罚单与亏损齐飞 “小鹅通”的私域直播第一股概念还能炒下去吗？

近期，深圳市市场监督管理局的一纸行政处罚公示显示，小鹅通因“网络交易违法行为”被处以36万元罚款，这已是2023年以来的第二次公开处罚，距离其向港交所递交招股书仅三个月之久。

私域运营赛道红利与腾讯生态加持下的小鹅通，在高增长表象之下，客户结构失衡、合规管理薄弱、市场竞争加剧等发展困局正逐渐显现，其私域直播第一股概念还能炒下去吗？

出品｜网经社

作者｜可乐

审稿｜云马

配图｜网经社图库

一、三年半累计亏损达9195万元

成立于2015年的小鹅通，从知识付费领域起步，如今已发展成为一家私域运营SaaS解决方案供应商。据灼识咨询报告，按2024年收入计，小鹅通位列中国交互型私域运营解决方案供货商第一名。

小鹅通的营收增长堪称亮眼。招股书显示，2022年至2024年，公司营收从2.99亿元增长至5.21亿元，复合年增长率达到32.0%。2025年上半年，小鹅通营收为3.06亿元，同比增长26.4%。更引人注目的是其毛利率的持续提升——从2022年的54.3%一路攀升至2025年上半年的75.5%，体现出SaaS模式特有的规模效应。

在客户留存方面，小鹅通的表现同样可圈可点。2022年至2025年上半年，其净收入留存率始终保持在115%以上，这意味着老客户不仅持续使用其服务，而且投入金额逐年增加。

然而，高增长的表象下，小鹅通至今未能实现盈利。2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司期内亏损分别为3400万元、3705万元、1508万元和582.4万元，三年半累计亏损达9195万元。尽管经调整净利润在2024年转正为6631万元，但实际盈利能力仍显薄弱。

天使投资人、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛认为，小鹅通以“工具+服务+生态”构建私域运营闭环，整合电商、营销与CRM模块，覆盖流量转化-用户沉淀-复购裂变全链路。优势显著：高粘性产品驱动，通过订阅+资源消耗的混合定价模型，将收入与客户增长绑定，2025上半年关键客户ARPU达12.82万元，净收入留存率117.5%；技术壁垒，分布式架构与AI嵌入保障系统稳定性，支持高并发场景；市场地位，2024年占据中国交互型私域运营解决方案10%市场份额，居行业第一。

郭涛进而指出，其劣势也同样不容忽视。首先是生态依赖风险，业务高度绑定微信生态，政策调整可能冲击服务稳定性；其次是合规隐患，平台商户曾因虚假宣传、非法荐股被监管处罚，消费者投诉量居行业前列，品牌声誉受损；另外，竞争壁垒待强化，有赞、凡科等竞品通过品牌延伸切入教育赛道，可能挤压市场份额。总体模式适配私域运营趋势，但需平衡生态依赖与合规风险。

二、41万元罚单接踵而至

比盈利难题更为严峻的是接踵而至合规挑战。2023年11月，小鹅通就曾因“未尽到平台义务，存在网络交易违法行为”被深圳市市场监督管理局处以5万元罚款。11月，小鹅通又因网络交易违法行为，被深圳市市场监督管理局处以36万元罚款。

根据行政处罚决定书，深圳小鹅网络技术有限公司在运营过程中，存在网络交易违法行为。此次处罚依据《中华人民共和国电子商务法》第六章第八十三条，该条款明确规定，电子商务平台经营者若未履行对平台内经营者的管理职责，或未尽到对消费者的安全保障义务，将面临处罚。深圳市市场监督管理局对深圳小鹅网络技术有限公司处以罚款36万元的行政处罚。

如今，在上市关键阶段再次因同类问题被罚，且罚款金额大幅提高，凸显其合规体系建设严重滞后。

消费者的投诉也与日俱增。据“电诉宝”数据显示，2023年至今，“电诉宝”受理投诉中涉及的数字零售领域电商服务商用户有效投诉显示(依据投诉量排行)，“小鹅通”排名第3位。除此之外，其他被投诉的类似平台还有：微店、有赞、店宝宝、微盟、蝉妈妈、千牛、一品威客、蜂雷、海豚知道、高汇通、中国制造网、易店无忧。

此外，“坑老直播” 成为小鹅通平台上一个难以忽视的风险点。2024年，有调查报道揭露了小鹅通平台存在的欺诈乱象。

一些所谓的“神医”讲师在直播间里大肆行骗：讲师袁华自称“六元神针”传人，在直播中宣称“脑肿瘤最好治”，并展示所谓肿瘤脱落的视频证据。王英杰自封“针圣”，承诺“一针治癌症”，还通过“隔空诊断”方式分析观众健康状况。最荒诞的是“天骄先生”推出的“无疾神数”课程，宣称默念特定数字组合（如胃病念0700）即可治愈疾病。这些讲师甚至公开承认选择小鹅通就是因为其审核宽松。王英杰曾直言：“小鹅通审核较宽松，所以只能在这个平台和大家明白地讲技术。”

平台审核失位与监管漏洞可见一斑。调查发现，约60%的保健品商家营业执照经营范围仅为“教育咨询”或“健康管理”，却通过打擦边球方式违规上架保健食品。部分商家甚至使用伪造的“蓝帽子”保健食品批文，而平台审核机制未能有效识别。

此前，中国商业联合会直播电商工作委员会副会长、网经社电子商务研究中心主任曹磊在接受《人民日报》采访时指出：“作为销售新业态，私域电商处在快速发展阶段，但问题也较为突出，尤其是在银发消费领域。传统电商监管体系尚未较好覆盖私域场景，导致一些商家利用‘非公开空间’逃避责任，形成监管真空。”

面对私域直播的乱象，曹磊认为，私域电商健康发展有利于提振消费、服务大众。但当技术便利被异化为“割韭菜”甚至违法犯罪的工具，就需要监管、平台、行业等各方协力，在商业创新与权益保护间找到平衡点，让其“在轨”发展。

三、私域电商市场红利逐渐消退？

私域电商作为近年来的销售新业态，正处于快速发展阶段。据网经社电子商务研究中心发布的《2024年中国私域电商市场数据报告》显示，2024年私域电商交易规模达到5万亿元，同比增长8.69%。

私域SaaS赛道的竞争正在日趋白热化。当前，垂直领域竞品不断涌现，微乐播、倍效直播、微赞等通过品牌延伸切入市场，在直播功能、行业解决方案等方面与小鹅通展开激烈竞争。有赞、微盟等头部玩家虽自身面临盈利难题，但凭借更早积累的客户基础与更完善的产品矩阵，仍对小鹅通形成挤压。

同时，市场饱和导致客户获取成本上升，小鹅通需依赖AI工具、数据分析服务创新来维持客户ARPU增长，而其技术研发与创新能力尚未形成绝对壁垒。更关键的是，小鹅通业务高度依赖微信生态与腾讯云计算资源。在竞品加速拓展多平台兼容性、深化PaaS层建设的背景下，小鹅通的生态依赖问题进一步放大了竞争劣势。

目前私域电商类型有：1、平台型：微信、快手、抖音、小红书、微博、梦饷科技、鲸灵集团、全球家精选、远方好物等；2、品牌型：ACCESS、云集、辰颐物语等；3、直播渠道型：山河好物、小冠优选、品多多、V厨、磐康年华、福寿大街、好易购等；4、团长渠道型：咪咪兔甄选、魔都P妈、海涛优选、灰妈团购等；5、工具型：有赞、微盟、小鹅通、快团团、群接龙等；6、服务商型：微店、芬香、聚宝赞、用友、小裂变、艾客、星云有客等。

面对重重挑战，小鹅通也试图做出改变。近期，小鹅通在深圳举办了“私域生态合规发展沟通会”，称公司将 “合规”战略前移，从被动应对转向主动建设。2025年以来，小鹅通还多次发布《小鹅通商家合规经营公告》等文件。但从两次因同一原因而被处罚可以看出，小鹅通的合规工作仍存在漏洞。平台治理的改进成效，仍需时间和市场来检验。

与此同时，整个知识付费行业正经历从规模扩张向质量跃升的加速转型期。据《2025上半年度中国知识付费产业数据洞察报告》显示，公域平台正通过“强赋能+严监管”的双轨策略重塑知识付费生态。这意味着，野蛮生长的时代即将结束，规范化、标准化成为大势所趋。

对于小鹅通而言，当前处在一个不可回避的选择关口——是继续依赖高风险赛道冲刺上市，还是调整结构拥抱监管，以长期发展换短期放缓？