时代中国控股：销售大降4成、公开融资减少60亿，表外负债藏风险

来源：财经九号院

作者：蒋凯

6月27日，时代中国控股（01233.HK）旗下的多只境内债遭遇大跌，一度盘中停牌。截至当日收盘，“20时代09”大跌20.48%，报收31.005；“20时代07”大跌25.25%，报收32.142；“20时代05”大跌38%，报收31；

市场有消息传出，时代中国控股或与本金合计约16亿元的“20时代10”、“20时代12”持有人进行磋商，希望持有人不要行使今年8月份的回售选择权。

至7月4日，多只时代系境内债仍有较大跌幅。“20时代09”下跌9%，“20时代02”一度大跌8%等等。

除了境内债异动之外，时代中国控股的美元债近期也有较大波动。据久期财经的数据显示，目前时代中国控股存续的6笔美元债，截至7月4日，报价已全部跌至14-20美元区间，妥妥的“违约债价格”，较发行价已经有了近80%的跌幅。

（数据来源：久期财经）

那么时代中国是否如市场传言中的，正在寻求债务展期，甚至本身就已面临现金流风险了呢？

1

销售额同比下滑4成，境内债到期27亿元

克而瑞地产研究的数据，时代中国今年上半年的全口径销售额为274.6亿元，权益销售额192.2亿元；

（数据来源：克而瑞地产研究）

两项数据较去年同期的453.8亿元、394亿元分别下滑了39.5%、51.3%。两项跌幅均大于百强房企的平均跌幅。

特别是权益销售额同比减少了一半多，这意味着时代中国今年上半年实际回流的现金流更少了，继而影响企业的偿债能力。

据企业预警通显示，时代中国下半年将面临27亿元的境内债到期或回售。

其中，今年8月份面临两笔境内债“20时代10”、“20时代12”回售，金额累计16亿元；今年9月将面临“17时代02”私募债的到期，金额11亿元。

相比时代控股目前的销售状况，下半年8、9月份27亿元的债务规模集中到期，压力着实有点大。

2

上半年公开融资为0，同比减少60亿元

值得关注的是，尽管面临销售额同比腰斩的市场困境，但今年上半年时代中国仍在努力偿债，不得不点赞！

据公司公告称，在今年4月底，时代中国偿还了4月20日、26日到期的合计约4.25亿美元（余额为3.42亿美元）的美元债，折合人民币约23亿元。

在今年年报业绩会上，时代中国曾表示，截至3月底已累计偿还短债25亿元，年内到期偿债债务还有约85亿元。

只是相较刚性还债，时代中国今年以来的公开融资却为0。本来像美元债、公司债等一般都是借新还旧的。

但作者查询发现，时代中国已经近一年没有发行过美元债了，上一次发行还是在2021年7月底；

至于境内债，不管是公募债还是私募债，或者其他融资工具，更是将近两年没有发行，上一次发行公司债还要追溯到2020年8月21日。

去年上半年时代中国共发行了3笔美元债，分别于6月4日发行了4亿美元、约合25.5亿人民币的优先票据，4月24日发行了2亿美元、约合12.75亿人民币的优先票据，1月14日发行了3.5亿美元、约合22.315亿人民币的优先票据。

相比较今年上半年公开融资的颗粒无收，去年上半年要比今年公开融资多了60亿元。一方面是刚性还债，另一方面公开融资同比骤减，这换谁也扛不住啊！

（数据来源：企业年报）

除了公开融资大减之外，融资额的减少，也体现在年报数据中。据2021年年报数据显示时代中国控股2021年全年新增计息银行及其他借款总额为201.41亿元，较2020年全年的313.6亿元净减少112亿元，减少幅度为36%。

也就是说，从去年全年的融资情况来看，已经有了大幅下滑。而去年全年偿还计息银行及其他借款累计273.87亿元，较2020年多了11亿元；

融资到的钱少了，还出去的钱更多了。

（数据来源：企业预警通）

除了公开融资外，企业预警通的数据显示，去年上半年还发行了多笔信托计划，如通过华润信托分别发行了“鼎新333号集合资金信托计划”，融资7.5亿元；通过中融国际信托发行了“融盈安泰306号集合资金信托计划”，融资21.5亿元。

而今年上半年公开信息层面也未有信托产品发行，可见时代中国上半年融资乏力、机构谨慎。

3

现金流状况恶化，还存在表外债风险

时代中国目前面临的困境，除了近一年都没打开局面的公开融资，以及同比下降5成的权益销售额，还有上半年咬着牙刚性兑付的到期债务消耗现金流。

这些因素叠加，更是加剧了企业现金流的恶化。

这一点，从企业年报的现金流量表中就能得到体现。2021年时代中国经营性现金流量净额为1.3亿元，同比下滑90.14%；融资性现金流量净额34.12亿元，同比大降76.13%；投资性现金流量净额为-223.2亿元，同比骤降188.21%。

至2021年年底，时代中国在手的不受限现金为147.2亿元，同比减少了56.11%，比2021年年初净减少了188亿元；

（数据来源：企业年报）

同期的短期债务虽然只有110.2亿元，看似不受限现金能覆盖短期债务，但同期还有183.85亿元的应付贸易款及票据，其中有161.87亿元是在今年内到期的。

这样一算，时代中国年初手中的147亿元不受限现金就远远不够了，资金缺口尚在130亿元左右。由此可见，仅从财报内的到期债务和应付款来看，时代中国的现金流就已经捉襟见肘了。

更何况，作者还发现了时代中国表外债的痕迹。

去年8月份，时代中国100%持股的东莞丰时管理咨询有限公司，委托华润信托发行了“润盈时代东莞股权投资项目集合资金信托计划”，融资4.4亿元。

但随后的9月份，华润信托得到了该公司49%的股权；与此同时该公司并未列入时代中国2021年年报中的附属公司名单，相应的该笔信托融资也就不用纳入报表。

很显然，通过这种“明股实债”的操作，使得债务成功出表。尽管财务数据是好看了，但企业的债务风险反而增加了。

作者发现，2021年，时代中国的少数股东权益增长明显，同比增加36.7%至233.9亿元，首次超过了控股股东权益的192.6亿元。

由此可见，时代中国极有可能通过类似华润信托这种“明股实债”的方式，隐藏了规模较大的表外负债。

这或许是时代中国的另一个风险点。

END.

（免责声明：本文数据及信息均来自上市公司公告、企业预警通、久期财经等公开信息，数据如有遗漏，欢迎更正，并以上市公司最终披露为准。）