迎驾贡酒大笔分红，杨照兵再掌帅印能否吃到“大肉”？

文丨詹詹  编辑丨百进 

来源丨新商悟

（本文约为 1200字）

营收跌破百亿目标，利润跌了23%，甩出12亿元分红，销售老将杨照兵重掌帅印。在徽酒“老二”争夺战白热化的当口，迎驾贡酒的这盘棋，到底是吃肉的预兆，还是救火的序幕？

2025年，迎驾贡酒营收60.19亿元，同比下降18.04%；归母净利润19.86亿元，同比下滑23.31%。中高档白酒收入同比下降18%，省外市场收入下降25.57%，经销商净减少33家。

同期，核心产品洞藏系列因商标无效被迫更名“贡酒”，终端认知混乱进一步加剧了库存压力。

年报发布同日（4月22日），同时抛出了一份堪称阔绰的分红预案：拟向全体股东每10股派发现金红利15元，合计派现12亿元，占当年归母净利润的60.43%。

行业深度调整、动销承压、库存高企的当口，如此派现，究竟是对股东的回馈，还是对未来的信心？抑或，是大股东迎驾集团的一次现金需求？

在2025年之前，迎驾贡酒称得上是行业优等生。从2015到2024年，营收从29.27亿元跃升至73.44亿元，净利润从5.3亿元飙升至25.89亿元，翻了五倍之多。尤其是在2021年至2023年，营收、净利润连续实现双位数增长，并于2022年超越口子窖，跃升为徽酒“第二把交椅”。

2025年业绩大幅承压的背景下，2026年3月10日，迎驾贡酒公告，总经理秦海提前半年离任，由副总经理兼销售公司总经理杨照兵接任。杨照兵是迎驾的销售老兵，从佛子岭酒厂车间职工起步，历任多地办事处主任、销售公司总经理，曾于2018年至2023年首次担任总经理期间推动营收从31亿元增至67亿元，一手打造了“洞藏系列”大单品。

正经社分析师注意到，接任后，杨照兵的第一把火烧在了渠道。凭借多年的经销商人脉，他迅速安抚渠道、消化库存、提振终端动销。

成效立竿见影，2026年一季度，迎驾贡酒实现营收22.30亿元，同比增长8.91%；归母净利润8.35亿元，同比增长0.73%。

业绩终于“转正”，但这份回暖究竟是真正拐点，还是压货后的短期反弹，仍需持续观察。

正经社分析师认为，迎驾贡酒面临的困境，远非一个销售老将所能独立解决，这是三重结构性压力叠加的结果。

其一，徽酒“三国杀”加剧。古井贡酒在规模和增长上形成明显领先，稳坐徽酒第一把交椅。口子窖则正加速反扑次高端市场，徽酒阵营的内卷烈度持续攀升。在安徽大本营，迎驾贡酒省内市场2025年收入同比下滑16.25%，古井贡酒通过价格战持续蚕食百元价格带。

其二，全国化扩张遇阻。省外收入同比下滑25.57%，经销商净减少33家，且依赖低端产品，品牌力难以突破区域壁垒。杨照兵以销售起家，长于“修渠”，但品牌重塑、全国化布局等更高维度的难题，已经超出了渠道管理的能力边界。

其三，治理结构存在隐忧。74岁的董事长倪永培仍握实权，其儿媳张丹丹任副董事长。在家族意志主导下，杨照兵的创新空间究竟有多大，是一个问号。

一季度成绩单，证明了杨照兵的渠道把控力，也为迎驾贡酒争取到了一定的喘息窗口。但当业绩回暖的短期信号褪去，当“三座大山”同时压顶时，这位销售老将，恐怕远没有想象中那么容易吃到“大肉”。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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