四季度扭亏为盈，从“烧钱”到“造血”，B站的“翻身仗”带来什么启示？

在互联网内容产业的激烈竞争中，哔哩哔哩（B站）一直是备受瞩目的存在。从早期专注于二次元文化的小众社区，到如今成长为涵盖多元内容、拥有庞大年轻用户群体的综合性平台，B站的每一步发展都吸引着行业内外的目光。

2月21日，哔哩哔哩（09626.HK）股价以9.43%的涨幅高开，报169.4港元，成交额达4439.64万港元，市场对该公司2024年第四季度财报反应热烈。

在这样的大背景下，B站的股价表现与财务业绩不仅是公司自身运营状况的直观反映，更像是整个行业发展趋势的一个缩影，值得深入剖析。

财务拐点：从亏损收窄到盈利转正的三大驱动力

从股价的走势可以直观地看出市场对B站的信心在增强。在过去，B站的股价表现并非一帆风顺。由于内容小众、用户群体相对有限，商业化路径不够清晰等问题，投资者对B站的态度存在明显分化。

而此次股价的大幅上涨，背后有着重要的支撑因素——2024年第四季度以及全年业绩的发布。业绩是资本市场最为关注的核心指标之一，它直接反映了公司在过去一段时间内的经营成果和发展态势。

良好的业绩表现往往会吸引投资者的关注和资金流入，推动股价上涨。B站此次股价的上涨，预示着其业绩表现得到了市场的认可，让投资者看到了公司发展的积极信号。

作为中国Z世代用户聚集的综合性内容平台，哔哩哔哩首次实现单季度全面盈利，净利润达8890万元，调整后净利润4.52亿元，标志着其从“烧钱换增长”向“效率优先”的战略转型初见成效。

具体来看，哔哩哔哩2024年第四季度总营收77.34亿元，同比增长22%，超出市场预期。这一增长背后，三大核心业务贡献显著：

广告业务：收入23.89亿元，同比增长24%，得益于广告算法优化与场景拓展（如竖屏视频广告渗透率提升）。

在当前互联网广告市场竞争激烈的环境下，各大平台都在努力提升广告业务的竞争力。B站通过对广告形式、投放策略等方面的不断优化，提高了广告的效果和吸引力，从而实现了广告营收的快速增长。

移动游戏：收入17.98亿元，同比激增79%，主因独家代理游戏《三国：谋定天下》的持续爆发，该游戏自2024年上线后带动全年游戏收入增长40%至56.1亿元。

哔哩哔哩董事长兼首席执行官陈睿先生表示，“新开源AI模型的出现亦令我们深受鼓舞，该等模型使AI解决方案变得更易使用且更具成本效益。凭借我们高质量且独占的数据资产，我们预期将在这场非凡的变革中获得更多收益，释放出我们独特社区的更大价值。”

增值服务：收入30.83亿元，同比增长8%，主要来自大会员订阅及其他增值服务的增长。

随着B站用户数量的不断增长和用户活跃度的提升，用户对增值服务的需求也在增加。直播业务通过优质主播的引入和直播内容的丰富，吸引了更多用户付费观看；其他增值服务如会员权益、虚拟礼物等也受到用户的欢迎，共同推动了增值服务营收的增长。

降本增效成效显著：毛利率从上年同期的26.1%提升至36.1%，毛利润同比增长68%至27.9亿元，主要得益于收入分成成本优化与内容成本控制。运营费用同比下降10%，其中研发支出大幅减少31%，反映公司对低效项目的战略性裁撤17。

生态重构：内容社区与商业化的“双螺旋”进化

股价上涨、业绩扭亏为盈背后，更重要的原因是，哔哩哔哩的用户粘性与商业化能力正在形成协同效应。

用户生态方面，日均活跃用户（DAU）达1.03，用户日均使用时长99分钟，高于抖音（约90分钟）和快手（约85分钟）13。高粘性用户为广告主提供了精准触达场景，例如美妆品牌通过UP主“种草视频”实现转化率提升。

内容护城河方面，ACG（动画、漫画、游戏）与知识类内容仍是核心壁垒。2024年，科技区UP主数量显著增长，《2024年度科学演讲》单场直播观看量破亿，巩固了平台的差异化定位。

对应IP衍生品及其他营收也呈现向好，这显示了B站在IP商业化方面的探索取得了一定成果。B站拥有丰富的IP资源，通过将这些IP进行衍生品开发，如手办、服饰、文具等，不仅满足了粉丝的需求，还开辟了新的营收渠道。

与同行竞品相比，以爱奇艺为例，爱奇艺作为长视频领域的重要玩家，内容成本一直居高不下。尽管在努力增强自研能力，但长视频行业烧钱的现状短期内难以改变。

而B站在内容成本的控制上相对较好，通过多元化的营收结构，降低了对单一业务的依赖，在盈利方面率先实现突破，这为其在行业竞争中赢得了优势。

游戏生态闭环方面，游戏业务一直是B站重要的营收来源之一，一款爆款游戏的出现能够极大地带动游戏业务的增长。《三国：谋定天下》凭借其独特的游戏玩法、精美的画面和丰富的剧情，吸引了大量玩家，为B站带来了可观的收入。

《三国：谋定天下》的成功验证了“内容+游戏”联动的可行性。该游戏通过B站UP主测评、二创视频引流，首月下载量突破2000万，成为继《原神》后又一现象级国产SLG手游。

竞品压力方面，抖音依托流量优势加速游戏分发，但其自研能力相对较弱；腾讯虽坐拥《王者荣耀》《和平精英》等IP，但年轻用户占比低于B站。哔哩哔哩若能持续强化游戏自研与代理能力，或可成为“二次元+泛娱乐”领域的“小腾讯”。

行业变局：在线娱乐的“存量博弈”与B站的突围挑战

当前，中国在线娱乐行业已进入存量竞争阶段。B站是一个泛娱乐平台，从版权内容赛道来看，其竞争对手包括优酷、爱奇艺、腾讯视频三大长视频巨头，以及西瓜视频、芒果TV等实力强劲的跟跑者。

在动画领域，B站作为老二次元平台，在采购日本番剧方面曾经是大户。但随着行业的发展，采购版权的收益越来越有限，不仅要面临政策和监管风险，而且围绕IP的衍生收益大头被版权方拿走。

以腾讯为例，腾讯在国创领域已经打通了产业链，上下游全方位布局。下游有腾讯视频进行分发，上游小说龙头阅文集团是腾讯控股的子公司，漫画有腾讯动漫，游戏业务更是腾讯的强项。

而B站虽然也在积极布局国创，扶持自己的工作室和上游内容，如2018年底收购了网易漫画，但在财力和娱乐生态支持方面与腾讯相比仍有差距。

不过，B站凭借其良好的社区氛围和对Z世代用户的深入理解，在国创方面也有不错的表现，打造出了一个个小而美的IP。

在除二次元以外的版权内容领域，如电影、电视剧、综艺、纪录片，B站与优爱腾等平台相比，实力相对弱小。大部分老片的版权掌握在长视频平台手中。

在自制新片方面，B站走小步快跑路线，以小成本制作靠内容和情感吸引流量，树立好评，如《人生一串》《非正式会谈》第五季第六季等。

总体而言，B站在版权内容领域，在大部分方面已呈现赶超之势，在部分垂直细分领域也可以凭借差异化内容获得一席之地。

此外，哔哩哔哩计划利用开源AI模型优化内容推荐与广告投放，其独家的用户行为数据或成竞争优势。

综合来看，在行业现状与市场竞争中，B站可通过自身的差异化优势，在竞争中不断寻找发展机遇，如在国创领域的深耕、对年轻用户的精准把握、独特的社区文化等，都为其在激烈的市场竞争中赢得了生存和发展的空间。