为什么说基金定投能“打败”市场波动？

“中国的个人投资者持有期通常都很短，他们热衷于在股票上赌博，这实在愚蠢，简直难以想象。”

——查理·芒格

芒格的话虽然刺耳，却没有说错。根据上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》，散户用20%的资金量贡献了80%的交易额——粗略计算一下，散户的换手率是机构的4.3倍。

赚了多少钱呢？不足机构的30%。比起慢慢变富，多数人都想赚快钱。于是基金成为了更多理财小白的首选。不过有些人可能还是会有些疑惑，如果我现在把手里的钱都投进去，万一运气不好，踩在了市场的相对最高点上，那不是悲摧了？！

嗯，这个风险确实存在，毕竟明天市场是涨还是跌，没有人知道。那，有没有什么办法，可以降低一次性买入的风险呢？基金定投，是个不错的选择。以下，Enjoy：

罗元裳 | 作者

身边的经济学 | 来源

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基金定投，简单地说就是在约定的时间，以约定的金额，买入约定的基金。听起来很简单，有点强制储蓄，零存整取的意思，可是这样分期分批投资，和一次性投资相比，具体好在哪呢？

要回答这个问题，咱们需要暂时把基金、基金定投这些名词都放在一边，先聊聊炒股这件事儿。

我们炒股是为了什么？当然是为了赚钱！那怎么才能在股市里赚钱呢？除了每年那可以忽略不计的分红之外，炒股最直接的赚钱方式，应该就是低点买进，高点卖出了。然而，事实是什么呢……

我们每次都是买在高岗上，割在断崖处，被股市“绞肉机”收割。经验没买到，钱可是没少花。可是你想过没有，这到底是因为什么？！

因为，我们都是人。

行为金融学里有一个结论，说人的风险承受能力，和他眼前的盈利水平是正相关的。你回想一下，这个说法，在你身上有没有应验过？

市场上涨的时候，你的盈利逐步提升，这个时候你会想什么？你会在第一时间意识到风险也在逐步累积么？不会！大部分人这时候的想法一定是—哇，赚了这么多，真是太棒了！这时，是你最自信最闪耀的时刻，腰杆一绷，走路带风。

这个时候，你怕不怕下跌？你不怕。因为你的盈利可观，即使出现市场回调，你也会对自己说：没关系，不过是今天少赚了点而已，总体还是盈利的。然后第二天，市场短暂回调之后继续上涨，你会再对自己说：看吧，我就是这么厉害！

而当市场继续上涨的时候，如果你手中还有可投资的资金，你会怎样？“我投资这么有眼光，放着钱不用，岂不是浪费了我的才华，错过了赚钱的机会？！拿来，继续投啊！”

于是，你在更高的点位加了仓，成本也随之被拉升。不过碰巧你遇到了一波牛市行情，随着盈利增长，你越来越自信，也越来越激进，经过几轮“自我激励”的加仓、再加之后，每次加仓的力度也随着自信心的爆棚在逐步增强，你的成本，也因此累积得越来越贵。

直到有一天……

市场不断聚集的风险开始释放，股票开始出现下跌。最初，你不以为然，因为你的盈利足够覆盖这刚刚开始的下跌，所以你没有做任何的操作。再跌，你开始有了点怀疑；又跌，你心想要不要卖一点保留住“胜利果实”？犹豫的时候，它继续又跌……直到跌破了你累积得已经不低的成本，出现亏损。

心疼自己的本金损失的同时，你也变得越来越保守，越来越害怕，但又回想着自己过去的辉煌而有些不死心，在“再等一等”的自我催眠中，终于心理防线被跌破，直到最终，做出了一个艰难的决定—我不玩儿了！最终，割肉离场。全剧终。

本来想得好好的“低买高卖”四个字，最终虽然都实现了，但是顺序被调换了，变成了“高买低卖”。进场的时候想要赚钱，离场的时候只赚到了两个字—赚过……

冷静之后，我问问你—你恨下跌么？

岂止是恨，简直是深恶痛绝！但是，股神巴菲特曾经说过，你去超市买东西，希望标价更贵还是更便宜呢？当然是便宜。而如果证券交易所就是一个大超市，股票就是超市里的货品，你难道不是应该希望股票降价么？因为这样你才买得到便宜货啊！说得好像也很有道理，只可惜，绝大部分股民没有巴菲特这样的心态。

那，究竟怎样的战术，才可以帮助我们战胜心魔，让我们在低位时，有勇气多买一些，在高位时，有理智少买一些呢？

做定投啊！

我来给你算笔账。假设你每个月用3000元做定投，当时基金净值是1.5元，那么第一次入场，你买到了2000的份额。可惜你运气不佳，买了就跌，第二次扣款时，基金净值跌到了1元，于是这次，你买到了3000的份额。第三次扣款时，基金净值跌到了5毛，这次3000元买到6000的份额。那这三次定投下来，你的基金成本是多少呢？

可能有人要脱口而出—1元。三次嘛，1.5元一次，1元一次，0.5元一次，三次平均下来，中间价不就是1元吗？！

错！

你现在打开手机计算器，用我们的总成本，也就是3000元乘以3次得到的9000元，除以一共买到的份额，也就是2000+3000+6000=11 000，看到了么？成本是0.818元（见表3-10）。也就是说，我们不需要等到基金回到三次净值的中间价1元，只要回到0.818元时，我们就不亏了。

而如果回到你以为的中间成本1元，那时我们已经赚到22%了。这，就是基金定投的魔力—市场越高，基金净值越高时，我们买入的份额就越少；相反，当市场越低，基金净值越低时，我们买入的份额就越多，这样才真正做到了高位减仓、低位加码，帮助我们战胜了人性，也实现了对人类常态投资心理的完美迎合。

表3-10　基金定投成本测算方式

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了解到了定投的好处，那接下来进入实操阶段，几个现实的问题又出现了—我们应该选择什么类型的基金做定投？多久定投一次？每次定投多少金额？定投完了，又应该如何管理呢？是一直投下去，还是应该止盈或者止损？

这个问题，股神巴菲特早就给我们指过一条明路—他曾经多次公开推荐投资者选择指数型基金。他说个人投资者的最佳选择，就是买入一只费率低的指数基金。通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者往往能战胜大部分投资专家。

不过，股神的话，也要辩证地看。

美国市场相对成熟，股市的走势会和国家经济的基本面呈现正相关的关系。在这样的市场里，定投指数型基金，确实是普通工薪阶层省心实惠的投资方式。据美国市场统计，1978年以来，指数基金平均业绩表现超过七成以上的主动管理型基金。

但是在中国，从历史数据上来看并非如此。我们把指数也当成是一只基金，然后把它放到主动管理型基金里面，看看它的收益率排名究竟如何。

我们先看一个三年的情况，表3-11选取了从2013年7月初到2016年6月底的数据。市场经过了2014～2015年的一轮牛市，无论是指数还是主动管理型基金，都是正收益，在553个主动管理型基金的排名中，上证综指阶段涨幅46.83%，排在第373名；沪深300涨幅42.50%，排在第397名。两者表现都在中位数之后。

我们再把时间拉长一些，看看五年的历史数据是怎样的（见表3-12）。从2011年6月底到2016年6月底，由于2011～2013年是熊市，2014～2015年虽然出现了一波牛市行情，但经过2015年的下跌和2016年的继续回落，整体五年时间里，市场点对点的涨幅不多。在有数据显示的406只主动管理型基金的排名中，上证以6.07%的涨幅排在第368名，沪深300以3.61%的涨幅排在第377名，两者表现均在后10%的队伍中垫底。

除了对比三年、五年的中长期点对点表现之外，通常我们还会看基金的弹性—比如一些较短的趋势性行情里，上涨的时候跑得如何，下跌的时候抗跌性又强不强呢？

我们回溯了自2005年6月起连续11年的数据，看看不同阶段性行情中，大盘指数相对于主动管理型基金的表现如何（见表3-13）。得出的结果很有意思，也发现了一些规律—指数型基金只在明显上涨的行情里表现稍好，在震荡和下跌的行情里，表现整体都是弱于主动管理型基金的。

同时，我们也知道，中国市场最近十余年呈现出来的状态，大多是快牛慢熊，也就是短期内快速上涨，之后出现大幅下跌，然后进入漫长的熊市震荡。所以从时间概率上来看，在中国A股市场中，选择主动管理型基金进行投资，是相对指数型基金更好的选择。

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这就奇了怪了，国内的指数型基金，在投资理念和风格上与美国的并无不同，为何投资的结果却有如此大的差别呢？

首先，是两国制度不一样。

美国股市具备非常严格的退市制度。每年大约有300家上市公司退市，其中也包含一些指数的成分股。所以指数成分股会不间断地有新鲜血液补充，指数的表现能够代表绝大部分优秀公司的表现，指数表现自然好。

而在中国，上市的企业一般不会退市，投资者买到的指数中，尤其是一些大盘指数，很多权重股都是非常“稳健”的，稳健到万年都不动一动。这种情况下，你还能指望稳健的指数为你赚很多钱吗？

其次，在美国的成熟市场上，一旦出现超额收益的机会，会被大量投资者迅速发现、行动而消化，除非通过内幕消息独占利益。

所以投资者难以寻觅超额收益的机会，于是，跟踪指数就成了最佳选择。而我国股市起步较晚，相对美国等成熟市场，市场有效性不充分，这便造成了超额收益的机会可以在一定时间内持续存在，也为主动管理型基金去市场上获取优于指数型基金的表现提供了基础。

最后，美国的基金投向相对严格，比如一只科技主题的基金，只能严格投资科技类的股票，一旦板块轮动，这些基金的收益很可能跑不过指数。而中国则要宽松很多。

我们经常会看到，一只环保主题的基金投资了互联网企业，或者医药主题的基金投资新能源汽车。不管你板块怎么轮动，厉害的基金经理总是能帮你抓住市场的热点，让你不会踏空。

不过，虽然主动管理型基金是投资的首选，但我们也不能只看收益，不顾风险。主动管理型基金，尤其是主动管理型股票基金，因为投资方向规定了其80%以上的资产需要投到股市里，因此受大盘波动的影响，其收益波动幅度也很大，如果只做单一投资的话，并非适合所有投资者。不过，也正因为它的波动性，反倒使得定投的效果被凸显了出来。

我们从2011年3月1日至2017年3月10日，用6年的时间进行数据观测。如果投资上证指数，点对点收益为10.59%，月定投收益为25.16%。那么同期的主动管理型基金收益如何呢？图3-8和图3-9是定投主动管理型股票型基金和混合型基金，各自的收益率区间分布图。横坐标是收益率，纵坐标是基金数量。

从总量上来说，在这6年的时间里，有81%的主动管理型基金的定投效果要比上证综指好，其中，有25%的基金获得了70%以上的回报，50%的基金获得50%以上的回报。

从数据上我们可以看出，在震荡行情下，如果点对点直投指数，无论是大盘股还是小盘股指数型，收益都为负；而如果采用定投的策略，不仅收益转正，而且基本实现了跑赢通胀，也就是做到了保值。

即使你没有很强的挑选基金的能力，选择的主动管理型基金只是表现中等，但只要你坚持定投，你的收益也会好于定投指数；而如果你掌握了更高超的“选基技能”，挑中了一款排名靠前的精选基金进行定投，那你将战胜市场的疲弱行情，收获自己科学理财的累累硕果。

总结一下。定投，更适用于波动幅度稍大的基金。因为只有出现波动，定投模式特有的低位加码、高位减仓的功能，才能最大限度地体现出来。货币型、债券型基金波动都相对较小，而波动性较大的混合型基金和股票型基金，是我们定投的首选。

当然，也不是说定投指数基金不可以，只是相比而言，不一定是最优选择。对于投资经验尚浅，又没有专业人士帮助筛选优质基金的投资者，能够坚持定投一只指数基金，长期来看，收益也是可观的。

定投是一个长周期的投资，投资过程中，账面出现亏损是不可避免的，要相信阳光总在风雨后，尤其不能因短期浮亏而终止定投。我们定投的目标就是骑熊抓牛，在熊市做定投，是播种，千万不能着急，否则你将错过低位吸筹的最佳阶段，等到牛市来临的时候，双手空空，赚钱这件事，可就跟你无关了。

关于作者：罗元裳，7分钟理财CEO，资深财富师，中外资银行从业10年，曾为渣打银行最年轻的白金支行行长、平安银行总行私人银行超高净值部总经理，也曾在中国农业银行任职。

本文整理自《7分钟理财》，经出版方授权“身边的经济学”原创首发。