董明珠名利双收，烧脑的格力电器财报掩藏了什么？丨正经深度

文丨林雨秀 编辑丨杜海

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为4000字）

【正经社“家电突围赛”之五】

格力电器近期公布了2024年三季报。与众多上市公司一样，格力也采取了“报喜不报忧”的外宣策略。因此，关注格力的投资者，更多看到的就是其净利润方面的增长。

长久以来，格力电器在公众视野中，有两个最具争议的点：

一个是，作为一家制造业企业，却展现出了众多类金融企业的运营模式和财务操作特点，这就令格力电器的财报读起来，显得更为“烧脑”。

不过，正经社分析师细致拆解后，还是发现了一些财报背后的隐忧。

另一个就是，关于掌舵人董明珠，她始终是绕不开的话题。在一家公众化程度较高的上市公司中，如此之深的个人烙印，或许就是争议的关键所在。

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财报烧脑

2024年前三季度，格力电器整体营收达到1474.16亿元，较去年同期下降了5.39%。这一数据反映出其营收趋势的新一轮下滑。

自2019年格力电器营收勉强突破2000亿元大关，达到2005.08亿元后，接下来的三年里，连续失守这一关口。直到2023年，格力电器才以2050.18亿元的营收，实现了7.82%的同比增长，重新站上2000亿元营收的门槛。

然而，进入2024年，这一增长势头似乎再次逆转。一季度，格力电器营收为365.96亿元，同比增长2.53%；二季度则增长至1002.87亿元，但同比增速仅为0.50%。到了三季度，整体营收累计达到1474.16亿元，同比出现了5.39%的显著下滑，其中单季营收469.39亿元，同比大幅下滑15.84%。

正经社分析师认为，鉴于空调业务是格力电器的核心根基主业，且二、三季度覆盖着空调销售的绝对旺季，但营收却未能增长反而显著下滑，其2024年的年度营收或许将再次滑落2000亿元的关口。

但是其在利润方面又出现了另一个反转，在营收下降的情况下，利润是反增的：前三季度整体实现营业利润256.01亿元，较去年同期增长了26.72亿元，增幅达11.7%；归母净利润219.61亿元，同比增长9.3%。不过，三季度单季归母净利润78.25亿元，同比增长5.47%，单季度利润也有了走弱的趋势。

表面上看，营收下滑但利润反增，这是格力电器的运营有道。然而，这一现象背后的真实情况，仍需深入探究。

根据三季报，格力电器前三季度的营业成本为1023.92亿元，较去年同期下降了72.83亿元，降幅为6.64%。

在此需要明确指出，营业成本的下降主要是营收减少带来的被动效应。因为营收的降幅（5.39%）与上述营业成本（6.64%）的降幅相差不大，表明营业成本下降对于利润产生的正面效应，很大程度上被营收下滑对利润的负面影响所抵消。

换言之，如果将格力电器前后两年的同期营收拉至等值，同期的营业成本也不会有特别大的差距。

以此为前提条件，正经社分析师逐条观察支出项目后发现，利润反增的最大贡献应是销售费用的下降。而通常为支出的财务费用，反而为利润带来了积极影响。

数据显示，前三季度格力电器的销售费用为101.63亿元，较去年同期减少了31.23亿元，降幅达23.51%。财务费用方面，三季度该项数据为负的23.92亿元，这意味着格力电器获得了利息收入或其它的财务收入（如存款利息、债券投资、汇率变动等收益），起到了对利润的增益作用，而非一般企业的支出项。

粗略计算，这两项的利润增益叠加，理论上足以覆盖并推动其今年以来的利润增长。

正经社分析师还观察到，格力电器过往的多数年份中，财务费用都是作为利润增益项目而存在，尤其在2013年后显著增强，此后的多数年份增益额都处于20亿元至50亿元之间。

与此同时，销售费用则更像是一个高效的“调节器”：业绩弱势年份就相应的下降，业绩强势年份则大幅上升。比如，2013年净利润激增46.86%，销售费用也随之激增53.89%；2015年净利润下滑11.43%，销售费用同比减少了46.33%；2022年净利润微增0.79%，销售费用同比略减2.56%。

在上市公司，尤其是实体制造业中，财务费用的增益或销售费用大幅波动的情况并不常见。尤其是财务费用的增益，更多出现在金融类公司之中。通常，实体制造业的利润主要源自产品销售，财务费用被视为成本支出项，且销售费用虽有市场波动的影响，但预算相对稳定，不易出现剧烈变动。

因此，对于实体制造业而言，精细化管理尤为重要，特别是在逆境中，降本增效成为关键。从这一角度看，格力电器的历史表现颇显“金融化”，其利润来源与增长较大幅度受益于财务费用和销售费用的调节。

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控现技与控债技

（更多精彩，详见：董明珠名利双收，烧脑的格力电器财报掩藏了什么？丨正经深度）【《正经社》出品】

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