直面“三重考验”：数据合规、同质化竞争、AI短板，企查查IPO突围难不难？

企查查要上市了。

10月10日，上交所官网显示，企查查科技股份有限公司正式递交招股说明书，拟登陆沪市主板，拟募资15亿元。募集资金投资项目围绕着公司的主营业务开展，增加设备、专业技术人才、云资源等投入。

众所周知，企查查成立于2014年，是一家专业的商业大数据综合服务商，旗下拥有企查查APP、小程序、web端等面向C端用户的普惠性数据产品，以及面向B端用户的专业版、数据接口等生产性服务工具。

从十年前开创商业数据查询市场化之路，到如今冲刺 A 股主板，企查查用十年证明了其“做大”的能力，而下一个十年，它将面临如何“走远”的新考验。

三大行业隐忧

在信息时代，数据被誉为“新石油”，而企查查这类商业大数据服务商，正是这座金矿的掘金者。它们通过收集、清洗、挖掘和分析海量公开的商业信息，为各类机构提供征信、风控、市场洞察等服务，构筑了一门令人艳羡的生意。

在营收方面，2022-2024年末，以及2025年上半年，企查查营业收入分别为51,848.29 万元、61,829.21万元、70,841.27万元和37,540.58万元，整体经营业绩稳定增长；在毛利率方面，2022年到2025年上半年，企查查主营业务毛利率分别是87.24%、88.51%、88.81%和90.74%，堪比茅台。

不过，商业数据查询这门看似一本万利的生意面临政策变动、数据合规与数据准确性这三大隐忧。

其一，国家对数据要素市场的监管仍处于不断探索和完善的阶段。未来，一旦关于公共数据开发利用的细则发生变化，例如收紧数据公开范围、限制商业化使用条件，或提高数据处理的准入门槛，都将直接冲击行业的核心商业模式。

其二，“公开信息”不等于可用，更不等于可以无偿商用，这是行业在合规性上面临的核心质疑。

企查查的数据虽然主要来自各地政府部门、司法机关等依法公示的公开信息，但当这些涉及企业、个人信用乃至敏感隐私的信息被大规模抓取、整合并用于商业化销售时，其合法性边界便开始模糊。

2025年10月，央行江苏省分行因“违反征信业务管理规定”对企查查处以1万元罚款，时任征信业务主管魏某莉被罚款300元。

其三，数据服务的核心价值在于准确与可靠，企查查存在错误匹配、信息过时等问题，平台的中立性与公信力遭质疑。

例如：2025年，江苏某船务公司因企查查错误关联其他公司失信记录，导致自身信誉受损，法院判决企查查需公开致歉并赔偿经济损失；2024年，成都某光学公司因企查查展示虚假诉讼信息被合作方终止合作，仅获信息删除却未得到赔偿与道歉……

总之，高毛利率印证了商业数据查询市场的巨大需求和商业价值。然而，政策的不确定性、合规性的持续拷问以及数据准确性的信任危机，共同构成了行业无法回避的“三重门”。

同质化竞争下，内忧外患并存

中国商业大数据服务市场前景广阔，吸引了企查查、天眼查、爱企查、启信宝等众多玩家竞相入局。

根据灼识咨询发布的《中国商业大数据服务行业蓝皮书》，中国通用商业大数据服务市场规模在2018年、2023年分别为69亿元和149亿元，复合增长率为16.7%，预计到2028年进一步增长至287亿元，2023年至2028年的复合增长率为14.0%。

随着市场发展，国内商业查询领域从“跑马圈地”步入存量竞争阶段，且市场形成“三查一宝”的格局，同质化竞争日趋激烈。

一方面，核心功能“千人一面”。四大平台均提供企业基本信息查询、经营状况分析等基础功能，服务领域集中在金融、法律、制造等行业，覆盖行业高度重合，差异化程度有限。对于用户而言，从一个平台切换到另一个平台的成本和学习门槛极低，品牌忠诚度难以建立。

另一方面，数据源“同根同源”。四大平台都严重依赖于国家企业信用信息公示系统、裁判文书网、知识产权局等政府及司法部门的公开数据。数据内容的同质化，是产品同质化的根源，使得竞争极易滑向价格战和营销战的深渊。

在这种同质化竞争中，企查查虽然凭借先发优势占据了有利位置，但其核心的C端会员业务已显露出疲态。

根据招股书，2024年，企查查新增付费用户数为50.76万个，较2023年减少4.8万个；从金额方面来看，2024年，新客户付费金额2.84亿元，较2023年下滑2.74%。

老用户方面亦不乐观。据招股书数据，从2023年到2025年上半年，企查查会员续费率从57.21%降至56.27%，这表明老客户在不断流失。

这一“新增放缓、留存承压”的局面，说明一个问题：在高度同质的竞争环境中，企查查吸引新用户愈发困难，而老用户也对现有服务粘性不足。拉新与留存双双乏力，依赖会员费驱动的增长模式必然面临动能衰减的考验。

在付费用户比例与新增转化率的持续下滑的困境下，通过服务体系创新构筑核心壁垒，已成为企查查破局的关键。

AI突围之路并不轻松

当商业数据查询的“三查一宝”格局固化，同质化竞争成为行业痼疾时，人工智能被普遍视为破局的万能钥匙，企查查、天眼查、爱企查等头部玩家不约而同地涌向AI大模型，试图借此拉开差距。

企查查在IPO计划中，将三分之一的募资额（约5亿元）投入AI领域，充分显示了其技术驱动的决心。据了解，2023年，企查查推出商查大模型“知彼阿尔法”，旨在提升商业数据分析效率；2025年，企查查又在专业版中上线“AI解读分析”功能，可自动生成包含风险提示与合作建议的模块化报告。

然而，天眼查、爱企查等竞争对手同样全力押注AI，甚至步伐更快，还在某些方面走得更远。

比如：2023年天眼查与华为云强强联合，发布了可信商业助理“天眼妹”。这款产品被定位为业界首个基于“可信数据+可信算法”的面向个人端的可控大模型，并获得了“北京市通用人工智能大模型行业应用典型场景案例”的官方背书。

与此同时，阿里的入局，极大地改变了竞争态势。2025年7月，阿里巴巴推出免费的AI查企工具“88查”。它不仅在技术上构成挑战，更以其免费模式，可能直接冲击企查查赖以生存的会员收费基础，迫使整个行业重新思考商业化路径。

在外有强敌的同时，企查查的内部策略也显现出一丝隐忧。尽管作为一家“技术导向”的公司，且毛利率极高，但其在研发上的投入却显得相对克制。

网络公开数据显示，从2022年到2025年上半年，企查查的研发费用占营业收入的比例从18.02%一路下滑至16.05%，金额分别为9342.39万元、1.08亿元、1.17亿元和6025.99万元。虽然绝对金额在上涨，但投入增速未能匹配营收增长。

在AI这场极度依赖持续、巨额资金和人才投入的军备竞赛中，这样的投入趋势可能成为一个短板。当竞争对手和科技巨头都在不计成本地“烧钱”研发时，任何在投入上的犹豫，都可能意味着在技术迭代和产品创新上落后一个身位。

综合来看，企查查的AI突围之路并不轻松。前有同行加速布局，后有巨头降维打击，加之自身研发投入增速趋缓，其AI战略正面临严峻的现实考验。