集体回购，大公司“内卷”股东回报

大公司集体回购。

作者|景行

编辑|杨舟

在港股市场，头部互联网大公司正在狂打回购牌。以腾讯、贝壳两家刚发财报的企业为例，两家公司均选择大力加码股东回报。

3月19日，腾讯发布2024年四季度及全年财报，并宣布2025年将继续回购股份。而在2024年，腾讯全年回购并注销了3.07亿股，回购股票规模占2023年末总股本比例约3.2%。

贝壳同样大力投入回购。2024年，贝壳共计斥资7.16亿美元用于回购并注销股份，回购规模是2023年末已发行总股本的约3.9%。除回购外，贝壳还在财报发布同期公布末期现金分红计划。

放眼整个港股市场，2024年已经成为史上最强回购年。

Wind数据显示，2024年港股回购自家股份的上市公司达到281家，回购总额达到2657亿港元，同比增长109%，创下历史纪录。

美团、小米、快手……几乎全部港股上市的互联网大公司，都加入到这场回购浪潮中。对内，大公司认可自家股票的长期投资价值，向市场宣告信心；对外，是否注重股东回报，重视股票回购，正在成为资本市场评价优质企业的标准。

01 大公司抓回购

对投资者来说，注销式回购意味着看得见的回报。

一般来说，上市公司回购股票，主要用于员工激励、转换可转债等，对股东回报体现不明显。

但注销掉所回购股票，意味着在企业净资产不变的同时，减少总股本，提升持股股东的每股收益和股东权益。同时，注销式回购也向市场发出信号，公司管理层认可企业的长期投资价值，有助于稳定股价。

而互联网大公司在去年，对注销式回购展开了大力投入。

3月19日，腾讯控股发布2024年财报。腾讯全年收入达到6602.57亿元人民币，同比增长8%；经营盈利2378亿元人民币，同比增长24%。

腾讯曾在2023年年报中承诺，将在2024年回购不少于千亿港元。随着新一期财报发布，腾讯宣布回购计划完成，在过去一年里，腾讯出手回购股票129次，日均回购8.68亿港元，全年累计回购并注销股份达到1120亿港元，约占年利润的44%。

在新一期财报中，腾讯宣布2025年将继续回购股份，预计规模至少800亿港元，2025年总股东回报最少达到1210亿港元。

贝壳则同样进行了大幅度的回购与股东回报动作。

3月18日，贝壳发布2024年第四季度及全年财务业绩，全年贝壳总交易额达到33494亿元人民币，同比增长了6.6%；实现营收935亿元，同比增长20.2%；经调整净利润72.11亿元。

自2022年9月以来，贝壳启动注销式回购计划，累计回购股票金额已经达到13.6亿美元，占总股本的8.6%，且全部用于注销。

2024年里，贝壳总计斥资7.16亿美元用于股票回购，并全部进行注销。去年二季报发布期间，贝壳宣布将扩大现有股票回购计划，回购授权从20亿美元增加至30亿美元，回购计划期限延长至2025年8月31日。

此外，贝壳还对股东进行特别分红。

这一计划始于2023年9月，贝壳宣布启动2亿美元特别现金股息派发计划。2024年3月，贝壳派发了总额4亿美元的末期现金分红。

伴随本次财报发布，贝壳再度官宣末期现金分红计划。贝壳将向截至2025年4月9日营业结束时在册的普通股股东和美国存托股份持有人派发股息，发放标准为每股普通股0.12美元，每股美国存托股份0.36美元，预计股息总额约为4亿美元。

相较注销式回购，分红则是上市公司直接向股东分配现金，为投资者带来真金白银的收入。这能表明公司对长期发展充满信心，也能增强股东获得感。

这使贝壳股东获得了大幅超过公司净利润的回报。2024全年，贝壳股东总回报金额达到了贝壳经调整净利润的113%。

相比用注销式回购提升投资价值，分红+注销式回购意味着全方位、确定性更高的股东回报。有种说法是，这意味着投资者养的鸡“既能长肉，又能下蛋”，将提升投资者长期追随一家企业的信心。

除此以外，去年阿里巴巴、小米等大公司均进行了股票回购。相关数据显示，2024年阿里回购119亿美元，小米回购37亿港币。

毫无疑问，回购正在成为优质企业必选项。特别是对于在全球市场上市的互联网大公司，能否提供稳定的股票回购、分红回报，已经成为市场判断其投资价值的重要标准。

02 大公司为何“倾心”回购

为何国内知名的互联网大公司，如此重视回购背后的股东回报体系建设？

其一是，在市场不确定性增加的波动期，通过注销式回购，平抑股价波动，为投资者带去稳定回报。

其二是，大公司通过持续输出的回购及分红计划，也能表明上市公司认为股票价值被低估，看好自家长期增长潜力，以此向市场表明信心。

2024年，中国互联网行业在缓慢复苏中度过，追踪50家中国互联网巨头企业的中概互联网ETF全年上涨了24%，投资者正在重拾对互联网企业增长的信心。此时回购，将吸引更多长期投资者入场，为企业股价的稳定性提供支持。

以贝壳为例，在刚刚纳入港股通的时间点，贝壳的常态化注销式回购+常态化分红回报体系，将成为贝壳吸引南向资金的重要名片。

3月10日，根据深交所公告，贝壳正式纳入港股通标的名单。而港股通中包括港股市场市值体量大、各指标表现良好的标的，涵盖了腾讯、阿里、美团、小米等优秀民营企业，供满足条件的内地投资者灵活交易。

南向资金则通过港股通大幅涌入港股市场，相关报道显示，今年以来南向资金累计流入港股超过3000亿港币，总持股市值达到4.5万亿港币。

对贝壳来说，纳入港股通交易标的，意味着迎来海量南向资金光顾，背后是一大批熟悉国内房地产交易市场、对贝壳含金量了解的专业投资者，以及配置、追踪港股通资产的主动基金、被动基金等机构投资者。

而从其他港股互联网上市公司经验看，阿里巴巴入通仅三个月，港股通资金流入就占到已发行股票比例的4.6%。其他港股互联网科技企业中，港股通占已发行股份比例则在9%-16%。照此估算，进入港股通，将为贝壳带来200亿左右的南向资金流入。

目前，贝壳的股东回报体系已经对投资者产生吸引。据智通财经统计，截至3月19日，港股通五个交易日内增持额前五名的公司分别是阿里巴巴、腾讯控股、贝壳、中国移动和快手，其中南向资金增持贝壳金额达到17.67亿港币。

但对想要学习回购经验的上市公司来说，也要看到回购大公司背后，都有自己的“定海神针”。

同样以贝壳为例。近年来，贝壳所处的房地产市场面临周期波动，但贝壳果断抓住消费者需求变化，向用户体验最大化方向发力。通过搭建一站式新居住平台，贝壳一边大力投入家装家居、房屋租赁等新兴业务，一边将数字技术引入交易服务，提升用户体验。

财报显示，2024年，贝壳存量房业务收入与上一年基本持平，而新房收入增长10.1%，家居家装、房屋租赁收入分别增长36.1%和135%。

主业稳固，新业务增长迅猛，支撑着贝壳在市场震荡期抵御波动，维稳业绩及现金流。财报显示，截至2024年底，贝壳手握现金规模达到616亿元。

贝壳CFO徐涛也在业绩电话会中表示：正是在稳健的现金储备下，贝壳才能持续回购、分红，与投资者分享发展红利。

2025年，资本市场的不确定因素仍在增多。面对环境变化，投资者都在寻找有抗周期能力的投资标的。上市公司同样在思考，如何吸引长期投资者。

大公司回购的经验，将成为行业标杆——要有可持续的业绩增长，更要有真金白银的股东回报。这场由头部企业引领的回购潮，不仅是对市场前景的看好，更是资本市场走向成熟的标志。