王兴四十不惑

2020年2月18日，王兴将年满四十。

王兴一手缔造的美团点评市值一度突破6000亿港元，成为互联网领域仅次于阿里巴巴、腾讯的互联网巨头，即使面对疫情的冲击，前5792.99亿的市值也颇为坚挺。

却不知，2018年美团点评上市时，仅仅开盘第一天涨了，之后下跌，一度市值相比巅峰时刻缩水超过1800亿港元，缩水幅度高达54.39%。

相当长时间，资本市场对美团点评嗤之以鼻：虽然头顶超级独角兽光环上市，然而美团点评商业模式不断被质疑，现金流不断负增长，于是惨遭资本市场教训。

而随着美团点评纳入港股通成份股、业绩扭亏为盈、现金流由负转正，投资者的态度一百八十度大转弯，纷纷上车渴望分享其成长红利，于是其股价上涨了超过140%，屡屡挑战100港元关口，成为港股市场标杆之一。

正可谓，高光之下有暗影，暗影之中藏转机。

在资本市场助力之下，王兴的美团点评能成为与阿里巴巴、腾讯并列的互联网巨头吗？

对成本控制不敏感

子曰：三十而立，四十而不惑。

四十年前，王兴呱呱落地于福建龙岩一个农村家庭，其父王苗感受到改革春风吹满地，毅然离开农村入城打工，从一名泥瓦匠干到包工头，再从承包工程逐步发家致富。

所以，王兴是不折不扣的富二代，正是电影、电视剧中起点比你高、还比你努力的那种富二代。

人的起点不同，成长也不同，有的听命，有的抗命，有的博命，王兴就是最后一种，不甘于优越的生活，勇于创业，却对成本控制不敏感。

王兴先后创办了多多友、游子图、校内网、饭否网，前两个项目只是浅尝即止，第三个项目王兴抱有厚望，然而资金链断裂不得不卖于陈一舟，后者将校内网变成社交鼻祖人人网。

真正令王兴找到人生方向的为第五个创业项目：美团点评的前身美团网。

“真的‘极度渴望成功’的人其实并不多，符合后半句‘愿付非凡代价’的就更少了。”这是王兴内心真实独白，也透露出其为搏成功不惜押上全部。

美团网成立的2010年，正是团购刚刚兴起之时，团购几乎成为互联网公司标配功能，高峰时期互联网上共存约5000家团购网站。

于是，互联网历史上的“千团大战”爆发了。

一名互联网资深观察人士向原力位回忆：“为了抢夺市场，补贴烧钱成为唯一出路，拉手网、美团网、窝窝团、24卷、满座团、高朋网、大众点评网等头部公司都杀红了眼，之前风投排队砸钱求项目，之后是网站排队跪地求风投。”

据艾媒网数据显示，仅2010~2011年全国就有1968家团购网站关闭或退出团购市场，占所有运营团购网站总数量的33.5%。

2010年~2014年这五年，王兴为美团网具体烧了多少钱无从得知，但从侧面可略知一二：美团点评招股说明书显示，截至2017年末累计亏损人民币逾人民币300亿元，其中2015~2017年分别亏损59亿、53亿、28亿元。

算下来，五年时间一共亏损160亿元，平均每年王兴要烧32亿元：“从 2010 年开始，那时候千团大战，我们烧了很多。”

无边界战争烧钱不止

而事实上亏损规模≠烧钱规模，后者远远要大于前者。

譬如，2015年美图点评营业收入为40.19亿元，营销成本为71.41亿元，营销成本约为营业收入的1.78倍，而平台类互联网公司的营销成本被视为补贴成本。

王兴疯如此狂烧钱也是没办法。

团购大战尘埃刚刚落定，补贴大战接踵而来，2015年正值外卖补贴烧钱高峰，百度糯米获得3年内投资200亿元的承诺，为了生存美团网与大众点评网放弃在团购大战中的前嫌、合并报团取暖。

这次合并无意中救了王兴。

据《深网》报道，当时王兴已弹尽粮绝，融资的钱尚未到位，而大众点评网账面还有上亿元的现金，王兴依赖大众点评网的现金维持运转，成功度过难关。

2015~2018年王兴于营销成本分别砸下71.41亿元、83.37亿元、109.09亿元、158.72亿元，合计为422.59亿元，这其中大多数投入外卖大战，少数流入摩拜共享单车。截至2018年底摩拜共享单车总计亏损45.5亿元，参考美团点评历史补贴与亏损之比数据，大胆推算摩拜获得的补贴金额上限超过60亿元。

而2019年第一季度营销成本上升至141亿元，同比增长了74.9%，接近2018年全年水平，究其原因为王兴手中又多了一项网约车补贴。

王兴曾提到“中国互联网已进入下半场”，认为随着流量红利结束，互联网公司要提升效率，降低成本、去做高科技，完成从粗制滥造到精耕细作的转变。

然而，王兴依然在不断开辟烧钱战场，从团购到外卖，从共享单车到网约车，甚至切入地图市场，打响了一场无边界战争。

现金流一度恶化

不幸的是，2018年年底互联网化寒冬降临。

昔日豪爽、大方的资本市场也拿出算盘，指尖拨动精打细算起来，于是王兴的极限烧钱策略令资本望而却步，资本不怕一家互联网公司长期亏损，而怕现金流长期为负。

互联网公司亏损稀松平常，美国亚马逊、中国京东这样的科技巨擎也长期亏损，但亏损是亏损，这两家的现金流却是正常的。

譬如亚马逊2015年正式摆脱在盈利与亏损边缘徘徊，之前十年公司经营活动现金流都一直为正数，再譬如京东至2012年起，公司经营活动现金流就一直为正数，持续9年。

换而言之，亚马逊、京东哪怕亏损，其经营活动现金流与公司规模增长相匹配。

反观美团点评，可查数据显示公司经营活动现金为负已有5年，上市前好不容易降到-3.10亿元，上市后原形毕露2018年这个数据恶化为-91.8亿元人民币，足足负增长了30倍，折射出美团点评成本失控。

一名资深金融人士告诉原力位：“现金流好比人体血液，长期处于贫血状态的公司并非良性，稍不注意就会一病不起，毕竟资本市场不可能一直输血。”

风投圈多名人士向原力位证实，初创公司全靠融资生存可不看现金流，但一家上市公司却不行，因为大小不一的股东对现金流断链的风险的承受能力各不同。

生存压力并未减轻

最终，王兴对资本市场妥协了。

通过对外卖商家佣金提价、适度收缩战线等操作，在2019年第三季度终于扭亏为盈：第三季营业收入同比增长44.1%，至274.94亿元；毛利增长109.8%，至95.92亿元；经调整EBITDA（扣除税项、利息、折旧及摊销前盈利）为22.85亿元，去年同期为亏损11.72亿元。

而更为机构投资者看中的现金流，也有了大幅改善，由负转正为26.09亿，这意味着美团点评首次实现自我造血，倘若长期下去就可以形成良性循环。

不过，美团点评的生存压力并未减轻。

艾媒咨询在其《2018—2019中国在线外卖行业研究报告》中披露：“2018年，一二线城市订单份额分布中，饿了么份额已经达到47.4%，两者之间份额已经持平。”

竞争对手的步步为营，令王兴不得不全力应战，一刻也不敢松懈：“时间就像洪流，我们的小船快飘到尼亚加拉瀑布口了。”

王兴意图效仿百度、阿里巴巴、腾讯、今日头条，依托搜索、电商、社交、信息流为根基成长为参天大树。

为此，需不断开拓新业务，孵化新生动力，然而新生的赛道并不多，王兴将目光瞄向别人的奶酪，其挑战对手变成阿里巴巴、滴滴出行等互联网巨头，不再是新兴市场的初创公司。

美团点评的极限烧钱经验，在资本寒冬之下，能否再度成功复制，得打一个大大的问号。