海天三季度稳赚53亿，行业负增长下凸显真龙头

10月28日，海天味业发布2025年第三季度财报。在餐饮业波动、消费需求承压的市场环境下，公司依然交出了一份稳健的成绩：第三季度实现营业收入63.98亿元，同比增长2.48%；归母净利润为14.08亿元，同比增长3.4%。在整体市场增长乏力的情况下，海天不仅能取得全面增长，利润增速更是超过营收增速，再次证明了行业龙头的实力。一、稳中有进，韧性凸显2025年前三季度，海天实现营业收入216.28亿元，同比增长6.02%。这一增长背后，离不开几大核心业务的全面发力。具体来看，酱油业务作为公司核心支柱，收入同比增长7.91%，达111.56亿元；蚝油业务收入36.29亿元，同比增长5.89%；调味酱收入22.29亿元，同比增长9.57%；其他品类收入35.91亿元，同比增长13.44%。产品能够持续获得市场认可，离不开公司在研发与渠道上的持续投入。前三季度，海天研发费用为6.35亿元，同比增长5.38%；销售费用高达14.47亿元，同比提升20.81%，销售投入的加大，也为线下渠道注入了增长动力。在贡献超九成收入的线下渠道中，海天维持基本盘稳固的同时，还有所突破。前三季度，线下渠道收入达193.6亿元，同比增长7.42%；经销商数量较上半年末净增45家，报告期内期末总数达到6,726家，显示出公司强大的渠道掌控力和网络活力。线上渠道的表现更是一大亮点，虽然目前收入占比不高，但保持着超30%的高速增长，为公司带来了新的增长动力。此外，得益于白糖、大豆等原材料成本下行的红利，前三季度的利润也有所增加，达53.22亿元，同比增长10.53%。至此，海天味业在营收、净利润和扣非净利润方面，均创下历史同期新高。而据多家机构预测，2025年公司净利润有望达到70亿元的水平。二、行业承压，海天独秀当前，调味品行业正面临深度调整，多数企业表现低迷。比如，中炬高新旗下的美味鲜，三季度营收10.09亿元，净利润1.2亿元，同比分别下滑19.3%和41.9%；千禾味业虽未公布三季报，但上半年营收与净利润已分别下降17.07%和30.81%。营收下滑的很大一部分原因，是酱油、复合调味料等主要品类的线下销售额持续下滑，行业终端动销乏力。据第三方数据显示，2025年第三季度酱油行业整体产量虽同比增长5.2%，但国内人均酱油需求量已在逐年下滑，由2015年的7.28千克降至2023年不到5千克。在供大于求的局面下，市场总量呈现收缩态势，区域品牌增速普遍放缓。那么问题来了，当行业整体承压时，为何只有海天能实现逆势增长？一是拥有强大品牌与渠道优势。相关数据显示，海天产品在餐饮渠道占比超60%，家庭渗透率高达80%以上，拥有近7000家经销商的网络密度，在全国范围内具有良好的市场覆盖和渗透率，形成了稳固的基本盘。相比之下，中炬高新等对手以零售渠道为主，在餐饮复苏缓慢的背景下更易受到冲击。二是研发投入行业领先。2024年，海天的研发费用为8.4亿元，远高于中炬高新的1.65亿元和千禾味业的0.83亿元。持续的研发投入，推动产品创新与品质升级。截至2024年底，公司累计推出超过1450个SKU，既有面向大众的经典款、经济款和味极鲜等系列，也有针对中高端消费群体的老字号传承系列和有机健康系列，以及满足特殊饮食需求的低盐配方和无麸质等细分产品线，精准匹配多元化市场需求。三是强大的供应链与数字化生产能力，让海天能够快速响应市场。近年来，公司持续推动内部效率提升和产业链整合，通过AI、物联网、大数据等技术的全链条应用，实现了传统酿造与数智化的深度融合。例如，今年在线上爆火的“葱油拌面酱”，正是依托消费数据中台的分析，快速调整配方并迅速投产，成功将消费趋势转化为热销爆款。这种将消费趋势迅速转化为热销产品的能力，是许多中小竞争对手难以企及的核心优势。此外，规模化采购与生产也带来了成本优势。这让海天能以较低的价格打入注重高性价比的大众市场，获得极高的市占率。相比之下，美味鲜、千禾定位偏中高端，虽有一定市场，但需求规模远不及海天。尽管当前餐饮需求仍面临压力，但海天凭借其强大的品牌、渠道和规模优势，有望进一步提升市场份额。有分析指出，一旦餐饮需求回暖，公司有望恢复双位数增长。三、结语过去，“海外双标”舆论风波与“零添加”事件曾引发市场对海天的质疑，公司甚至在2023年罕见录得负增长。然而，海天用两年的时间证明，强者恒强。尤其是在食品加工这类格局成熟的行业中，一旦龙头地位确立，其优势便难以轻易动摇。根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，海天已连续28年蝉联中国最大调味品企业。不过，海天并没有满足于国内市场的现状，而是积极寻求突破增长天花板。目前，公司正在积极布局海外市场，逐步推进从贸易输出到本地化生产的国际化战略，并计划将H股募资所得中约18.5亿港元用于东南亚及欧洲渠道建设。在消费市场波动中，海天已经证明了其强大的韧性。当行业复苏的东风到来，这位调味品行业的领头羊有望再次加速奔跑。