消费者不爱刷卡交易了，拉卡拉的日子越来越难过

文源 | 源媒汇

作者 | 童画

编辑 | 苏淮

如果一家上市公司的退步连大股东都受不了了，意味着什么？

作为第一大股东，联想控股在2025年第三季度完成了对拉卡拉的减持计划，未来是否继续，尚未可知。

拉卡拉2025年三季报显示，联想控股在第三季度减持了2364.2154万股公司股份。尽管联想控股宣称减持是“自身业务安排及需要”，但是拉卡拉连续下滑的业绩，或是另一个“佐证”。

2025年前三季度，拉卡拉的营业收入与归母净利润“双降”，扣非归母净利润同比降幅更大。2024年，拉卡拉的业绩同样是“双降”。

除去大股东减持、业绩下降，黑猫投诉平台上还有超10万条投诉里包含搜索词“拉卡拉”，这对急欲赴港上市找钱的拉卡拉来说，或许是又一颗“暗雷”。

图片来源于黑猫投诉官网

01

银行卡收单业务下降拖累业绩

10月22日晚，拉卡拉发布2025年三季报，业绩颓势中藏着结构性矛盾。

财报显示，拉卡拉第三季度实现营收14.17亿元，单季同比增长0.72%；归母净利润1.10亿元，单季同比增长17.46%。

但是前三季度的业绩却完全相反：1-9月，公司实现营收40.68亿元，同比下降7.32%；归母净利润3.39亿元，同比下降33.90%；扣非归母净利润2.41亿元，同比下降53.32%。

图片来源于拉卡拉2025年三季报

对于业绩的大幅下滑，拉卡拉的解释是，“主要受银行卡支付整体承压的影响，公司数字支付收入同比减少7.63%所致”。

天眼查显示，拉卡拉成立于2005年1月6日，注册资本约为7.88亿元，法定代表人是王国强，董事长是孙陶然。

作为国内首批获得支付牌照的企业之一，拉卡拉2019年4月成功登陆深交所创业板，被市场称为“支付第一股”。

图片来源于天眼查

上市之后，拉卡拉的业绩出现较大波动。

Wind数据显示，2019-2024年，拉卡拉分别实现营收48.99亿元、55.62亿元、66.18亿元、53.94亿元、59.38亿元、57.62亿元，同比变动幅度为-13.73%、13.53%、18.98%、-18.50%、10.09%、-2.98%；归母净利润分别为8.06亿元、9.31亿元、10.83亿元、-14.37亿元、4.58亿元、3.51亿元，同比变动幅度为34.50%、15.43%、16.31%、-232.75%、131.85%、-23.26%。

图片来源于Wind

到了2025年第一季度，拉卡拉的业绩下滑态势延续并加剧——营收同比减少13.01%，净利润暴跌51.71%。上半年，公司实现营收26.52亿元，同比下降11.12%；归母净利润2.29亿元，同比下降45.33%。

从拉卡拉刚披露的2025年三季报来看，第三季度单季度的业绩似乎有所回暖——营收同比增长0.72%、归母净利润同比增长17.46%。但是深入分析会发现，这只是一个表象，深层次的原因是依赖非经常性损益，其中非流动性资产处置损益约1289.60万元、政府补助约319.54万元、处置金融资产约629.8万元。

如果扣除这一因素，拉卡拉第三季度的扣非净利润仍同比下降7.69%。

非经常性损益，说白了就是“横财”。业绩持续下滑的拉卡拉，想靠这个来撑起业绩可不是长久之计。

从主营业务来看，2025年前三季度，拉卡拉的境内综合收单及跨境支付交易总额达2.99万亿元。其中，扫码交易金额为1.04万亿元，同比增长3.50%；银行卡交易金额为1.88万亿元，同比下降13.72%；跨境支付金额为602亿元，同比增长77.56%。

同时，前三季度，拉卡拉的基金支付业务交易金额达0.52万亿元。

作为营收支柱的银行卡收单业务下降，对于拉卡拉的整体营收影响最大，这也导致数字支付收入随之减少7.63%。

即便扫码交易实现正增长，其规模仍不足以填补拉卡拉银行卡业务的窟窿。更令人担忧的是，支撑起“转型亮点”的跨境支付业务，虽然增速引人注目，但602亿元的交易规模，在总交易额中占比不足3%，远未成为真正的增长支柱。

02

联想一口气减持逾2300万股

拉卡拉的业绩遭遇挑战的同时，还要面对大股东的减持“出逃”。

2025年第三季度，拉卡拉的第一大股东联想控股累计减持了2364.2154万股公司股份，期末还持有18549.2511万股，持股比例从26.54%降至23.54%，但依旧是第一大股东。

2025年7月1日晚，拉卡拉发布公告称，联想控股计划在7月23日至10月22日期间减持2364.24万股公司股份，合计为3%的持股权，减持目的是“自身业务安排及需要”。

实际上，急于落袋为安的联想控股，甚至没有等到10月22日就完成了减持：7月23日至9月26日，通过集中竞价交易减持788.0654万股，套现约2.20亿元；7月24日至9月25日，通过大宗交易减持1576.15万股，套现约3.25亿元，合计减持2364.2154万股，合计套现约5.45亿元。

图片来源于拉卡拉公告

联想控股的“出逃”选择耐人寻味。结合拉卡拉的基本面来看，这更像是一次精准的“用脚投票”。减持期间恰逢拉卡拉披露2025年半年报，当时公司已出现业绩“双降”的颓势，转型成效远未达到预期。

自上市之初，联想控股就是拉卡拉的第一大股东，但是此次减持并非首次，早在2022年4月25日，即拉卡拉上市三年后，联想控股的部分持股获得解禁，4天后——4月29日即宣布拟减持不超过4679.1302万股，最终减持了1682.29万股。

此外，拉卡拉的股东孙浩然（公司创始人之弟），通过大宗交易和集中竞价减持，累计套现近5亿元，并于2025年9月已经清仓离场。

股东层面的危机不止于此。拉卡拉第五大股东陈江涛的处境更为“凶险”，其持有的全部股份已被质押与冻结，三季度还减持了82万股。这种“股份全押+被动减持”的组合，往往预示着股东资金链紧张，一旦触发平仓线，将直接引发公司股权结构的动荡。

股权质押的暗雷早已埋下。截至2025年9月30日，联想控股有6174万股拉卡拉股份处于质押状态，董事长孙陶然也有1734万股股份被质押，叠加陈江涛的全额质押，使得拉卡拉的股权质押总额处于高位。

图片来源于拉卡拉2025年三季报

在A股市场，股东高比例质押历来被视为风险信号，尤其是在公司业绩下滑期，质押平仓可能引发连锁反应，既影响公司治理稳定性，更会动摇市场信心。对于拟赴港上市的拉卡拉而言，这种股权结构的不确定性，无疑会成为港股投资者关注的焦点。

和半年报相比，拉卡拉三季报前十大流通股东名单中的微妙变化，同样值得关注。其中，广发价值优势退出前十大流通股股东，国泰君安国际大中华专户1号杀入；南方中证1000ETF减持，华宝中证金融科技ETF增持。这种分歧背后，是资本市场对拉卡拉价值的激烈博弈。

2025年6月，拉卡拉完成对餐饮SaaS头部企业——天津市天财商龙科技发展有限公司(以下简称“天财商龙”)的战略投资并实现并表，带动公司三季度科技服务整体收入同比增长108.75%，这也成为机构关注的重点。

国联民族证券认为，拉卡拉作为境内唯一拥有全品牌外卡收单业务资质的独立第三方支付机构，有望迎来较大发展机遇。同时天财商龙并表也有望持续为公司的科技业务贡献增量收入。

那么，天财商龙在2026年是否会面临业绩承诺兑现压力？联想控股未来还会不会进一步减持？部分股东的股权质押或冻结，会不会影响拉卡拉的股权稳定性？10月23日，源媒汇致函拉卡拉，截至发稿尚未得到回复。

03

赴港上市背后的“信任危机”

为了推进公司国际化发展战略、加快数字货币在跨境场景的应用，拉卡拉2025年6月宣布筹划赴港上市。

招股书显示，此次拉卡拉的H股IPO募资，主要用于加速牌照布局及扩张海外市场、增强技术能力以形成全球化的全流程产品体系、战略投资及收购、营运资金及一般企业用途等。

但是，拉卡拉赴港上市的时机选择充满疑点。在6月宣布赴港上市募资计划后，公司三季报的“经营活动产生的现金流量净额”仅为2.9亿元，而2024年三季报数据为7.91亿元，同比大幅下降63%左右。换言之，公司正面临严重的现金回笼压力。

Wind数据显示，截至2025年9月30日，拉卡拉的短期偿债指标全部下降：流动比率、速动比率与现金比率分别为0.96、0.96、0.85，而2024年末则分别为0.99、0.99、0.88。

在此背景下，拉卡拉启动H股上市募资，难免让人质疑其真实目的——招股书虽宣称募资将用于“海外扩张、技术升级”，但并未明确说明是否会优先补充“营运资金”。

另外，港股市场的严苛监管环境，或将成为拉卡拉的另一重考验。港交所对公司治理和合规性的要求极为严格，而拉卡拉的合规“黑历史”堪称硬伤，2022-2024年，拉卡拉因客户尽职调查及交易管理不足等问题被罚超1676万元。

就在H股上市计划披露没多久，2025年9月，拉卡拉江苏分公司因违反收单业务管理规定，被中国人民银行江苏省分行处以罚款25万元，并没收违法所得61423.7元。

图片来源于央行江苏省分行官网

在黑猫投诉平台上，包含“拉卡拉”的搜索词已超10万条，其中“乱扣费”、“押金难退”成为较大难题。

图片来源于黑猫投诉官网

有用户反应，自己于2025年6月5日刷拉卡拉被扣45元运营服务费，10月4日刷拉卡拉又被扣68运营服务费，而交易明细上却不显示该笔费用。打电话给客服，得到的解释是运行服务费是周期扣费，周期是随机的。用户对此行为不认可，认为是拉卡拉私自扣费，要求退还该笔费用。

图片来源于黑猫投诉官网

还有用户反应，自己于2024年9月办理了两台拉卡拉POS机，每台押金299元，共计598元，办理的时候承诺半年退还押金，如今半年早已过去现在却联系不上人。

图片来源于黑猫投诉官网

对于一个支付机构而言，拥有可以经营的牌照不是万事大吉，合规经营与用户服务才是核心要素。“一次失信，信任归零”，当用户对扣费、退押金等基础服务都失去信任了，那么再好的企业也难留住用户。

对于拟赴港上市的拉卡拉而言，比起业绩的持续下滑，信任危机可能更要命。超10万条投诉搜索词对应的消费者权益问题，以及多次行政处罚，都可能引发港交所的问询。

从2005年成立到2019年登陆A股，拉卡拉曾凭借先发优势成为第三方支付行业的标杆企业，如今二十年过去了，在业绩下滑、股东减持、合规承压的三重压力下，拉卡拉能否实现“A+H”双资本平台宏图，考验着孙陶然团队的破局能力。赴港上市或许能解一时之困，但要真正走出围城，还需在业务转型、合规治理与用户信任重建上拿出实质性行动。

对于拉卡拉而言，此刻更需要解决的不是如何募资，而是自省：如何挽回被伤害的用户信任？如何让转型业务真正产生造血能力？如何让股东看到长期价值？这些，远比赴港上市更重要。

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