有色金属板块：铜、铝、锌短期行情分析观点

微博原创丨灵云论市11-09 14:09

铜主要逻辑：

(1)宏观方面:

10月主要经济体制造业PMI略微分化，全球制造业PMI小幅回升;10月美国非农新增就业 超出市场预期;美联储11月议息会议决定自本月底开始进行Taper操作;美国众议院通过5500亿美元基建 法案。

(2)供给方面：

原料端，铜原料供应维持在年内高位。冶炼端，10月精铜产量超预期下滑，随着限电趋 缓，产量有望反弹;同时，海运偏紧局面缓解，进口有望改善，国内精铜供应有望回升。(

3)需求方面：

乘联会数据，10月汽车销售同比降低13%，环比上升8%;下游电杆开工率大幅反弹。

(4)库存方面：

三大交易所+上海保税区铜库存约为42.6万吨，环比减少2.1万吨，连续第20周下降。

(5)整体来看：

宏观上，Taper如预期般落地，美联储发言偏鸽;并且美国众议院通过5500亿元基建法案 供需面来看，供需双弱，但需求略偏强，供需延续偏紧局面，库存延续去化。整体来看，短期铜价或有望 止跌回升，关注7-7.3万这个区间。

中长期来看，美联储Taper利空铜价，供需偏紧局面将逐渐趋松，铜价 重心将下移。可考虑做多。

铝主要逻辑：

(1)供给方面:限产政策干扰仍在，8月下旬-9月上旬，新疆、广西和云南先后出台压减电解铝产量政策，9月中旬 广西进一步加码，9月中下旬贵州鼓励电解铝企业错峰生产，十月份青海、宁夏和贵州限产。内蒙古、广东、广西、 江苏等地调高高耗能行业电价，其他省市电价也将逐步上调，电解铝用电综合电价上升，氧化铝略降，电解铝总成 本保持稳定，铝价过快下跌，导致电解铝企业亏损增加，减产预期上升。

(2)需求方面：

国务院禁止一刀切限电，加上铝价下行，下游开工率回升，但由于房企资金压力较大，开工、竣工 均下滑，铝型材开工率并未恢复，竣工端对需求拖累明显。铝价大跌对补库需求刺激有限，库存仍在累积，关注开 工率回升后，对需求的带动情况，关注库存拐点。

(3)库存方面：

社会库存环比增加3.1万吨至101.3万吨，短期累库或将放缓。

(4)整体来看：

多地取消优惠电价，大幅上调交易电价，冬季来临，动力煤需求向好，价格或将企稳，电解铝成本 坚挺，目前电解铝企业亏损较多，减产预期升温。

需求端，开工率回升，但房地产后端压力较大，加上逐步进入淡 季，需求反弹幅度有限，供需再平衡可能需要供应的实际减量，关注亏损企业的实际减产情况，目前成本支撑下， 铝价暂时企稳;中长期来看，供应端缩减的逻辑并未改变。谨慎持多，关注铝社库变动。

锌主要逻辑:

(1)供给方面：

10月锌矿产出不及预期，9月锌矿进口大幅下滑，加工费再次下降，锌矿供应偏紧。炼厂利润下滑供应端干扰仍将持续，锌进口量下滑，保税区库存缓慢下降，精炼锌供给偏紧。

(2)需求方面：

受限电限产影响，初端下游开工整体下行。

(3)库存方面：

锌价近期下跌幅度较大，下游采购商需求有所改善，锌社库和交易所库存小幅去化;LME库存去化

(4)整体来看：

从国内供给来看，广西限电趋松但四川和甘肃开始限电，叠加四季度供暖季和云南枯水季影响，供 给端持续受限。从国内需求来看，前期受锌价上涨和能耗双控影响，镀锌企业盈利倒挂，叠加北方气温骤降和环保 政策趋严，开工率偏低，当前需求多以刚需为主，同时预计今年四季度房地产持续走弱，基建虽有资金支持但项目 上马较难。

整体来看，供需双弱格局不改，消费端更为悲观，预计沪锌短期维持震荡，中长期消费走弱或有下行风 险。总结：有色金属基本没有参与的大价值，简单来说就是安全边际低，空间不大。