胜科纳米上市后“变脸”有点快，三季度净利下滑6%

《星岛》见习记者 齐鑫 上海报道

10月29日晚，有着“芯片全科医院”之称的胜科纳米（688757.SH）发布了上市以来的首份三季报。

财报数据显示，今年前三季度，公司实现营业收入3.86亿元，同比增长31.22%；实现归母净利润5658.69万元，同比增长3.59%；扣非归母净利润5356.71万元，同比增长7.67%。

▲胜科纳米三季报截图

相比营收的高速增长，盈利能力明显拖了后腿，特别是第三季度，其营业收入为1.47亿元，同比增长34.97%，但归母净利润仅2321.82万元，同比下降5.98%，扣非归母净利润亦同比下降5.24%，为2204.31万元。

2025年3月25日，胜科纳米登陆科创板，成为“半导体领域检测分析商业实验室第一股”。上市首日高开至31元/股，收盘时较发行价大涨202.42%，市值突破110.75亿元。

而截至10月30日收盘，其股价报于30.32元/股，比上市开盘价还低，这或许也是二级市场对该公司业绩不及预期的态度体现。

增收不增利，考验盈利能力

胜科纳米成立于2012年8月，是国内第三方半导体检测分析实验室头部企业，为半导体全产业链客户提供样品失效分析、材料分析、可靠性分析等分析实验。

在其此前3月份提交的招股书中，2021年-2023年，该公司无论是营收还是净利润，均为同步快速增长态势，年复合增长率分别达到53.34%和89.27%。

2024年年报，胜科纳米确实释放过一次盈利下滑的信号，净利润同比下滑17.61%。但在招股书中，公司“安抚”称，下滑原因是受新建深圳、青岛实验室以及老实验室人员增加等因素影响，公司设备、人员同比有所增加，带动折旧摊销、人工成本等增加，而市场开拓及产能充分释放需要一定的周期，因此公司2024年全年净利润水平出现小幅下降。

公司还表示，新产能建设投入带来短期影响，深圳、青岛实验室业务拓展均已取得明显进展，青岛与深圳的实验室预计2025年全年均可实现盈利，为公司业绩贡献新的增量。

然而，2025年已经过去了三个季度，截至二季度末，胜科纳米的营收、净利润还在保持“双增长”，同比增幅分别为29.03%和11.48%，但在本该更好的第三季度反而又出现了“增收不增利”的情况，难怪股票市场用脚投票。

有意思的是，在半年报中，公司仅解释了营收增长的原因，却对利润总额为何下降没有说明。

▲ 胜科纳米2025年半年报截图

管理费大增，多重挤压利润

不过在财报数据中还是可以发现端倪的。

三季报显示，胜科纳米第三季度的利润总额为2266.27万元，同比下滑17.94%，结合收入可见，费用攀升是侵蚀盈利的最重要原因。

三季度，公司管理费用达1738.1万元，同比激增48.19%，增速远超营收增长；研发费用为1406.41万元，同比增长26.79%；销售费用为413.89万元，同比增长8.44%。

而整个前三季度，公司管理费用合计5573.36万元，研发费用4102.32万元，销售费用1182.29万元，同比分别增加2148.14万元、837.94万元、248.62万元。

胜科纳米的资产结构在今年也发生了明显变化。截至三季度末，公司固定资产达10.89亿元，较上年末大幅增加87.15%；而在建工程从5.24亿元降至1.49亿元，减少71.64%。有市场分析人士提出，公司将大量在建项目转入固定资产，后续的折旧压力或将对未来利润形成持续拖累。

此外，较上年末，胜科纳米的存货激增了110.72%，达到4886.62万元；应收账款1.35亿元，增加了3217.18万元，回款压力正在隐现。

加速扩张，实控人有套现预期

毋庸置疑，上市后，胜科纳米加速扩张，从现金流量表中亦可见一斑。今年前三季度，其投资活动产生的现金流量净额为-3.88亿元，主要用于购建固定资产和投资支付，表明公司仍处于高速扩张期。

与此同时，公司负债水平居高不下。截至报告期末，负债总额达8.86亿元，资产负债率为49.55%。

胜科纳米的实控人为现任董事长兼总经理李晓旻，1998年毕业于北京大学微电子专业，后进入新加坡国立大学电子工程专业进修硕士学位，2012年回国并将胜科纳米落户在苏州工业园区。

招股书显示，胜科纳米在进行C轮、C+轮外部融资时，李晓旻为保障自身控制权的稳定，同步对公司进行增资，而他的增资来源是通过向外部投资者借债。因此，也有市场人士分析，其个人存在强烈的套现需求。

截至三季度末，公司前十大流通股东持股较为分散，合计占比为8.92%，低于二季度末的10.81%，自然人流通股东增加到7席。

编辑|杨舟

终审|叶紫