大牛市还是大折腾？924以来行情性质和操作策略反思丨正经深度

文丨文国庆（资深证券分析师、专业投资人）

编辑丨杜海

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为4000字）

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认知与数据

1、投资效果是认知水平的变现。认知处在什么水平取得什么效果。一般而言，人不能获取认知以外的收益，彩票中奖除外。那是赌博。

本轮是个极特殊的行情，34年来首次，非历次大行情可比。以往经验60%无效，只能摸着石头过河，政府和股民都是如此。

2、矛盾的焦点。中国进入老龄化，国际局势巨变，地产泡沫破裂，通货紧缩出现，经济局势为34年来最困难时刻。

仅从经济数据出发，自然得出熊市深不见底的悲观结论。

但是，政府头一次对股市如此重视，数万亿重金投入，或许会达到十万亿水平，股市地位出现历史性变化，社会的主流财富结构可能发生明显变化。如若实现预期目标，局面也会发生不可思议的变化，这与经济增长没有必然联系，只是存量财富的此消彼长。

据此，看待大牛市的人也有。

3、人以群分。局面过于复杂，有明确观点的人大约10%。真正看涨的人不过5%，彻底绝望的人也差不多5%，其余90%的人在牛熊之间反复纠结，首鼠两端。

这90%的人，渴望大牛市，但是却找不到看多的确切理由，只有把希望寄托在政策身上——超级关心政策细节，希望政府强力做多，每一步都精准无比，严丝合缝。

4、启动信心的标志——持续放大的成交量。“量在价先”是股市老鸟的共识，9.24-9.30的持续放量大涨，是他们搁置争议，重仓杀入的唯一理由。

但是，10.8以后随着市场的剧烈震荡，争议再起。这很正常，按历史经验，股市没有上涨的任何理由，唯一的希望寄托政府身上，但政策本身是复杂系统，永远也达不到多数人的预期。

道理明显，多数投资人的预期是创造一个大牛市，至少把自己九年熊市的损失找回来，于是按照个人的认知水平臆想出政府应该出台的一系列政策清单。

5、政府与投资者沟通的难点。渴望大牛市，使得几亿股民迅速成为政策专家，几百万有点学历的人一跃成为宏观经济学家和金融高手，给政府开了上百个政策方案。且不说这些方案是否切中时弊，就是这些方案本身，大多是彼此否定，相互对冲的。没有一种占据统治地位。

问题都清楚，但解决方案却绝然不同，大多站在自己利益上说话，纯粹公共利益者凤毛麟角（参见正经社《抓准核心点，我大A，当然还有救丨正经深度》）。

政策符合某个群体意愿了，有人就疯狂看多，高呼万点大牛市；政策不合某些人预期了，就骂天骂地，哀叹：政策动机不纯，救市已经失败。

有了这两个极端，市场就上蹿下跳，欲仙欲死——一半火焰，一半寒冰。

6、最终决定投资者观点的因素。不是主观臆想，不是政策好坏，而是自己账户的盈亏状况。财产状况改变认知水平。

用数据分析多空立场及其背后原因如下：

7、9.24是行情的明确启动日，此前不必考虑。看看个股涨跌分布就知道投资者盈亏分布，足以解释股票群里激烈争论的原因。9.23-10.18期间A股可以比照的个股5102只，其涨跌幅度分布如下：

1）超级牛股54只，占比1%。14个交易日涨幅均超过100%。大盘才涨了18.65%，他们最差的超越大盘5.36倍，最高的超越大盘13.2倍。重仓持有这些股票的人，短期获取暴利。

他说市场必到10000点，这不是计算出来的，而是一种情绪宣泄。熊市压抑了九年，突然间短期暴利，心花怒放，吹点牛也是人之常情。

状态决定心态，信心随之增强。

此时，上证指数具体达到3200点还是4000点，他会十分在乎吗？

自信是否过分，取决于账户状态。到底该不该放杠杆，放多少？也取决于状态。

有这种心态的人有多少？尽管只有1%，但是在3.73亿股民这个基数下也达到373万人，已经是遍地股神了。

2）普通牛股涨幅在50-100%之间，共329只。占比6.4%，收益最低的也超越上证指数2.68倍。满仓投资这些股票的人，算是牛市派的最大群体。

这些人并不激进，属于稳健而识时务的人。这是不小的群体，3.73亿股民的6%，也是2238万人了。这些人大多数不太发声，冷暖自知，询问观点，肯定说是牛市。但一般不觉得是股神，即使放杠杆也是偶尔为之，比例不高。

3）一般强势股涨幅在20-50%之间。共计2399只，占比47%。投资

这些股票算是跑赢了大盘，心情刚刚恢复，但也不会特别兴奋，就算基本跟上了节奏。

所以，对大盘会谨慎看多，也会首鼠两端，随时准备减仓。这个群体大体主张关注大盘，高抛低吸，敢于放杠杆的人不多。这部分人高达1.75亿人，他们的谨慎，使得行情至今融资增加比例不大，行情启动14天了，融资总额仅增加2246亿元，只增加16.5%，市场没有出现信心膨胀。

按照激进人群的373万人参与融资计算，每人平均6万元。风险不大。

4）弱势股（指涨幅低于20%的股票）。这类股2328只，占比46%左右。买这类股票的人，没抓住市场主流。股是好股，就是不涨。那也没办法。

市场可能错了，但是如果市场知错不改，一直错下去，那这部分投资者就该反躬自省了：错的到底是谁？

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市场分化的深层逻辑

（更多精彩，详见：大牛市还是大折腾？924以来行情性质和操作策略反思丨正经深度  ）【正经社出品，作者是资深专业投资人，一家之言，仅供参考】

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