小牛电动敲钟了

曲艳丽 | 文

互联网基因的小牛电动，登陆美股。

小牛电动车在街面上是很多的，前脸上一只圆圆的大眼睛，花名“天使眼”。

互联网席卷和改造了很多传统行业，两轮车领域也不例外。小牛电动的商业逻辑，被具象为“电动两轮车版的特斯拉”。

截至2018年6月30日，小牛电动在全球累计销售超过43万台。其中，2018年上半年销售12.5万台，较去年同期几乎翻倍。2017年全年的数字是18.9万台。

蓝海

国庆期间的爆款文章《藏在县城里的万亿生意》中，作者惊讶地描述了江苏某地级市商场门口，电动车密密麻麻、连绵不断的景象。

“站在十字路口，我都惊了。”作者感叹道，中国最广大地区的普通人民是依赖电动车、摩托车生活的。这个常住人口不超过200万的城市，电动车保有量不会低于30-40万辆。

Bloomberg报道称，如今，中国的两轮电动车保有量已达2亿辆，且仍以每年3000万辆的数量不断增加。

不依赖补贴的电动两轮车市场，或许比电动汽车更具生命力。与喧嚣的电动汽车创业潮相比，这一领域往往被低估、甚至被忽视。

传统电动车龙头雅迪、新日等的年销售量级在数百万辆级别。电动车市场也是分层的，从两三千块的品牌车、到拼多多上六七百的电动车。

小牛电动的价格是高于同行的，2018年上半年平均单位售价4456元。对比一下，爱玛电动车均价1801.35元(2017年)。

因为绝大多数电动车厂商以铅酸电池为主，其特点是成本低廉、寿命短、污染。

而小牛主攻的锂电池，是iPhone和特斯拉带起来的风潮，环保而轻便、续航能力更优。

中国以锂电池驱动的两轮车刚刚起步，2017年销售70万台，其中小牛占据了其中39.5%的市场份额(以销售额计)。

小牛电动的战略是，一开始就定位于高端，采用宝马一样设计精致的灯具，先拿下高端用户，再顺势做低端，而非相反。

而且很快在线上线下同时布局。2017年，小牛开始以“城市合伙人”系统，在线下铺设全渠道销售网络，有一点像“汽车4S店”，有别于传统“菜市场”式的电动车零售店。

截至2018年6月30日，在中国超过150个城市有571家加盟店，而一年前只有242家。

财报

2018年上半年，小牛电动录得收入5.57亿元，同比增长95.4%。而2017年全年的收入是7.69亿元，较之2016年的3.54亿元，上升116.8%。

美国会计准则下，上市前夕，股权激励费用等将集中确认，同时存在的优先股、可转债也会转化为普通股。

正因如此，美股上市账面经常呈现亏损。

以小牛为例，2018年上半年账面亏损3.149亿元，实际亏损4640万。而2017年全年账面亏损1.847亿元，而非美国会计准则调整后净亏损7910万。

事实上，亏损在收窄。

这些股权调整项，只是会计分录，并不影响公司的现金流，这也是为什么美股都会额外披露调整后的非美国会计准则下的净利润。

举个例子，2016年底，小牛向现有股东过桥借款1680万美金，以可转债的形式。而在2018年3月，按照约定条款，股东以A3轮估值、即2016年的估值转股了。但是，小牛今年的估值比起两年前涨了很多了，其中的差值就在会计分录上形成了亏损，实际上并不影响经营。

2018年上半年，小牛的毛利率提升至14.3%，而2017年、2016年分别是7.1%、-3.6%。这一比率，与传统电动车雅迪(15.6%)、新日(15.04%)已相差无几。

小牛在生产上采用自建工厂模式，大部分零部件都是自己重新开发，上个月刚拿了地即将扩建厂房。随着规模效应，成本费用有望进一步摊薄。

身为互联网公司，小牛电动几乎没怎么烧钱。2018年上半年的营销开支7022.9万，占当期营收的12.6%。2017年更低些，占比10.8%。

较传统电动车稍高，2018年上半年，雅迪的营销开支占比营收的5.85%。

营销费用的去处，例如今年六月，小牛新款NGT和M+的发布会，是开在法国卢浮宫的。小牛占据欧洲中端电动车市场份额的11.1%，位列当地第三。欧洲只允许锂电池入场，NGT、M+分别售价4499欧元、2599欧元，欧洲人真的很爱骑行。

2018年上半年，小牛的研发费用5605.4万，占比营收的10.07%，远高于雅迪(2.34%)。

现金流也不错。2018年上半年从经营活动产生的净现金流5767.8万元，而2017年、2016年全年分别是8006.3万元、-1.231亿元。

科技

数天前，我在小区围墙外看到一辆小牛随意地停着，因为其解决了一个痛点，内置GPS追踪，是“偷不了的电动车”。若加购保险，丢车即赔付。

小牛某投资人也曾被偷过。北京的寒冬深夜，他下楼发现小牛没了，打开App，发现正在东三环缓慢移动，他打车前往拦截，却见一眉清目秀的青年推着小牛艰难地行走，遂大喝其站住。不料，那青年立刻跪地痛苦求饶。

小牛电动以NIU App作为与用户连接的节点。NIU app上有39.6万用户，包含实时定位、一键诊断、车辆安防等功能，也有“牛油粉”社区。

这趋势是传统电动车的智能化升级，如智能中央控制器、LED仪表盘、内置32个传感器等等。这些数据与云端实时交互，产品表现和用户行为被采集，做大数据分析。

也更多人性化的细节，例如手机充电插口。

很久以前，我问过小牛电动创始人胡依林：“为什么不设计成意大利小绵羊Vespa的样子，圆头圆脑的？” 

胡依林回答：“不可以，因为所有的设计都要师出有名。”

原来，那些貌似Vespa的设计，都是抄袭。胡依林是知乎红人，他最大的骄傲就是小牛原创设计、拿满全球设计奖大满贯。

所以，小牛也会出现改装、周边等文化意味，且最早在文艺青年、设计师、老外圈子里流行，随后扩至普罗大众。

就像王思聪，或许他只入手千万级的豪车，但他却有不止一辆小牛。