百润“逆行”，何以应对这四大挑战？丨正经深度

文丨康康  编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为5000字）

【正经社“征战低度酒”观察之4】

传统白酒巨头纷纷降度以切入调饮市场时，中国调饮市场霸主却决定升度进军烈酒市场。

2月5日，百润股份发布的公告显示，1月23日-2月5日，其股价已有10个交易日的收盘价格低于当期转股价格的85%，预计后续可能触发“百润转债”转股价格向下修正条件。

正经社分析师注意到，自2021年初触及71.01元/股（前复权，下同）后，百润股份的股价就进入漫长的震荡下行。这是近十年来，其预调鸡尾酒业务增长不如预期导致业绩增长乏力，从而引发投资者对后续发展缺乏信心的反映。

靠做食品香精香料起家的百润股份，当初可能没有想到，2009年被100元卖给总裁刘晓东个人的副业——预调鸡尾酒业务6年后会逆袭成为公司的主业。不过此后，预调鸡尾酒业务的业绩承诺却连续多年未达标，导致商誉减值、股价下行。

于是，百润股份似乎又想复制当年的扩张逻辑：从鸡尾酒向产业链上游延伸，做可用作基酒的威士忌。

“逆行”升度进军威士忌市场，真的能助力百润股份走上快速增长的轨道吗？

1

进入商业验证期

2025年3月，百润股份发布了“百利得”单一调和威士忌系列的两个流通款——百利得22和百利得66。

既然叫“单一调和”，那就意味着所有的原酒（包括麦芽威士忌和谷物威士忌）均出自位于四川省邛崃市的崃州蒸馏厂同一酒厂。两款酒采用了52种橡木桶的原酒进行调和，主打平衡、顺滑，以降低威士忌的准入门槛，便于刚接触烈酒的年轻人能轻松接受。

“百利得”被视为百润股份威士忌业务切入餐饮、KTV、居家自调酒等高频场景的“先锋军”，被赋予的使命是通过大众化价格（创世版约399元，后续流通款更亲民）抢占国产威士忌的市场份额。

2025年6月，又发布“崃州”单一麦芽威士忌系列的4个流通同款——崃州甄选、STR红葡萄酒桶、泥煤波本桶、菲诺雪莉桶，以及一个限量款——阿蒙蒂亚雪莉桶。

“崃州”系列代表了威士忌中的进阶品质，直接竞争对手是苏格兰的知名单一麦芽品牌。

5款产品配合3月发布的“百利得”调和系列，构成了百润威士忌“高低搭配”的双品牌矩阵。

价格带定于200元至500元的区间，目的就是要切入国产威士忌的主流进阶市场。

3个月后，又正式发布了本土化创新产品——初代蒙古栎桶单一麦芽威士忌。

2024年5月，崃州就发布了一个“中国蒙古栎桶黄金标准”，引起业内的广泛关注。2024年11月发布的“创世版”单一麦芽中，已经使用了蒙古栎桶原酒进行调配（八桶融合）。

不同于“创世版”的多桶融合，初代蒙古栎桶单一麦芽追求纯粹的单一桶型表达，突出蒙古栎对酒体的直接塑造，桶陈时间满足最低要求但强调风味深度。

一个重要创新之处集中表现为，它是用国产木材挑战国际主流桶型，被视为崃州向“中国特色威士忌”迈进的关键一步。

初代蒙古栎桶全球限量1499瓶，定价约1499元，酒精度通常为53度。

根据2025年中报提供的数据，百润股份已累计推出10个以上的SKU，初步形成了从入门级到进阶级的威士忌流通产品矩阵。

正经社分析师认为，半年内接连发布两个系列的代表产品， 表明百润威士忌业务开始从“资产沉淀期”进入“商业验证期”。

2

借力高势能专业渠道

更多精彩，详见：（ 百润“逆行”，何以应对这四大挑战？丨正经深度）【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

声明：文中观点仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需谨慎

喜欢文章的朋友请关注正经社，我们将持续进行价值发现与风险警示

转载正经社任一原创文章，均须获得授权并完整保留文首和文尾的版权信息，否则视为侵权