登封建投三大危机：票据累计逾期超7000万 38亿短期债务压顶

作者 | 城投君

短期债务压顶，偿债能力持续恶化

6月30日，中诚信国际信用评级有限责任公司将登封市建设投资集团有限公司（以下简称“登封建投”或“公司”）的长期债务评级列入评级观察(走势不明) ，当前评级为AA。

登封建投成立于2007年1月，注册资金6000万，主要负责登封市基础设施建设项目、棚户区改造项目建设、污水处理、道路养护等业务，实控人为登封市国有资产事务中心。

中诚信国际认为，登封建投未来一年流动性覆盖缺口较大，故将公司基础信用评估等级下调1个子级。 2024年，登封建投经营活动产生的现金流量净额为-2.73亿元，2024年末公司非受限货币资金仅为0.31亿元，货币保有量严重不足。同期末，金融机构授信总额为12.17亿元，尚未使用的授信额度为1.87亿元，备用流动性弱。截至2025年5月末，登封建投无已获批尚未发行的债券额度。公司流动性需求主要来自于债务的还本付息。

登封建投债务到期较为集中，截至2024年末，公司未来一年内到期债务本金约38亿元，总体来看未来一年到期债务压力很大，偿债资金安排及债务兑付情况值得关注。此外，登封建投及子公司出现债务负面舆情情况，反映公司偿债风险管理存在不足。综上，登封建投未来一年流动性覆盖严重不足且公司风险管理能力不足，故将公司基础信用评估等级下调1个子级。

债务逾期频发，流动性严重不足

9月5日，登封建投被列入上海票据交易所披露的持续逾期名单。截至2025年8月31日，该企业票据承兑逾期余额140万元，累计逾期发生额1640万元。同日，登封建投其下孙公司登封市盛康置业有限公司被列入上海票据交易所披露的承兑人逾期名单，逾期余额2362.38万元，累计逾期发生额5089.28万元。登封建投子公司郑州少林机场管理有限公司被列入上海票据交易所披露的持续逾期名单，逾期余额185万元，累计逾期发生额300万元。

9月16日，中诚信国际发布关注公告称，关注到登封建投及其子公司涉及多起被执行案件，合计执行标的6112.7万元，同时公司本部及子公司存在票据承兑逾期情况，累计逾期发生额达7029.28万元。此外，公司2025年上半年营业收入和净利润分别下降4.84%和57.15%，短期债务为36.3亿元，货币资金对短期债务的覆盖倍数仅为0.01，流动性压力显著。中诚信国际认为上述事项或对公司经营、信誉及再融资能力产生不利影响，并将持续关注后续进展。

经营业绩下滑，业务可持续性弱

截至2024年期末，登封建投总资产223.98亿元，经调整的所有者权益合计150.77亿元，负债合计73.21亿元，总债务59.99亿元，总营收10.41亿元，净利润0.63亿元，经营活动产生的现金流量净额为-2.73亿元，投资活动产生的现金流量净额为-1.02亿元，筹资活动产生的现金流量净额为2.74亿元，EBITDA利息保障倍数为0.52.

2024年，登封建投大部分业务板块收入有一定下滑，导致整体营业收入亦同比出现较大幅度下降，需对后续业务经营情况保持关注；公司基础设施建设及棚户区改造板块在建代建项目基本接近尾声，业务可持续性较弱，代建项目回款存在一定滞后，自营项目仍存在一定的尚需投资规模，但具体需依据公司资金情况推进项目建设，同时后续自营项目收益平衡情况亦值得关注。

2024年公司工程施工及建设收入为8.79亿元，由于传统基建项目和委托开发项目基本处于收尾阶段，收入规模同比有所下降，后续业务可持续性较弱，且整体项目回款相对滞后，需对此保持关注。自营项目方面，公司棚户区改造项目、产业园以及学校等项目资金主要来源于公司自筹和外部融资，未来主要通过出售、出租、运营等方式平衡前期投资。

2024年公司实现房屋租赁及物业管理收入0.43亿元，毛利率为82.85%。公司在建自营项目整体投资进度约为59%，尚有一定规模投资需求，目未来实际资金平衡状况亦需关注。

其他业务方面包括污水处理、商品贸易、道路养护、砂石料销售等业务，业务类型较为丰富，对公司营业收入形成重要补充。

资产流动性弱，应收账款回收风险高

2024年，受土地资产划出等影响，登封建投公司资产规模同比下降6.09亿元至223.98亿元。公司资产仍主要由基础设施建设及棚户区改造等业务形成的应收类款项及存货、砂石资源经营收益权等构成，并继续呈现以非流动资产为主的资产结构，公司非流动资产占比仍维持在72%左右。

截至2024年末，登封建投货币资金为0.43亿元，同比下降68.15%；土地使用权账面价值为1.36亿元，较年初下降9.24亿元主要系土地资产划出及部分重分类至“存货”所致。登封建投2024年存货为41.22亿元，主要为未完工工程项目、土地开发成本和库存商品，随着土地开发成本增长等，同比有所提高。2024年末登封建投应收类款项规模合计为21亿元，同比下降11.09%，占同期末总资产的比重为9.38%。其他应收款为18.74亿元，计提坏账准备0.83 亿元。

2024年期末，登封建投其他应收款中应收登电集团和河南中岳非晶新型材料股份有限公司利息分别为3205.67万元和292.31万元，根据登封建投2024年度审计报告，上述利息均已逾期。经公开查询，登电集团、中岳非晶均涉及多起被执行案件，均被纳入失信被执行人、限制高消费名单，且中岳非晶涉及破产案件。整体来看，登封建投部分资金拆借对象存在信用不良，且部分应收利息已逾期，需对相关主体经营情况以及后续款项回收情况保持关注。

受限情况方面，截至2024年末，登封建投受限资产规模22.39亿元，主要为用于抵质押借款的存货及其他权益工具投资等。截至2024年末，登封建投公司账面货币资金规模继续下降至0.43亿元，其中0.12亿元受限，货币资金保有量不足。

综上，登封建投资产中砂石资源经营收益权、基础设施及保障房项目建设成本和应收类款项等占比总体很高，短期内均难以变现，资产流动性较弱；且砂石资源经营收益权、投资性房地产等资产形成的收益亦相对有限，公司资产收益性较弱。总体来看，登封建投公司资产质量仍较差。

38亿短期债务压顶，债务期限结构亟待优化

2024年登封建投总债务为59.99亿元，主要由银行借款和债券构成，主要合作银行包括郑州银行、中原银行等，但根据公司披露的 2024 年年度审计报告，公司存在已到期未偿还的长期借款，2024年末余额为1.65亿元，过往债务履约情况差；同时，登封建投整体融资成本相对较高；期限结构方面，公司短期债务占比大幅提高，2024年末达到61.66%，短期债务偿付压力大，债务期限结构亟待优化。

截止2024年末公司债务到期合计60.04亿元，由银行贷款、债券融资和其它债务构成，一年以内到期债务总额为37.79亿元。

2024年登封建投经调整的所有者权益主要由资本公积和未分配利润构成，受土地资产划出导致资本公积有所下降影响，经调整的所有者权益同比下降6.62亿元至150.77亿元，资本实力有一定削弱。

数据来源：公司年报、公司债券年度报告、公司主体与相关债项跟踪评级报告、公司债券受托管理事务报告、公开债券募集说明书及行业研报等公开数据。