嘀嗒出行的“逆风局”

念念不忘，终有回响。四年五次冲击IPO的嘀嗒出行，终于得偿所愿。尽管嘀嗒出行还是那个嘀嗒出行，但共享出行的江湖早已经沧海桑田了。

10年之前，拿着平台补贴的网约车司机，还是一份令人向往的“高薪职业”。时至今日，国内的网约车司机“遍地跑”，很多城市对网约车司机的态度，也从鼓励变为“限制”，理由是当地的网约车市场已经“饱和”了。在行业增速放缓的背景下，一直专注“顺风车”市场的嘀嗒出行，眼下似乎正在经历前所未有的“逆风局”。

内困于单一市场

作为共享出行行业巨头，嘀嗒出行成于顺风车市场，也受制于顺风车市场。据嘀嗒出行招股书显示，2021年—2023年，嘀嗒出行顺风车业务收入6.95亿元、5.15亿元及7.74亿元，分别占总收入的89.0%、90.5%及95.0%。

不同于滴滴，嘀嗒出行始终专注于顺风车市场，得益于顺风车的轻资产模式，嘀嗒出行成为业内唯一盈利的叫车平台，并使之保持了相当长的时间。然而，这种单一性同样带来了两个值得忧虑的后果。

其一，是顺风车的行业天花板过低，限制了其潜力的发挥。从过往的数据来看，嘀嗒出行在2020年之前，一直保持着高速增长，其中从2018年二季度到2019年第四季度，总搭乘数翻了近7倍，是历史上增长最快的时间段。而在2021-2023年，嘀嗒出行分别促成约1.297亿次、9420万次、1.3亿次的顺风车搭乘，对应的交易总额分别为78亿元、61亿元、86亿元。

也就是说，虽然过去3年嘀嗒出行平台上的顺风车业务有所增长，但同行比嘀嗒出行增长得更快，所以嘀嗒出行的市场份额在持续下降。到了今年前两个月，不仅嘀嗒顺风车的交易总额同比没有增长，而且其搭乘次数也只增长了4.5%，其在顺风车市场的“天花板”，显然已经清晰可见。

其二，在行业强监管之下，顺风车的平台服务成本迅速攀升，这对专注于顺风车市场的嘀嗒出行而言，无异于“釜底抽薪”。招股书显示，2021-2023年，嘀嗒出行的顺风车业务的毛利率分别为85.4％、79.5％、75.9％，三年内下滑接近10%。对于其毛利率下滑，嘀嗒出行在招股书中透露，主要是由于平台加强了技术及基础设施以及安全措施，导致其运营以及维修服务费增加，保险成本增加较快。

显然，在行业空间缩窄和成本攀升双重挤压之下，嘀嗒出行依赖于单一行业的问题，正在变得愈加棘手。

外则竞争加剧、份额缩水

然而，就是在这有限的顺风车市场中，近年来嘀嗒出行也面临着市场份额大幅缩水的困境。

据嘀嗒出行提供的招股书数据显示，在顺风车领域，2019年嘀嗒出行的市场份额为66.5%，排名第一；2021年嘀嗒出行的市场份额为38.1%，排名第一；2022年嘀嗒出行的市场份额则又降至32.5%，由第一降至第二。如前所述，2023年虽然保持了第二，但市占率则又下滑至31%。之所以会出现这样的状况，与两方面的因素脱不开关系。

从行业来看，随着滴滴的回归，以及哈啰、T3、曹操出行的参与，嘀嗒出行从前的“好日子”已经很难以维持了。很大程度上来说，嘀嗒出行能够迅速在顺风车市场做大，就是因为滴滴遭到“下架”而带来的市场“空窗”，现如今随着滴滴的回归，其必然面临较大的冲击和围剿。另外，近几年哈啰、曹操、T3等，在顺风车市场不断增强自身实力，也让嘀嗒出行自身的优势不断下降。

当然，归根到底还是嘀嗒出行自身的轻资产模式，与重体验和服务质量的客观环境，出现了“失调”。与曹操出行等共享出行平台，选择推出“专车”不同，嘀嗒出行始终坚持“轻资产”的运营模式，这使其在保持较高毛利率的同时，也面临越来越多的客户投诉，其中很多就是关于客户体验、行程安全的，而这些客户投诉，直接成为其口碑下滑、市场份额下降的直接“催化剂”。

而在行业巨头步步紧逼、市场份额下降的情况下，嘀嗒出行又不得不加大，对用户侧的补贴金额，这使其面临的成本压力进一步增大。数据显示，过去3年嘀嗒出行给私家车车主的补贴金额，几乎翻了近一倍，占收入的比例，也从7.6%上升到了12.6%。考虑到其依赖于顺风车市场的现实状况，它在面临滴滴等平台的“围追堵截”时，将不得不承受更多压力，而且这种压力很难通过其他业务进行转嫁弥补。

顺风车难讲新故事

总的来看，尽快上市对于嘀嗒出行而言，算是一件好事。但结合行业的状况来看，顺风车的未来前景却很难讲。

其一，包括顺风车在内的网约车赛道日趋饱和，头部玩家的价格战又稀释了顺风车业务的盈利能力，导致其对资本的吸引力在逐渐下降。结合正在排队上市的各家共享出行公司来看，其盈利状况均不乐观。数据显示，2023年曹操出行亏损了19.2亿元、如祺出行亏损了6.9亿元。

在行业盈利能力下滑的情况下，其对资本的吸引力也在逐年减弱。2022年，网约车行业融资总额为175亿元，相比前几年大幅下降，2023年截至11月以前，网约车行业的融资额更是只有48亿元。其中，嘀嗒出行的最后一轮融资是在2018年5月，曹操出行的最后一轮融资时间是2021年9月。从这些数据不难看出，资本对共享出行的态度。而嘀嗒出行上市即破发的现实，也再次验证了资本市场的态度。

其二，顺风车业务的合规性风险，始终是悬在嘀嗒出行头顶的一个利剑。近年来随着国家对共享出行监管的不断加强，基于“互助”性质定位的顺风车，其在商业上面临不少考验。比如，爽约、收取额外费用、人车不符、私下交易等问题的发生，更让监管部门对此甚为忧虑。

在这种情况下，包括交通部门在内的各部门，都在集中针对顺风车展开集中研讨，以期能够在实际工作中妥善解决监管难题。显然，在市场渐趋饱和、监管逐步加强的背景下，顺风车正在面临新的挑战。

后记

从终局的角度来看，顺风车算是一门好生意，未来某一天顺风车取代掉大部分城际客车，也并非不可能。但从行业的现状来看，这门生意实在太卷了。

就整体网约车市场而言，其本身的天花板就很低，如今又面临行业的存量厮杀，这对于嘀嗒出行这种“老玩家”而言，显然不友好。或许，正是意识到这一点，嘀嗒出行才会在招股书中专门透露，其后期将开拓出租车数字化转型场景，并借助并购和投资以增强自身竞争力的“plan B”。

不过，对于很早就已经放弃主流市场的嘀嗒出行而言，想要从如今的行业红海中突围，难度只怕是上升了好几个数量级。对于目前已经上市的嘀嗒出行而言，其如何赢得资本市场的青睐，或许才是眼下的当务之急。