争夺港股“量贩零食第一股”，“好想来”母公司万辰集团冲击港股IPO

据港交所9月23日披露，福建万辰生物科技集团股份有限公司向港交所主板递交上市申请，中金公司、招商证券国际为联席保荐人。截至9月23日收盘，万辰集团(300972.SZ)报168.43元/股，市值316.00亿元。

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根据灼识咨询的资料，万辰集团是中国领先且增长最快的规模零食饮料零售企业，2023年至2024年GMV同比增长282%。根据同一资料来源，公司的全国性品牌“好想来”在2024年以零食饮料的GMV计位列中国零食饮料零售品牌榜首，同时也是全国首个门店数量突破10,000家的量贩零食饮料零售品牌。

公司还从事新鲜食用菌的种植与销售，凭借现代生物技术及工厂化生产模式，公司在福建省漳州市及江苏省南京市营运两大生产基地。

截至2025年6月30日，公司的总设计日产能达到约382吨，包括325吨金针菇、45吨真姬菇及12吨鹿茸菇。公司的产品主要以鲜货销售予中国各地的分销商、连锁超市及其他企业。

截至2025年6月30日，公司的门店网络已突破15,000家，覆盖中国29个省份、直辖市及自治区。公司在长三角等经济发达地区，以及山河四省（即山东、山西、河南、河北）等人口大省确立了显著的领先地位。

截至2025年6月30日，公司拥有15,275家加盟店，是业内零售网络最广泛的企业之一。公司的加盟店数量由截至2023年12月31日的4,560家增至截至2024年12月31日的14,098家，并进一步增至截至2025年6月30日的15,275家，体现了公司强劲的增长势头。

根据灼识咨询的资料，于往绩记录期间，公司加盟店的闭店率分别为1.8%、1.6%、1.5%及1.9%，远低于零食饮料零售行业的平均水平。于往绩记录期间关闭加盟店主要是由于若干门店未能完全符合公司的营运标准，以及其他公司无法控制的因素。

截至2025年8月31日，公司的注册会员人数超过1.5亿人，于2025年前八个月，活跃会员人数超过1.1亿人。于2025年8月，公司的月活跃会员人均月度消费频次为2.9次。

通过精简中间流通层级并优化履约效率，万辰集团的供应链实现了高效运作。截至2025年6月30日，公司约95%的产品直接从品牌厂商采购，并通过全国51个常温仓库及13个冷链仓库进行配送。根据灼识咨询的资料，该模式使公司能够提供较大卖场、超市及便利店同类产品平均低20-30%的零售价，同时让公司的加盟伙伴及公司均能维持健康的利润率。

公司目前专注于零食饮料市场，这是一个万亿级规模、增长动力强劲的细分市场，并拟将公司经验证的模式拓展至更广泛的快消品硬折扣零售市场。

于往绩记录期间，公司的产品组合涵盖十二个核心类别：饮用水及液体饮料、乳制品、肉类零食、膨化食品、烘焙糕点、坚果炒货、方便快餐、果干蜜饯、糖果巧克力、素食山珍、果冻及冲调饮品。

公司从海量SKU中精选出超过4,000个SKU，每家门店通常会备有约1,800-2,000个SKU。2025年上半年，公司平均每月推出约250个新SKU，同时定期汰换表现不佳的SKU，保持产品新鲜度，同时通过持续优化维持营运效率。

根据灼识咨询的资料，2024年，中国零食饮料整体市场规模达到4.0万亿元(人民币，下同)。在零食饮料零售行业，量贩零食饮料零售占比低于5%，渗透率显著低于美国及德国等成熟市场。与此同时，量贩零食饮料零售是增长最快的渠道，2024年至2029年年均复合增速预计达36.5%。到2029年，该分部预计将达到6,137亿元，占零食饮料零售整体市场的11.4%。

长期来看，万辰集团计划进一步发展为成熟完善的硬折扣零售模式，推动线下零售的效率提升与业态升级，并把握硬折扣零售行业的巨大增长机遇。根据灼识咨询的资料，到2029年，中国硬折扣零售行业的市场规模预计将达到10,138亿元，2024年至2029年年均复合增速达33.8%。

公司的增长引擎由五个相辅相成的要素构成，共同驱动着规模化与效率提升的良性循环飞轮。

全国品牌门店网络战略扩张。截至2025年6月30日，公司在全国范围内运营15,365家门店，实现了广泛的覆盖范围与深度的市场渗透。公司的旗舰品牌好想来现已拥有超过10,000家门店，体现了公司“全国化统一品牌”的定位，扩大了全国营销的影响力，确保了消费者的一致体验。

规模化采购提升议价能力。依托公司遍布全国的门店网络规模，公司能够采用规模化的集中采购模式。公司近95%的产品直接采购自品牌厂商，省去了中间多层流通环节，实现降本增效。公司的规模优势增强了与供应商的议价能力。与此同时，公司帮助上游品牌厂商更精准地对接市场需求进行产品开发，降低试错成本并提升生产效率。

提供高质价比的产品。公司将成本优势直接传递给消费者。根据灼识咨询的资料，公司的零售价格平均比大卖场、超市及便利店的同类产品低20%至30%。

为消费者带来更大价值。通过提供高质量的产品组合、实惠的价格及愉悦的购物体验，公司于2025年前8个月的交易总量约为15亿笔，高于2024年全年的12亿笔交易。通过有效营销及会员运营，公司加强了与消费者的互动及联系，建立了庞大且忠实的会员群体。

与优质加盟商建立长期合作关系。公司强大的品牌力与经验证的门店盈利模式，助力公司吸引并留存优质加盟伙伴。截至2025年6月30日止六个月内，加盟店闭店率仅为1.9%，根据灼识咨询的资料，远低于行业均值，展现了公司商业模式的韧性和加盟伙伴的信心。

这五大要素共同形成了一个自我强化的循环。门店网络扩张形成初始动力，为集中采购和增强对供应商的议价能力提供支撑；这构建了持久的成本优势，使公司能够提供高质价比的产品，从而带来更大的消费者价值并增强品牌忠实度；强大的消费者黏性与稳健的门店效益提升了品牌力，吸引优质的加盟伙伴开展长期合作，进而推动门店的进一步扩张，最终形成这个自我强化的良性循环。

这一飞轮的内驱是三大赋能要素，彼等驱动增长加速并维持其持续性：

数字化基础设施。公司自主研发的数字化系统是业务的智能引擎。公司支撑着价值链的各个环节：从选址、商品选品，到仓储与物流、配送、门店运营及消费者互动。通过融入数据驱动的决策模式，公司的数字化基础设施有效减少了运营摩擦，确保了全网络的高效运转。

消费者洞察。凭借在中国量贩零食饮料零售领域中最广泛的消费者触达之一，公司累积了丰富的交易数据。公司专设的消费者洞察团队采用人工智能驱动的分析方法，追踪实时交易数据与行业大盘信息，以识别市场趋势、捕捉未被满足的需求，并强化产品及营销策略。

运营效率。公司精简的端到端供应链与扁平化管理架构，不仅精简了流通层级，更释放了物流与履约效能。截至2025年6月30日，公司营运覆盖全国的仓储物流网络，包括51个租赁的常温仓库及13个租赁的冷链仓库。公司的轻资产和灵活的仓储物流网络可实现具有成本优势的运营，并使公司可实现对大部分门店的T+1补货。在数字化系统的支持下，公司还实现了门店运营的标准化与优化。成本节约转化为消费者的更低价格与加盟商的更高盈利能力，为飞轮提供了支撑。

于往绩记录期间，万辰集团实现了快速增长及规模化盈利。公司的收入由2022年的5.49亿元增加至2023年的92.94亿元，并进一步增加247.9%至2024年的323.29亿元。公司的收入由截至2024年6月30日止六个月的109.15亿元增加106.9%至2025年同期的225.83亿元。

公司于2022年录得经调整净利润（非国际财务报告准则计量）3930万元，于2023年录得经调整亏损净额（非国际财务报告准则计量）2810万元，于2024年录得经调整净利润（非国际财务报告准则计量）8.23亿元。截至2024年及2025年6月30日止六个月，公司分别实现经调整净利润（非国际财务报告准则计量）2.38亿元及9.22亿元。

本次万辰集团香港IPO募资金额拟用于以下用途：扩展门店网络，以及加强门店管理；引入更多新产品及扩展至其他品类，以丰富公司的产品组合；提升公司的数字化能力，支持主要业务功能；加强公司的品牌认知度及消费者运营能力；提升公司的仓储及物流基础设施，以支持门店网络的扩展及日益多元化的产品组合；潜在业务投资或收购，以支持公司的战略发展，并提升公司价值链的广度与深度；营运资金及其他一般公司用途。