市值130多亿洁美科技：业绩暴增，电子行业当之无愧的隐形冠军

洁美科技昨天发布2021年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润9000-9600万元，同比增长90.76%-103.47%，环比增长16%~24%。公司所处下游景气度持续走强，同时新增产能投产顺利，公司订单量充足，产销两旺。

之前被动元器件就走强过一段时间，但随着大盘也调整过很久，但最近这些股票又领先大盘率先企稳，像江海股份、顺络电子、洁美科技是电子行业里面少有的创出新高的企业，甚至也是行情惨谈的科技行业里面亮点。

抱团股的炒作告一段落，对于这类小而美的公司，已经成为机构重点布局的方向，加上行业高景气度，后面的空间依然很大。

今天就来分析一下洁美科技。

1、公司的产品：

公司是被动元器件厂商的配套耗材供应商，主要产品包括纸质载带，上下胶带，塑料胶带以及离型膜等。

2020年公司实现营收14.26亿元，同增50.29%，归母净利润2.89亿元，同增145.23%。综合毛利率40.67%，同比提升8%，净利率20.29%，同比提升8%。

其中纸质载带占比70%，配套使用的胶带占比20%，剩下10%为新产品塑料载带和离型膜。

在PCB电路板封装环节，载带的作用就是用胶带将被动元器件固定在上面，然后自动贴装设备会将有序排列的元器件取出并安装在PCB板上，载带和配套的胶带其实就是起到辅助作用，厚度低于1mm的用纸质载带，高于1mm的就用塑料载带。

其实就和打印机的油墨一样，都是耗材，虽然不起眼，但是必不可少，而且耗用量很大，耗材质量直接决定最终产品的质量。

2、公司所处行业：

载带下游的应用就是被动元器件，而几乎所有的电子产品都要用到被动元器件，不管是是手机、汽车、还是VR/AR、智能穿戴。

被动元器件包括电阻、电容和电感，随着5G时代的电子产品创新以及新能源汽车带来的汽车电子化加速，被动元器件的需求扩张和升级是大势所趋，载带的需求也会被持续放大，同时国内电子元器件需求占全球份额的40%，这也为国产企业提供崛起的机会。

在载带这个细分的市场中，以往原纸生产、纸质载带、后端加工等不同环节都是由不同公司完成的，而且也都是集团业务的很小一部分。

而这恰恰成为洁美科技构建核心优势的关键，公司将造纸到后端加工所有的产业链打通，并根据客户需求提供产品，深耕细分市场，致力于成为行业的隐形冠军。早在2016年公司的市场份额就超过50%，拥有强有力的行业地位和议价能力。

3、公司增长逻辑：

公司未来的发展逻辑可以概括为客户业务成长+公司产品线扩张。

公司下游客户覆盖日本村田、韩国三星、台湾国巨、风华高科、太阳诱电、华新科技等全球顶尖的电子元器件企业。

被动元器件包括电阻、电容和电感，全球市场空间大概在300亿美金，而这其中MLCC（片式多层陶瓷电容器）大概占到40-50%左右，是最大的单品，因此MLCC的景气度对于载带行业的需求至关重要。

受益于下游的高景气度，MLCC厂商积极扩产未来三年各大厂商都有较大的新增产能释放，刺激纸质载带的需求扩大。

新业务方面，公司的塑料载带2020年实现收入7572.69万元，同比增长52.37%，销售量同比增长超50%。2020年新增9条产线，达到46条产线，产能8000万平方米/月。

在高端塑料纸袋领域，国内目前需要依赖进口，存在较大的国产替代空间，这也是公司未来的重点突破领域

离型膜2020年实现收入8824.64亿元，同比增长95.35%。离型膜重点应用在MLCC和偏光片上，如果说纸质载带的市场空间较小，全球也就25-30亿的话，那么离型膜将为洁美科技打开10倍的增长空间，光是MLCC离型膜，整体的市场空间就超过200亿。

公司目前已经拥有风华高科、三环集团等国内离型膜的客户，日韩客户正在突破。2020年MLCC制程用离型膜出货量稳步提升，偏光片用离型膜实现销售。

产能方面，两条韩国进口超宽幅高端产线已于2021年1月份顺利投产，日本进口超宽幅高端产线处于安装调试阶段。

未来离型膜也将成为公司业务倍增的最重要引擎。

4、估值

根据产能规划和下游景气度来看，未来三年洁美科技的复合增速能够维持在30%以上，目前估值处于历史估值的中枢位置，对应2021年的估值大概在30倍上下，目前这个点位性价比不错，作为市值130多亿的小而美的公司，未来的空间依然很大。