跳动，不仅卖流量，还把交易环节的钱也赚了。

这就引出了最令人细思极恐的地方：字节对商业闭环的极致控制。

为什么说恐怖？

因为Meta还在靠广告吃老本，字节2024年海外业务已经暴增63%，营收390亿美元，占到总营收的四分之一。

更夸张的是整个电商板块，据《晚点 LatePost》爆料，抖音电商今年前十个月增速依然超30%，全年冲刺4万亿交易规模大关，直逼拼多多了。

一句话，国内业务稳如老狗，海外业务猛如藏獒：

字节海外的电商业务 TikTok Shop ，今年上半年，GMV达到260亿美元。

此外，今年Q2数据显示，字节广告占比在70%左右，也有口径显示高达82%，不管哪个口径，总之广告占营收比很高就对了。

左手电商稳现金，右手广告撑利润，这种“双核”打法，超越Meta只是时间问题。当然，最大的变数是海外政治风险。

字节让竞争对手胆寒，在于那套能算到骨子里的赚钱逻辑。

1、广告即交易。

Meta是把流量导给外部独立站，比如亚马逊，站外交易，这就导致数据链断裂，商家不能精准追踪每一分钱的转化，Meta很难吃到交易中间的利润。

字节就不一样了，主打“广告即交易”，把广告、电商、本地生活的技术团队彻底打通，商家这边投完流，那边直接看转化，钱花哪了清清楚楚，投放意愿直接翻倍。

2、没有最贵，只有更贵。

抖音今年二季度抖音信息流广告CPM（千次展示成本）提价18%。 经济环境如此，它还能硬气提价。

为什么？因为你不投，竞对投，生意就没了。 

3、算法围猎

如果说Meta是在猜你喜欢什么，字节则是用AI把欲望直接“种”进你脑子里。 

比如，利用AI自动生成最吸引你的素材，你还没反应过来这是广告，手已经点进去了。

TIKTOK搞完这套动态创意优化，点击率拉升27%的背后，就是算法对人性的极致拿捏。

而最能体现字节赚钱效率的，是它对用户注意力的无死角开发。

明面数据上，抖音和TikTok广告加载率在15% - 20%，电商大促期间突破20%。

实际不止。 

通过“原创广告”和“电商混排”，把广告伪装成剧情、伪装成种草，用户以为在看段子，其实是在看广告。这些内容甚至不计入广告加载率。 真实的广告浓度，只有字节自己算得明白。

Meta旗下的Facebook，广告加载率大概是15%，Instagram大约12%，你说Meta不想拉高加载吗？

当然不是，外国网友没咱们能忍，广告多了他们会骂娘。

另一方面，像Instagram走的是“图文+视频”的混合流，广告的突兀感比较强，而抖音是沉浸式短视频，手指一滑就过去了，这种“低痛感”更有利于塞广告。

就连豆包也已经开始带货。 10月份开始，用户咨询产品，豆包会给你嵌入商品卡片，点击就可以跳转抖音商城。

凡是流量，都要变现。

只能说，别的巨头还在愁AI怎么变现，字节已经靠着AI把流量榨出了汁。

从内容分发平台，到现在转向内容+电商+AI，字节绝对还没杀够。

这轮4800亿美元估值，对应15倍市盈率，如果上市给到和Meta一样的25-30倍市盈率，徐新现在约等于在捡金子。

这哪是买老股权，这是买了一张登上巨轮的船票——

一艘由极致理性与算法打造的掘金巨轮。