光大银行周茂华：低油价可能成为新常态 有望助力经济复苏

来源：证券时报网

作者：王小伟

2020-03-11 15:52

光大银行金融市场部分析师周茂华11日接受证券时报记者采访时表示， 从后危机时代全球低增长、产油国博弈等因素及新能源技术发展趋势看，在较长一段时时间内，低油价或是新常态。原油价格暴跌是把双刃剑，短期看，原油价格下跌对于上游原油开采、勘探，油服等行业、企业盈利直接拖累明显，同时，原油价格暴跌也对新能源产业及煤炭行业等构成一定影响。但对于以原油为原材料、中间投入品，燃料的行业、企业构成利好，有助于降低这些行业能源成本。

周茂华认为，拉长一点时间轴看，原油价格下跌并维持在相对低位较长一段时间，有助于降低企业与家庭财务成本，刺激内需，助力全球经济复苏。

3月6日，OPEC 未能就新一轮能源减产协议达成一致，原油价格应声倒地，短短两天国际油价暴跌超三成，进入“3”时代，背后是投资者担忧全球原油供给过剩。

周茂华分析，近期原油市场表现之所以这么剧烈，主要是三方面因素叠加共振，2月20日以来，新冠疫情在全球快速蔓延且负面影响以已有所显现，投资者担忧能源需求不足；3月6日OPEC 谈崩，加剧投资者对原油供给过剩的担忧，叠加近期海外市场动荡，任何风吹草动，都容易引发市场情绪剧烈波动。

周茂华表示，投资者对原油过剩的担忧实际上由来已久，市场担忧并非没有道理，低油价或成为新常态。“2014年以来，原油价格整体呈现震荡下行走势，尽管2016年底OPEC 主要产油国“破天荒”达成了原油减产协议，但并未改变原油价格中枢下移态势。这主要是2013年以来美国页岩油蓬勃发展，美国原油供应量快速增长，目前美国接近实现能源独立，改变了全球传统能源消费、供应版图；但2013年以来，全球主要经济体尚未摆脱金融危机影响，经济处于艰难复苏阶段，能源需求疲软。从趋势看，全球经济仍处于后危机时代，需求受结构性因素制约，增长乏力，低增长成为新常态；页岩油技术改变全球能源供应版图，主要产油国之间博弈持续；以及世界各国对环保重视程度不断提升，且越来越多国家积极行动，发展低碳经济取得广泛共识，新能源技术取得突破等都将降低化石燃料的需求。”

至于低油价的行业影响，周茂华认为，原油价格下跌是把“双刃剑”，对不同行业影响存在差异。其中利空的行业包括三个。

其一、原油价格暴跌，上游原油勘探、开采，油田服务等行业企业构成压力。

其二、不利于新能源产业。发展新能源是全球大势所趋，但由于新能源技术发展仍存在一定瓶颈，在能源储存、使用便利等方面仍有待突破。原油价格暴跌，使得新能源优势不显著。原油价格暴跌，导致客户使用石化能源更划算、甚至更为便利，削弱了新能源优势。

其三、影响煤炭行业。从能源替代角度看，原油价格暴跌对煤炭能源的替代需求将有所上升。但这种替代效果需要综合考虑：原油价格是否长期维持低位，原油供给与价格稳定性，企业效益与环保等方面因素，这种替代是个较长过程。

不过，一般而言，油价暴跌利好使用原油行业、企业整体有利，有助于降低了能源成本、增厚利润。

其一、化工行业。原油价格暴跌降低了石油炼化加工行业的投入成本；利好以原油为原料的中下游化工行业，例如：化肥生产企业，化纤合成纤维、聚乙烯与聚丙烯，涂料、轮胎等原油衍生行业等，这些行业企业主要以原油为原料，油价下降将降低这些企业的生产成本，并通过产业链，降低部分中下游的商品价格，有利于下游企业扩大销量、提升盈利水平。

其二、交通运输行业。航空、海运、汽车与物流这些行业、企业从生产到使用过程，对原油依赖重，油价下跌将明显降低这些行业、企业的成本。

周茂华指出，原油价格暴跌对其他大宗商品价格构成一定抑制。

其一、主要是原油本身与实体经济联系紧密的大宗商品，从市场情绪看，原油价格暴跌尤其是趋势性暴跌，加剧投资者担忧其他商品尤其是工业原料类商品需求减弱；

其二、原油较为特殊，既是燃料的替代品，也可以是其他大宗商品的费用。例如：原油价格暴跌，使得一些国家降低对生物燃料的使用，对于生物能源主要原料的玉米等大宗商品价格构成拖累；油价暴跌明显降低能源、运输物流（海运、空运等）成本，大宗商品将随着油价有所回落。但是拉长时间考察，原油价格下跌并在较长一段时间内维持在低位，有助于降低制造业等企业能源成本，中低家庭收入支出，刺激企业投资与家庭需求，助力全球需求回暖，进而形成需求回暖、价格回升的良性循环。