微脉递表港交所，源码资本、吴泳铭、IDG为股东，中国前三大全病程管理服务提供商

据港交所4月20日披露，微脉公司向港交所主板递交上市申请，招商证券国际为独家保荐人。

综合 | 招股书  编辑 | Echo

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据招股书，微脉总部位于杭州，是中国人工智能（「AI」）赋能的全病程管理的知名提供商。

中国整个全病程管理行业目前处于起步阶段，于2024年约占全国整体医疗管理行业的4.0%。在这个高度分散但广阔的领域中，公司于2024年持有约0.71%的市场份额，使公司成为中国前三大全病程管理服务提供商之一。

值得注意的是，只有少数行业参与者采用与医院合作的业务模式。微脉在中国医院合作模式全病程管理市场中位列第一，于2024年按收入计占有5.2%的市场份额。

凭借公司的深厚的临床专业知识，公司开发了CareAI——中国首批AI医疗管理平台之一，该平台基于专有的M.A.S.（多智能体系统）及MoM（混合模型）架构建立，从而采用多智能体协作及混合模型算法为健康相关问题提供类人响应。

透过将CareAI深度嵌入公司的解决方案，微脉正推动行业从单次治疗向全周期、主动式的健康管理转型。

于2024年，中国医疗人均支出已达到6,970.5元(人民币，下同)。然而，医疗行业持续面临挑战，难以满足患者除院内服务外的综合需求，尤其在疾病预防、早期干预及治疗后的整合式服务连续性方面。

在传统的碎片化模式中，随机的医师分配及单次性诊疗难以为患者提供个人化、连续性护理。患者被迫自行应对这个复杂的系统，但由于缺乏足够的医疗知识，往往导致效果不佳，从而加剧了整个系统的压力。

全病程管理正发展成为提升行业效率的战略性解决方案。通过运用数字技术，配合专责服务团队，其得以缓解人手限制，提高诊断效率及整体医疗质量。受该等未获满足需求的推动，中国的全病程管理市场预期由2020年的163亿元增加至2025年的887亿元，复合年增长率为40.3%。

目前，此高度分散的细分市场仅占更为广泛的医疗管理服务市场的约4.0%，显现出巨大的增长空间。到2030年，该市场预计将达到人民币3,654亿元，2025年至2030年的复合年增长率为32.7%，反映了强劲的未获满足需求以及领先参与者扩大市场份额的重大机遇。

于往绩记录期间，微脉通过全病程管理服务；销售若干药品及健康产品；保险经纪服务；及IP驱动的医疗健康营销解决方案产生收入。

微脉提供根据特定医院、疾病状况及医疗健康生命周期阶段定制的全病程管理套餐，该等套餐以标准化协议及个性化标准操作程序为基础。该等套餐通常限制现场咨询次数，并仅在患者指定的合作公立医院提供线下服务。为提供该等服务，截至最后实际可行日期，公司已与188家医院合作，提供全病程管理服务，并配备专业医疗助理。

除面向患者的服务外，公司亦向三大主要领域的机构客户提供全病程管理解决方案。公司为药企提供主动的全病程管理服务，提供持续的处方后患者支持，从而改善治疗依从性并促进现实世界数据收集。

截至最后实际可行日期，公司进一步通过应用程序界面（「API」）整合及专有软件部署，向超过4,800家医院及医疗机构提供用于支付处理、病历调阅及患者病史查阅服务的数字基础设施解决方案。

截至最后实际可行日期，公司与超过70家信誉良好的保险公司就保险经纪服务进行合作。

凭借中国医疗保健行业在监管上转向以学术为导向及以患者为中心的营销模式，公司满足了药企客户在患者管理及营销活动方面不断变化的需求。利用由超过2,000名医疗专业人士及20多个省级广播网络组成的广泛网络，公司与专家合作开发量身定制、非推广性质的医学教育材料，例如治疗领域介绍及药物作用机制。

该等材料随后透过客户指定的新媒体渠道（如抖音及小红书）进行发布，在提供易于获取的公众健康教育的同时，有效支撑了公司客户的业务目标。

CareAI作为持续的数字健康伴侣，提供用药提醒、症状评估、治疗说明及生活方式指导，同时在必要时自动启动临床升级流程至医疗专业人员。该平台利用多个行业垂类模型或专科智能体，该等模型在医院/医师查找、医院预约、诊前健康计划生成及患者咨询方面具有独特优势。

通过利用自然语言处理和机器学习能力，CareAI识别动态健康档案并创建护理路径，适应患者个性化需求、病史和偏好，同时严格遵守医疗方案和监管要求。

CareAI已提升营运效率。公司临床参与的范围体现在公司的平均交易值上，该值约为行业平均水平的四倍，表明公司是一个综合疾病管理服务提供商，而非独立的数字接入点或传统的线下服务。

财务方面，微脉的收入由2023年的6.28亿元增加至2024年的6.53亿元，并进一步增加至2025年的8.63亿元。截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度，公司录得毛利总额分别为1.18亿元、1.30亿元及1.87亿元，毛利率分别为18.9%、19.9%及21.7%。

公司的年内亏损由2023年的1.50亿元增加至2024年的1.93亿元，并进一步增加至2025年的2.90亿元。于2023年、2024年及2025年，公司的经调整亏损净额（非国际财务报告准则计量）分别为9910万元、3020万元及2380万元。

据招股书，微脉的股东包括源码资本、阿里巴巴CEO吴泳铭、腾讯联合创始人吴霄光、千骥资本、IDG资本、百度集团等。

本次微脉香港IPO募资金额目前拟用于下列用途：将用于在未来五年内增强公司的AI能力及扩展AI应用场景。将用于扩大公司的全病程管理服务。将用于扩大公司的医疗健康管理生态圈及拓展其他相邻业务线。将用于策略性投资或收购在特定医疗专科具有竞争优势和市场地位的公司。将用于营运资金及其他一般企业用途。