美团：生于战争，困于战争丨正经深度

文丨顾小白  编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为5100字）

【正经社“互联网平台季后赛”观察之4】

美团是一个始终与“战争”同行的存在。

从早年团购赛道的千团大战，到拓展外卖的定鼎之争，再到如今在即时零售战场上被巨头围剿，其成长史就是一部连续的、始终如履薄冰的竞争史。

这一过程，也促使其构建了一种以“动态效率”为核心的生存方式。这不并是一种能被高墙围起来的静态护城河，更像一种必须在激流中不断游泳才能不下沉的求生技能。

美团在一个注定无法安逸的赛道上聚焦，从团购到外卖，再到如今的即时零售，本质是将即时履约网络能力进行场景复制。

与竞争对手相比，聚焦使美团的业务或商业模式，可能略显单薄。

这既是优势，又是不得不面对的劣势。

正经社分析师认为，这种聚焦，既带来了令其成功的业务纵深和极致效率，但同样也可能成为增长天花板和焦虑的源头。

此外，正经社分析师还认为，与竞争对手略有不同，监管的收紧，反而为美团缓解消耗增添了一丝喘息之机。

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被动防守的地位

与阿里横跨电商、云计算、物流、文娱、科技等的庞大生态，或京东融合商流、物流、科技的实体资产体系相比，美团的核心始终牢牢锚定在“本地生活”这一相对狭窄的赛道上。

也因此，过去十年，美团将绝大多数资源倾注于打磨一个核心目标：

构建一张能在30分钟里完成送达的即时配送网络。

其间，算法、骑手、商户三者形成了一个彼此依赖、持续强化的飞轮：更多的商户和订单为算法提供了更多优化数据，从而提升调度效率；更高的效率吸引了更多骑手稳定接单，并提升了用户体验；更好的体验又反过来吸引更多用户和商户，由此形成循环。

这构成了美团被外界所认可的最深的护城河。而效率的关键依托，便是其自主研发的“超脑”即时配送系统。

据美团宣称，每当用户下单，这一系统需要在毫秒级时间内，综合处理超过100个变量，包括实时路况、天气、商户历史出餐速度、骑手实时位置与体能，甚至小区门禁等细微因素。在订单高峰期，这一系统每小时需执行约29亿次路径规划，骑手规划1次路线平均耗时仅0.55毫秒。

事实上，正经社分析师认为，这一系统的算法逻辑并不难被模仿，其中的关键或许在于其拥有的行业最大规模的商户和骑手数量，进而由此形成的海量的实时订单与轨迹数据，以及经过近十年磨合所形成的高度默契和整体效能。

简单来说，就是其在外卖领域纵深的积累，确实比竞争对手暂时领先一筹。

最能体现这一效率优势的，莫过于2025年的外卖补贴大战中，各平台的单均亏损比了。2025年11月，摩根大通的一份报告就显示，美团每单亏损远低于竞争对手。该报告中的估计数据显示，美团9月每单平均亏损1.8元，10月收窄至1.4元，11月预计进一步改善至1.2元。

相比之下，阿里巴巴11月每单亏损预计为3.0元，京东更高达4.8元。

该报告还认为，这主要得益于美团更高的订单密度和履约效率。

还有媒体报道称，经过多家机构测算，2025年第三季度，美团亏损约为阿里即时零售板块的40%，美团与淘宝闪购的GTV（实际交易总额）比例约为6:4。意味着美团在“1对2”的局面下，用少得多的亏损额，守住了约六成的行业订单GTV份额，展现出极高的“战损比”（即投入产出效率）。

然而，极致的纵深和效率的另一面，就是相比于竞争对手，其商业模式或业务范围又同时呈现出了相对“单薄”的结构性劣势。

当阿里和京东携庞大生态及现金流，闯入即时零售战场时，竞争的性质就发生了根本性转变：竞争已从单一场景业务效率比拼，升级为以即时零售为战略支点，聚合集团生态资源，重构未来消费格局的集团军作战。

对于核心始终聚焦“本地和即时”的美团而言，其被迫从同类对手的“巷战”，转向对抗全方位协同的“航母战斗群”。

作为对比，阿里2025财年总营收为9963.47亿元；京东2024年全年总营收更是高达11588.19亿元；美团2024年全年总营收3375.92亿元。显然，美团的营收规模差距明显，从中不难窥见美团迎战时面临的巨大资源劣势。

值得一提的是，相关媒体援引的市场数据显示，2011年团购崛起时的千团大战，行业补贴烧钱为70亿元；2020年的社区团购大战，行业承诺投入的补贴规模约140亿元；后续又发生的共享单车大战，烧钱为280亿元左右。

2025年，此次的外卖补贴大战，已烧钱超770亿元，且补贴、竞争或许才刚刚开始。

对于京东和阿里而言，即时零售是必须夺取的战略高地，被视为为核心电商生态引流、提升用户粘性的战略性投入，旨在用高频的外卖流量滋养整个电商生态。

因之带来的亏损，是可被其他高利润业务对冲的。

相比之下，美团的每一分补贴亏损，更多是为保卫核心生命线而必须承受的净消耗，这一亏损是孤立且沉重的，必须靠自身业务未来盈利来填补。

这使其在持久消耗中承受的压力并不对称，其资源支持的可持续性和战略纵深显然完全不同。相对单薄的商业模式，使其在生态协同时，天然就处于了被动防守的地位。

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不容忽视的代价

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CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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