美国观察丨鲍威尔讲话解读：美国应对通胀与经济复苏的路径【走出去智库】

走出去智库（CGGT）观察

2024年8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表讲话，传递出最新的美元政策信息，并引起国际高度关注。

走出去智库（CGGT）观察到，鲍威尔不仅总结了美国经济从疫情扭曲中恢复、通胀显著下降的积极进展，还深刻剖析了通胀成因与美联储紧缩政策的成效。他明确指出，尽管当前经济呈现复苏态势，但美联储仍对价格稳定保持高度警惕，同时强调避免失业率急剧上升的风险。尤为引人注目的是，鲍威尔释放了未来货币政策转向宽松的微妙信号，特别是降息的可能性，这一表态立即在全球金融市场引发强烈反响。鲍威尔的讲话不仅是对当前经济形势的把脉，更是对未来政策调整方向的明确指引，全球经济与金融市场正迎来新一轮的变局与考验。

美联储何时启动降息，以及如何控制降息节奏将对全球经济产生深远影响。今天，我们刊发走出去智库研究部的文章，供关注美国经济趋势的读者参考。

要点

1、鲍威尔称通过加息和减少资产购买，美联储成功遏制了通胀压力，使经济逐步恢复稳定。

2、市场不仅预期美联储将在九月降息，还大胆预测将有更大幅度的降息，显示出市场对未来经济形势的悲观态度比美联储更为严重。

3、在当前的政治动荡和经济不确定性中，美联储的角色变得更加复杂。它不仅是经济政策的执行者，也可能成为政治博弈的参与者。

正文

文丨走出去智库研究部

一、经济扭曲逐渐消退，通胀显著下降

鲍威尔在讲话中指出，疫情爆发四年半后，全球经济逐渐从大流行引发的严重扭曲中恢复过来，通胀率显著下降。劳动力市场不再过热，供应链问题也趋于正常化。

尽管如此，鲍威尔强调，恢复价格稳定依然是美联储的首要任务，同时也要避免失业率急剧上升的风险。这表明，尽管当前的经济复苏态势良好，但美联储对未来仍持谨慎态度。

二、紧缩货币政策的必要性与成果

过去几年，美国经历了高通胀和紧张的劳动力市场状况。鲍威尔指出，通胀带来了巨大的社会不公和经济压力，尤其对低收入群体影响尤为严重。为应对这一挑战，美联储实施了紧缩性货币政策，通过提高利率和控制总需求来缓解通胀压力。这一政策显然取得了一定的成效，通胀率已经从高峰时期的7.1%下降至更接近美联储的2%目标。

鲍威尔还提到，劳动力市场的紧张状况已经有所缓解，失业率有所上升，但仍处于历史低位。尽管就业增长有所放缓，但劳动力市场总体上仍保持健康。这表明，美联储在维持经济稳定与控制通胀之间找到了平衡点。

三、通胀的成因与政策应对

鲍威尔深入分析了通胀的成因，认为疫情引发的供需失衡、全球供应链中断以及能源和大宗商品价格的波动是主要驱动因素。他指出，最初的通胀上升被认为是暂时的，许多经济学家和央行行长曾预测通胀将迅速消退。然而，随着时间的推移，这种观点被证明是过于乐观的。鲍威尔承认，美联储在早期的判断上有所偏差，并强调了后来采取的政策调整的重要性。

在应对通胀问题上，鲍威尔强调了货币政策的作用。通过加息和减少资产购买，美联储成功遏制了通胀压力，使经济逐步恢复稳定。值得注意的是，鲍威尔指出，通胀预期的稳定性在此次危机中起到了关键作用。尽管通胀上升，但美联储的强有力行动帮助稳住了市场预期，避免了高通胀的长期化。

四、未来政策展望：保持谨慎，灵活应对

鲍威尔在讲话的最后部分强调，未来的货币政策将取决于最新的经济数据和风险平衡。随着通胀压力减轻和劳动力市场降温，美联储将逐步放松政策限制，以支持经济增长。

然而，鲍威尔也明确表示，美联储不会寻求进一步压缩劳动力市场，而是希望在保持经济增长的同时，实现通胀的可持续控制。

五、解读：鲍威尔释放降息信号，市场过度解读引发波动

鲍威尔的讲话传达了美联储即将开始调整货币政策的明确信号，尤其是关于降息的可能性。这表明美联储认为目前的经济状况和通胀已经接近目标，可以开始逐步放松之前较为紧缩的货币政策。市场对此解读为“鸽派”信号，导致利率敏感的资产如国债收益率下降，美元走弱，股市上涨，显示出投资者对这一信号的乐观情绪。

鲍威尔在讲话中强调，美联储在控制通胀方面已经取得了显著进展，并且目前劳动力市场已经不像之前那样紧张，失业率的上升更多是因为劳动力供应的增加而非经济疲软。基于这些判断，鲍威尔表示，降息的时机已经成熟，但他也谨慎地指出，降息的具体时机和力度将取决于未来的数据和经济前景的变化。

然而，市场对此的反应可能过于乐观，甚至有些过度解读。市场不仅预期美联储将在九月降息，还大胆预测将有更大幅度的降息，显示出市场对未来经济形势的悲观态度比美联储更为严重。这种市场情绪可能导致未来的波动性增加，尤其是在鲍威尔没有明确提及“终极利率”时，市场可能会自行猜测并产生更大的不确定性。

总结来说，鲍威尔的讲话展现了他对经济实现“软着陆”的信心，即在保持低通胀的同时，维持强劲的就业市场。但市场对这一信号的反应过于积极，可能引发更多的市场波动，尤其是在降息路径和终极利率仍不明确的情况下。

值得一提的是，美联储的独立性一直是其政策制定的核心原则之一。然而，在选举年的特殊背景下，美联储面临着来自政治领域的强大压力。在当前的政治动荡和经济不确定性中，美联储的角色变得更加复杂。它不仅是经济政策的执行者，也可能成为政治博弈的参与者。通过调整货币政策，美联储在一定程度上能够影响政治进程，尤其是在选举年。这种角色的转变凸显了美联储在保持政策独立性方面面临的挑战，也反映出其在未来政策制定中需要更加谨慎地处理政治与经济的关系。