股市画上“休止符”，黄金打开配置窗口

作者：扬帆   出品：策金大牛

“回到家，银行催缴房贷的通知单贴在门上，看着钱包里仅剩的二十美刀，决定张开嘴坐在门口喝两口来自西海岸咸咸的海风，原来不仅海风是咸的，泪水也是。吃饱喝足，点起蜡烛，看着昨天才创新高的纳指，茫然的盯着跳动的烛火，蜡烛灭了，美股也凉了。”

                                                                                                                                  —— 记美国股民的一天

虽说现在出现了经济逆全球化的潮流，但是金融全球化却在进一步融合发展，资本的逐利性与流动性，导致资本市场出现了同涨同跌的现象，疫情以来主要国家的股市就像是从一个模子里刻出来的，而美国就是其中的“灯塔国”。

在周一的文章《川普已是笑柄，美股何时跌落神坛》中我们明确提出，经过一轮凌厉的反弹，美股当前已经偏贵了，紧接着在周四凌晨美联储会议之后，道指和标普500指数就先跌为敬，带动亚太股市和欧洲股市出现闪崩,又一轮股灾的既视感。

美联储按兵不动本在市场预料当中，但当鲍威尔真正宣布的时候，市场还是难掩失望。就像你知道考试前的体育课要被数学老师霸占，但当数学老师走进教室的时候，大家依旧会有一声默契的长叹。

一、美联储被困住了手脚

超低利率支持了经济复苏，推动美股估值扩张。利率的倒数影响市场的估值水平，今年就是这种情况，全球宽松，降低利率，提高了市场的估值水平，也就是所谓的“估值溢价行情”。

但是近期我们可以看到，十年期美债代表的无风险率快速上行，但是此次美联储却对此无动于衷。因为美国实际利率已经处于超低位，无法大幅度地下调利率，而美联储“爆表”又限制了无节制的宽松政策。

水龙头不可能永远开那么大，水流肯定会慢慢变小，甚至关掉。接下来最主要的就是要检验疫情过后经济复苏的成色，以及就业情况是否像非农数据展现的那样持续好转。

二、驱动金价的核心逻辑依旧成立

我们回看近两年黄金的上涨，其核心在于两点，一是美联储由缩表到降息这一货币政策的转向，也就是宽松政策助力金价上涨；二是中美两国之间的大国博弈，加剧了资本对避险资产的需求，而资本涌入黄金就像巴甫洛夫的狗一样，自然而又合理。

到目前为止，这两项核心驱动因素依旧存在。

鲍威尔在讲话过程中明确表示，加息并不在当前的考虑范围之内，零利率政策大概率会维持到2022年底，这就说明短期内，货币政策不会转向；而中美两国的博弈则是一个更加长期的过程。

三、黄金经过短期调整，再次打开配置窗口

1.近两周黄金价格出现调整，对应Comex期货持仓在近期也出现大幅下降，现在维持在87万手上下，这个持仓量已经处于近一年总持仓的低位，经过这段时间的调整，预计大幅下降的空间有限。

2.近期压制金价的另一个主要原因在于对经济复苏的预期，使得大家的风险偏好提升，去追逐一些风险资产，这就造成了像美债、黄金这种避险资产价格的调整，而美债收益率的上升，又进一步压制的黄金。

但值得注意的是，随着经济复苏，大宗商品价格也出现了明显的上涨，原材料涨价叠加宽松超发的货币，很容易带来通胀高企，这就会抵消美债收益率上行带来的风险，而且很大可能会形成黄金与商品同时上涨的情况。

3.美元指数持续走弱。 美元指数是用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度。如果美元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。

美元指数期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，欧元是其中最重要的、权重最大的货币，其所占权重达到了57.6%，因此，欧元的波动对于美元指数的强弱影响最大。

受益于欧洲疫情控制要明显好远美国，而且欧盟施行了大力度的经济刺激政策，欧元兑美元有望保持升值，再加上美国为了稀释债务，有内在的贬值需求，这将加大了美元指数继续下行的可能，也给金价提供了支撑。

在资本市场摸爬滚打许久，终将明白：投资是长跑，而非冲刺。乱世黄金，才是稳稳地幸福。