萧条期上班族投资圣经：击败大萧条、奠定二战后和平的凯恩斯竟是个投资大佬

萧条期上班族投资圣经1：奠定“二战”后80年和平的他，竟是投资大佬

最近发现了一本新书，让我忍不住写了个系列来分享。

之所以很激动，是因为有人做了我想做的事。几年前看过一本近100万字的《凯恩斯传》，从此在我的世界里，经济学家只有两类，凯恩斯和其他人。

之前，作为一名经济学硕士，我对凯恩斯的认识停留在宏观经济学领域，看完他的传记之后才知道，“宏观经济学”只是他的众多成果的一部分。

“二战”之后无大战，得感谢他！

我个人认为最伟大的成就是设计了“二战”后的世界经济体系，WTO、IMF、世界银行、布雷顿森林体系等都是根据他的想法设计的，也是在他的全程参与下建立的。甚至世界各国有这个意识，都是因为他的疾呼。“一战”后，战胜国通过《凡尔赛和约》对战败的德国提出报复性的索赔，当时的政客和民众都认为这是理算当然的，觉得应该“像压榨柠檬一样压榨德国人，直到里面的柠檬籽吱吱作响”。作为参与者，凯恩斯愤而辞职，并出版了《〈凡尔赛和约〉的经济后果》，控诉道：“如果我们一意孤行，蓄意使中欧陷于贫困之中，我敢预言，复仇的烈焰绝不会止息。”果然，“二战”很快就来了。

“二战”之后，全世界都认识到，延续几百年的“落井下石”式的战后索赔只会带来无尽的战火。于是，“二战”之后才能稍显理智地思考如何重建世界秩序，世界才稍微文明起来，世界各国才能更多地把关注点放在发展经济、提升福祉上。

我认为他是现代史上非常非常重要的人，即使在他的“经济学家”头衔前面加上“最伟大的”，也不足以展现他的功绩。

他的人生可太精彩了

有点严肃了，说点轻松的，凯恩斯这人呢，经历过、处理过最艰难的全球困境，但他的人生全是五彩缤纷的亮色，别说暗黑了，连灰色都没有。他出身剑桥，与当时最著名的哲学家、文学家、艺术家私交甚好，娶了知名的芭蕾舞演员，一生都过着富足的生活。

政界就不说，因为他主要是指导和怒骂，别人只有听的份，关键还不得不听，他曾把当时战时英国内阁秘书处经济部的主任当众骂哭，主任后来获得了诺贝尔经济学奖，叫詹姆斯·爱德华·米德。

经济学界呢，他相当于留在武当山的张无忌，“张三丰”马歇尔是他太师父，庇古是他亲师伯。他的《就业、利息和货币通论》掀起经济学革命，拯救了大萧条中的美国，这些众所周知的事就不说了。不过凯恩斯没有获得过诺贝尔经济学奖，因为诺贝尔经济学奖1969年才设立，他1946年就去世了。

百度百科说他创立的宏观经济学与弗洛伊德所创的精神分析法、爱因斯坦发现的相对论被并称为“二十世纪人类知识界的三大革命”。我觉得弗洛伊德高攀了。

凯恩斯HARD模式，巴菲特EASY模式

今天就着《逆势投资者凯恩斯：如何在大萧条和“二战”中增值10倍》这本书，说一说他在投资领域的顶级成就。这本书的引言很有意思，第一篇是巴菲特在股东大会上向股东们推荐凯恩斯的投资里面，这本书也是按照巴菲特的这段发言编排的。第二篇叫《凯恩斯的财富自由之路》，讲了凯恩斯在学术革命和拯救世界之余，如何从一个年收入200英镑（约等于现在人民币27万元），变成去世时个人净资产2.3亿的大佬。正文也是摘编了凯恩斯和他担任董事会主席的金融公司的董事们争论的书信，同事之间的阴阳和甩锅，英式拐弯抹角的争吵，还有凯恩斯一贯的嘴上不饶人交织在一起，也是老精彩了。

我忍不住放两段投资界宗师级大佬的评价：

约翰·梅纳德·凯恩斯是一位杰出的经济学家，与其杰出经济思想相匹配的是，他也是一个杰出的投资实践家。

要是你明白《聪明的投资者》的第8章和第20章，以及《就业、利息和货币通论》的第12章，你就不需要阅读其他任何东西，你也可以关上电视了。

——沃伦·巴菲特

 

这一章（《就业、利息和货币通论》第12章）充满了投资智慧，对我1951年的毕业论文有深远影响……作为投资者而不是经济学家的凯恩斯一直启发我建立自己投资哲学的核心部分。

——约翰·博格尔（John Bogle），指数基金教父

巴菲特在投资圈地位不用多说了，但跟凯恩斯比，实在没法比，凯恩斯面临是世界性的大萧条、大崩溃、大乱局。巴菲特面对的是世界超级大国高速发展、割全球韭菜的美国大盛世，现在美股式微，巴菲特也退休了。

费这么大劲写这本书，除了因为它让人们看到凯恩斯伟大的一角之外，更重要的是，它真的太适合当下了。正如这个系列名“萧条期上班族投资圣经”。

第一，它适合当下全球性的大萧条，只有凯恩斯当年面对的局面跟现在一样，都是世界秩序的重构，而不是单纯的经济周期。

第二，凯恩斯主业拯救世界，副业学术革命，投资纯粹是业余爱好，这种见缝插针式的投资办法，太适合既要上班，又要顾家，还要保全和积累家庭财富的社畜了。

萧条期就不该投资吗？不！大萧条正是凯恩斯发大财的时候

大部分人都认为，就现在这个全球乱局，还是“现金为王”吧，存款握手里最踏实。当然要留足备用金，但要保值增值的余钱存银行肯定不合适，毕竟现在利率已经不到2%了，而且会越来越低。

凯恩斯在1939年9月20日，英国已经对德宣战之后，这样说：

“我不认可战争年代为了自己的前途，人们手中应持有多余的现金的观念。因为可以肯定的是，最终贬值的是货币而不是证券。”

我们的现状和前景与凯恩斯当年面对的相比，简直不要太乐观，我们对标的可是崛起的新兴势力。凯恩斯说：

“大体上市场萧条是无法躲避的，只能靠清醒和耐心渡过难关。在低谷时期，你可以寻找一些相比之下不合理下跌的证券进行投资。”

从2024年9月18美联储第一次降息开始，国内接连出台了一系列宽松政策，大家对楼市和股市的态度转向积极了，身边不少人趁着低房价加政策利好，在换房或者买二套房，股市虽然没有满足人们被套牢多年都得高期待，但整体情绪还是偏乐观的。再加上科技突围和军事实力，感觉现在大家对国家特别有信心，但也都能切身感受到这几年钱太难赚了。

1933年4月，经历了美国道琼斯工业指数经历了三年半的大跌之后，走出低迷，迅速拉升，全球投资者欢呼雀跃。不到半年就陷入横盘，凯恩斯和他的同事、保诚保险集团的执行董事司各特讨论了集团的美国投资。除技术细节外，讨论核心是，是否应该退出美国股市，等罗斯福新政成功带来经济复苏之后再进入。（p137）凯恩斯说：

“无论如何我认为最主要的问题是对国家前途的信心，而不是某些证券的前景。就是在这个问题上我们做出的判断不同。我感到像美国这样一个伟大的国家，出现全国性的大灾难不太可能。”

“我同意在前景不明的情形下不应再在某一方面冒太大的风险。但我仍然相信，今天的一些美国优先股票暂时不合理的下跌恰好提供了在市场上捡便宜货的极好机会。”

凯恩斯的眼光让他的个人净资产从1929年的571万直线飙升至1936年的4.1亿。他管理的剑桥大学国王学院基金的指数从1931年低谷的116飙升至1937年的738，再到1945年的1124。

在上个世纪最大的经济危机中，凯恩斯凭借对国际局势的洞见，赚了个盆满钵满。

工作忙，没时间没精力，买股票只能当韭菜？不！这是你的优势！

凯恩斯的投资成就可以分成三个层次：

第一个层次，个人投资。他的个人净资产变化情况如图。

他的个人净资产最主要的组成部分就是有价证券，1946年去世时，他的遗产有47.9万英镑（约合2025年2.3亿元人民币），其中40万英镑多一点是有价证券。虽然他作为世界名人，工资、版税等收入也不少，但仍不足以支撑他文艺精致的生活方式，股市赚的钱让他的人生精彩纷呈。

第二个层次，全权管理的基金。凯恩斯从1909年就开始接触剑桥大学国王学院的财务，1920年他在学院的授权下设立“切斯特”基金，并一直全权管理至去世，该基金的指数从1920年的100上升至1929年的228,1931年跌至116。随后凯恩斯摸索出有效的投资方法，基金指数涨势远超同类基金，到1945年，基金指数飙升至1124。

“切斯特”基金正是本书副标题中提到的，在大萧条和“二战”中增值10倍的基金。

第三个层次，担任董事或董事会主席的金融公司。这两个公司的业绩与同类公司相比堪称优异，但是收益率远远低于凯恩斯的个人投资和“切斯特”基金。

为什么会这样呢？

因为他的投资理念和策略被执行的程度不同。

个人投资可以坚定不移地执行自己的投资策略。

“切斯特”基金也完全由凯恩斯说了算，但要考虑学院的基金需求，顾虑多一些。

两个保险公司怎么投资？董事会天天吵个不停，互相指责、甩锅从没消停过。有损失写报告，收益高也要写报告，可能只是为了尽职免责，出了事来一句“我早就提醒过你……”这本书里的信件往来基本都是在回应董事会的质疑，劝说董事会听从自己的建议。

估计凯恩斯在写这些信的时候，跟大张伟是知己，心里默念一万遍“我不生气，我不生气，别和傻子置气”，再默念一万遍“要不是为了这点钱，谁愿意陪傻子玩！”

1938年，经历了心脏病恶化之后，凯恩斯辞去一个保险公司的董事会主席一职，应该是实现财富自由之后，觉得“不至于为了这点钱真把自己气死”。

凯恩斯实现财富自由的秘诀其实就是价值投资法，长期投资、集中投资，可能你会觉得，这不是老生常谈吗？真理就是这么朴素，问题是如何落实。

详细内容在《萧条期上班族投资圣经5：赚钱真相是反常识的！工作忙反成优势？》中讲吧！

这里就简单说说，为什么上班族更容易执行凯恩斯的投资理念。

凯恩斯说，长期投资最好是自有资金。上班族没胆儿借钱、加杠杆！

凯恩斯说，不要过分在意市场波动，从而过分焦虑。上班族，尤其是拖家带口的上班族，根本没有时间和精力焦虑。

凯恩斯说，投资方向不能受太多干扰。上班族自己的钱自己说了算。

别觉得好像很简单，其实职业投资者根本不可能做到，业绩考核、同事扯皮就不可能让他好好执行哪怕是大家都同意的投资策略。就连当时的世界名人凯恩斯都无法实现，更别说其他投资者了。

当然，上班族的这些优势，只是投资的前提，要想在这个乱局中捞一点金，还需要认识认清形势、扭转认知。

萧条期上班族投资圣经2：让凯恩斯告诉你，黄金是“疯牛”吗？NO!

“大萧条”让美国道琼斯工业指数从1929年9月3日的最高点381点，一路下跌到1932你那7月8日的最低点41点，随后持续低迷。到1933年2月，道琼斯指数依然在50—60点之间徘徊。持续的萧条让市场充斥着恐慌和绝望，这时，由于南非脱离金本位制，金价飙升，南非黄金股票市场（他们称之为“卡菲尔市场”）进入“疯牛”状态。

金融公司的董事们觉得这是“死亡之舞”。

凯恩斯的同事们觉得“目前市场上一小撮投机商向公众的跟风支持押宝。他们有新闻界的支持，人们被他们眼前的那些绝妙的数字所吸引。而一旦公众潮水般涌进这个市场，这个市场会是什么情形你可以想象。”

大家觉得“远离南非金矿的股票，因为南非犹太人是公认的出卖公众的好手。”

这个情况跟2025年的今天何其相似，大家都觉得黄金市场已经进入最后的疯狂了。跟风吧？觉得这不过是“击鼓传炸弹”，就怕炸在自己手里。不跟吧？感觉错过了1个亿。

凯恩斯跟了，他买进了一大批黄金股票，并且在同事轮番劝他赶紧抛掉时，用他一贯的巧言善辩说服大家保留。他还在应《每日邮报》的邀请发表了对黄金市场狂热的看法，名为《卡菲尔繁荣是否预示着世界经济复苏？》。他的看法用八个字形容非常贴切，那就是“星星之火，可以燎原”！他是这样论证的。

“与世界金融相比，这个数字（南非金矿的市值）不算大，甚至与伦敦金融相比也不算大。如果把这笔钱平均分配给世界上所有的储户，那么每个人分到的都微不足道。因此，我似乎夸大了它的重要性。也许我确实夸大了。但它不会在储户之间平均分配，而是在昏头的投机者之间分配，在这个紧要关头，他们并不是无足轻重的人。实际上，他们是博蒙特·皮斯先生指望重新点燃海量信贷的星星之火。

如果皮斯先生没有引火物的话，提振投机者的精神，并将其放入基金，不过是昙花一现。但是，在我们目前所处的经济衰退阶段，信贷廉价而充裕，市场上的大宗商品总体上已售罄，有形资本不再增加，无形资本枯竭，投机者的火花，尽管对推动世界经济系统作用不大，但可能正是我们需要的。我相信，如果各国政府明智地通过鼓励贷款支出来提高消费者的购买力，我们或许早就结束了这场衰退。但如果我们的政治和银行技巧迫使我们任由衰退盲目地自行发展，那么复苏的顺序必然会颠倒过来。复苏必须从大宗商品价格的上涨开始，随后是消费的增加。如果大宗商品价格的上涨先于消费者购买力的提高，那么，按照这个顺序，证券价格上涨也必须先于大宗商品价格的上涨—这需要廉价资金结合一些偶然事件，才能让投机者振作起来。因为投机者的天性就是不断从一个领域转换到另一个领域，投机者在每一次浪潮中成功获利后，就会急切地寻找下一个风口。”

这段话的省流版就是这样的：经济复苏有两个顺序，第一个，财政政策和货币政策有效，消费提振，物价上涨，大宗商品和股市上涨。第二个，提振消费的政策无效，顺序颠倒，大宗商品价格上涨，随后消费上涨。而金价暴涨能提振投机者信心，带动大宗商品价格上涨。

文章是2月初发的，美国道琼斯指数的4月涨的，从1933年4月17日的61点，一路上涨到1937年3月10日的194点。凯恩斯的个人净资产也从500多万，上涨到4亿多，暴涨72倍。

凯恩斯对黄金的看法是这样的：“拜金欲！（Auri sacra fames!）黄金有它特殊的魅力，它长久以来对贪婪的手很有吸引力，能同时满足他们的安全感和贪欲。”

到1937年美国股市再次暴跌时，凯恩斯对持有的黄金股票依然非常看好。

“至于黄金股票，我感到适度乐观。对我来说在目前的情形下黄金价格下跌是不可思议的。只有在市场繁荣或商品价格暴涨时才会出现黄金价格的变化。我认为就黄金目前的收益率而言，仍超过投资其他品种，不失为抵抗悲观的良策之一。”

萧条期上班族投资圣经3：让凯恩斯告诉你，房地产还能投资吗？

萧条期上班族投资圣经4：赚钱真相是反常识的！高收益反而安全？

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