年赚10亿，卖豆腐的也要上市了？

作者：王小哼  来源：财经早餐（Femorning)

民以食为天，中国人对美食有着不可替代的情感，中华美食也孕育出了庞大的商机。

不仅有公司靠一块五一个的包子上市（详情请看《你小区门口的包子店，不仅年入9.9亿，还要冲刺A股》），还有一家公司靠着小小的一块豆腐，年入10亿，冲刺A股。

卖豆腐的祖名

近日，证监会官网上披露了最新一批申请企业，杭州祖名豆制品名列其中，作为A股第一个申请排队的豆制品企业，如果一切顺利，祖名豆制品完全有希望成为豆制品第一股。

值得注意的是，祖名豆制品原是新三板挂牌公司，曾于2016年3月22日挂牌新三板，2019年3月14日终止挂牌。

公告显示，祖名豆制品本次拟公开发行新股不超过3120万股，发行数量占发行后总股本的比例不低于25.00%，预计募集资金总额为4.27亿元。

此外，本次募集资金将用于年产八万吨生鲜豆制品生产线技改项目和豆制品研发与检测中心提升项目，两个项目分别使用资金3.61亿元和6522.78万元。

和大众的普遍定义“卖豆腐的”一样，祖名豆制品主要产品为生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品等。其客户包括大润发、永辉、海底捞、外婆家、杨国福，以及盒马鲜生、叮咚买菜、每日优鲜等。

2016年-2018年，祖名豆制品分别实现营业收入8.50亿元、8.63亿元和9.39亿元，净利润3702.8万元、4148.87万元和6394.18万元。

从营业收入和净利润上看，祖名豆制品可以说是一家不错的企业。

“祖传”豆腐

公开资料显示，“祖名”的起源要追溯到1816年清朝嘉庆年间，蔡祖明出生在一个豆腐世家，祖上已经磨了200年豆腐，自他爷爷的太爷爷起就开始在浙江绍兴一带以豆腐作坊的营生。

俗话说，世上有三苦：撑船，打铁，磨豆腐。磨豆腐在科技不发达的年代里，确实是一个很辛苦的工作。

蔡祖明一开始并不想继承祖业，他觉得磨豆腐太辛苦，初中毕业后便拜师学艺当了一名木匠，做了7年木匠后又成为了出租车司机。

1992年，全国副食品市场全面放开，整个食品产业进入新的发展时期。当时计划转业的蔡祖明，赶上了计划经济向市场经济转轨的好时代，彼时萧山的国营豆制品厂倒闭了，经过一番酝酿筹备，1994年，蔡祖明筹资40万元创建了一家豆制品加工厂——萧山华源豆制品厂。

依靠着200年传承的手艺，蔡祖明的生意越来越好，也成功地在江浙沪建立起“祖名”的影响力。

然而，成也江浙，“困”也江浙。

为什么这么说？还要从豆腐行业的区域性说起。

从第一块豆腐诞生到现在，已经有2000多年，但是在这漫长的发展过程中，苦于运输、存储条件的限制，豆制品生产商大部分是家庭作坊式生产，稍大一些的如上海“清美”、杭州“祖名”、北京“白玉”、深圳“福荫”、沈阳“福来”等，大多是区域性品牌，市场集中度较低。

祖名豆制品也不例外，与低温牛奶地域性明显类似，豆制品的销售也受到地域的限制，这也导致了祖名的销售区域过窄的问题。

2016年至2018年，祖名在浙江、江苏和上海三个地区的销售收入之和在公司总营收中的占比分别为95.30%、96.61%、96.54%，区域性和集中度都十分明显。

祖名也在招股书中提到，目前，国内豆制品行业发展迅速，但行业集中度仍然较低，市场竞争较为激烈。虽然公司在报告期内销售规模不断扩大，但随着同行业竞争对手的发展壮大，如果公司不能利用自身规模优势调整经营策略，同时积极在产品质量、产品差异化等方面寻求突破，将可能面临市场份额下降、销量减少的风险。

此外，豆制品作为一种食品，进入新区域后，公司需要花一定的时间和人力、财力、物力来对品牌进行宣传推广，提高消费者的认知度，根据当地消费者习惯进行产品调整，与当地原有豆制品企业展开市场份额争夺竞争。因此，公司进行跨区域市场开发，会面临运营成本增加，甚至是竞争失败的风险。

偿债能力受限

除了地域过于集中的限制，祖名也直接在招股书中提到，公司流动比率、速动比率等短期偿债指标较低，带来了短期偿债风险。

2016年至2018年，祖名豆制品的流动比率分别为0.65、0.88、0.62，速动比率分别为0.56、0.74、0.48。

这个数值远低于一般公司流动比率为“2”和速动比率为“1”的合理水平，同时也低于同行业可比公司的平均值。

2016年至2018年，同行业可比公司流动比率平均值分别为2.8、2.69、3.02，速动比率的平均值分别为2.43、2.31、2.56。

在长期偿债能力方面，2016年至2018年，祖名豆制品的资产负债率分别为60.76%、59.96%、58.4%，负债水平明显高于同行业可比公司。

2016年至2018年，同行业可比公司资产负债率的平均值分别为31.33%、32.52%、37.26%。

对此，公告解释为公司的流动比率、速动比率低于同行业平均水平，主要由于公司融资渠道单一，扩大生产经营的资金主要来自于向银行的短期借款，从而使得公司流动性负债高于同期流动性资产，流动比率和速动比率小于1，并低于同行业的平均水平。

上市并非终点

不管是为扩张备上充足的弹药，还是打破融资方式单一的禁锢，上市对于祖名豆制品来说，意义非凡。

对于扩张，祖名在招股书中表示，不仅要通过自身积累实现规模扩张，还将通过收购兼并加快发展步伐——这或许将意味着祖名将面对资产负债率的居高不下的压力。

上市对祖名而言，或许是一个巨大的机会，但远不是终点。