美的集团会否提前陷入“大公司陷阱”？丨正经深度

文丨顾小白 编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为4600字）

【正经社“家电突围赛”之六】

多年来，通过大举收购，美的集团自身规模得以迅速膨胀，业务也变得更加多元化。

近日，其宣布将收购东芝电梯中国公司{东芝电梯（中国）有限公司及东芝电梯（沈阳）有限公司}的控股权。此举意味着其楼宇业务布局的再次强化，也彰显其并购扩张步伐的坚定不移。

然而，在细致研读美的集团近期的港股招股书及三季度财报等内容之后，正经社分析师发现，其大举收购带来显著优势的同时，也可能由于“摊子”铺得太快太大，导致整体资源配置面临严峻挑战，存在提前遭遇“大公司陷阱”的风险。

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产品线或达三位数

无论是港股招股书还是2024年三季报，美的集团近几年的业绩增长显得层层递进，数据间的逻辑也是颇为顺畅。仅从表面数据来看，其财务报表的外观是很美的（de）。

今年9月，美的集团成功在港股上市，实现了A+H双平台上市。港股招股书显示，2021年至2023年，其营业收入分别为3433.61亿元、3457.09亿元、3737.10亿元，同比增长率分别为20.18%、0.68%、8.10%。

期间，营业成本占营收的比率稳中有降，分别为77.6%、75.9%、73.7%；毛利率则是稳中有升，分别为22.4%、24.1%、26.3%。而得益于成本、毛利等的控制，净利润率表现出稳健提升，分别为8.5%、8.6%、9.0%。

显然，这一系列数据展示的，就是美的集团的精细化运营能力。

进入2024年，美的集团的整体营收在一季度为1064.83亿元、二季度为2181.22亿元、三季度为3203.50亿元，同比增长率分别为10.19%、10.28%、9.57%。

整体净利润方面，一季度为90.36亿元、二季度为211.41亿元、三季度为321.51亿元，同比增长率分别为10.93%、14.10%、13.66%。

无论是营收，还是净利润，基本都能维持双位数的增长率。

其间的数据表现及逻辑，也都展示了持续利好。

若仅从营收数据来看，美的、海尔、格力国内三大家电巨头中，美的是当之无愧的第一。

正经社分析师认为，一个可能的解释是，美的集团拥有更大的业务“摊子”，规模效应使得其规模实现了超越。

横向比较，尽管格力也拓展了不少业务，但是今年前三季度其空调业务营收占比为78.14%，相比之下，美的集团的这一比例为46.70%。这一数据差异直观地反映了两家公司在业务布局上的不同广度，且历史上的格力曾以独专空调为傲。

海尔的情况与格力类似，同样是在家电行业整体面临挑战时，才开始寻求更加多元化的业务和发展路径，不过海尔更多采取的还是高端化的发展策略。

事实上，美的集团历来给人以产品或业务更加繁多的印象。仅初创期，就先后经历了玻璃瓶、塑料瓶到五金制品、家电产品的转型。在家电领域，从白电到黑电，到厨房及生活小家电，到其它厨卫电器等，其产品几乎涵盖了所有的家电类别。

时至今日，美的集团的业务版图愈发庞大，不仅拥有ToC的业务矩阵，在ToB业务方面同样重兵布局，覆盖了智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化及楼宇科技、医疗健康等众多业务领域。

且不提其根基主业智能家居产品，仅新能源及工业技术业务领域，就拥有美芝、威灵、科陆电子、合康、高创、美仁、MOTINOVA、美垦、东芝、日业等十多个品牌，产品覆盖压缩机、电机、芯片、阀、减速机、汽车部件、运动控制及自动化、高低压变频器、储能和散热部件等。

其全部产品线数量，保守估计也是轻轻松松达到三位数的量级。

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30年超30项大扩张

（更多精彩，详见：美的集团会否提前陷入“大公司陷阱”？丨正经深度）【《正经社》出品】

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