退出新三板，转战港交所：上海精智，一个传动轴冠军的AI进化焦虑

智能制造热潮下，作为绝对的支柱性经济产业，中国制造业正经历从“机器堆叠”向“智能协同”转型的关键期。

1月22日，上海精智实业股份有限公司（简称“上海精智”）向香港交易所主板递交招股说明书，拟通过港股市场进一步拓展资本边界，同步加速其智能制造解决方案的商业化布局。

作为一家深耕制造全流程端到端优化的系统解决方案服务商，上海精智退出新三板，重新转战港交所除了想要完成一次资本跃升外，更是中国智造赛道上一家“后起之秀”对外述求自身价值与增长逻辑的重新定义。

车用传动轴市占率第一，工业AI正在构筑

成立于2006年，此后始终稳健积累制造工程经验，并于2016年开始向高端制造系统集成延伸的上海精智，一直坚持制造、数据、AI闭环的输出模式。

其核心逻辑在于通过端到端技术与工程能力融合，为汽车、通信、新能源等中高端制造业构建定制化自动化产线及工艺解决方案，并借由内部制造实践积累工业数据与制造知识体系，逐渐形成可复用的数字化模型与算法框架。

从招股资料来看，上海精智将自身定位为“中国领先的智能制造综合系统解决方案提供商”，强调其AI+制造双轮驱动的商业模式。

这种定位在当前行业热议的“智能制造”话语体系中，其实很具有典型性。既要在传统制造自动化体系中保持工程交付能力，又试图用算法与工业AI框架提升制造效率。

具体来看，上海精智主营业务可拆解为三大板块。提供精密工艺装备、自动装配与检测系统的先进装备解决方案，是其收入主力之一；其次则是专注高性能金属与塑料零件智能制造与总成交付的精密零部件，以及面向4G/5G及未来通讯基站的定制型通讯热管理解决方案。

凭借近二十年的积累，它在数个细分市场建立了不容小觑的竞争地位。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，上海精智在中国综合型智能制造解决方案市场排名第五，占据了1.8%的市场份额。总份额虽不显眼，但在特定领域更具备统治力：在汽车传动轴智能装备解决方案市场位列第一；在汽车差速器、线控制动智能装备解决方案市场均排名第四。这证明了其技术和工程能力在产业链中获得了部分头部客户的认可。

不得不提醒的是，上海精智在工业AI技术的商业化方面至今尚未形成外部收入贡献。当前工业AI系统主要用于内部优化，如生产排程、视觉检测、文档处理等，预计商业化启动时间为2025年第四季度。

其该业务部门尚处于技术积累阶段，“AI+制造”战略的变现逻辑尚未完全落地，未来能否快速转化为收入增长将是市场关注的核心问题之一。

与某些纯软件或自动化供应商不同，上海精智选取了以自有工厂作为真实验证场景的分阶段战略。一方面，这使其能够在生产一线实时检验设备与算法模型的有效性；另一方面，也在一定程度上降低了外部客户对方案可靠性的疑虑，形成深度信任关系。这种深度信赖关系甚至在无形中构成了其三大核心资产之一：持续更新的制造数据库。

然而，这种模式也意味着上海精智在规模化推广上对现场部署与硬件交付的依赖较重，增长更像是由项目驱动而非平台驱动，这在未来面对更高业务扩张时可能构成桎梏。

增长预警，上海精智现金流连负三年！

事实上，业绩基本面来看，上海精智过去这一年确实存在着周期性波动明显、收入增长相对停滞的问题。

其营收从2023年的6.8亿元上涨至2024年的7.5亿元，但2025年前9个月回落了约11%，达4.18亿元。

利润端表现也反映类似趋势：2023与2024年利润基本维持在5000万元区间，而2025年前9月仅1067万元，同比降幅超过50%。

也就是说，虽然该公司在过去两年曾实现稳步增长，但2025年出现明显下滑。下滑的背后，是业务结构的微妙变化与盈利能力的普遍受压。

作为收入支柱的先进装备解决方案业务，因大项目交付周期影响，收入在前九个月下降了22.7%。而精密零部件和通讯热管理业务的毛利率则出现“腰斩”式下滑，分别从23.8%降至13.1%，从13.1%降至7.1%。

最终，其整体毛利率仅维持在19.9%的水平，明显低于2023年的21%、2024年的22.2%。其中部分核心业务毛利空间被剧烈压缩，暴露出在原材料成本、市场竞争或产品结构上的挑战。

对于一般的制造型企业而言，较低的毛利率意味着对规模与效率的更高依赖，而当营收增速趋缓时，公司盈利能力承压便更显脆弱。

更深层的风险在于极高的客户集中度。报告期内，来自前五大客户的收入占比从72.1%一路攀升至81.5%，其中最大客户A的贡献度高达55.0%。在智能制造领域，与大型原始设备制造商（OEM）保持合作是行业常态，并极致体现了优质大客户的信任，但也让公司的业绩命脉系于少数巨头之手，抗风险能力存疑。

另外，其经营活动现金流连续三年为负，速动比率低于1，短期偿债能力也显露出紧张迹象，尤其是在高库存与应收账款水平下更需警惕资金链紧张带来的风险。

事实上，这类问题在工程交付周期较长的业务模式下并不少见，尤其是当大项目认可回款、验收标准各异时，对现金流的时点影响尤甚。但也正是这种不可控的产业现实，决定了企业在筹备IPO过程中提升现金流透明度与周期管理效率的必要性。毕竟这对提升市场信心至关重要。

万亿赛道保守派，AI内核能打吗？

这是一个充满潜力却又残酷的竞技场。根据行业数据，中国智能制造整体解决方案市场规模从2020年的约4349亿元增长至2024年的6512亿元，预计到2030年有望超过1.1万亿元，年复合增长率维持在9%以上。

这种成长空间对所有企业而言是巨大机会窗口。然而，与快速成长市场相比，上海精智当前的增长节奏显得较为保守，这既有其“深耕工程交付”的商业模式原因，也反映出行业竞争的实质性压力。

将未来押注于工业AI，无疑是正确的战略方向，这关乎制造业效率革命的下一个关键考题。然而，截至目前精智尚未在外部商业化产生AI收入，这意味着一项核心的未来增长引擎，目前仍是一个“成本中心”而非“利润中心”。

一个更根本的疑问，也随之浮出水面：谁来实现这个蓝图？上海精智的创始人魏杰及高管团队均拥有深厚的制造业履历，但招股书中并未显示他们有强大的互联网或人工智能技术背景。

可在AI技术迭代一日千里的今天，缺乏顶尖技术基因的团队，能否真正打造出足够锋利且可持续迭代的工业AI内核？这是一个需要时间回答的关键问题。

接下来，需要继续观望其未来工业AI能否在客户现场落地并产生持续性服务型收入。一旦能成，这将极大提升其估值逻辑与市场吸引力。