双林股份收入增速下滑，投资收益拖累公司利润

出品 | 子弹财经

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

4月20日，双林股份发布了投资者关系记录，发布了全球首款角模块无人矿卡，这也意味着双林股份产品进一步扩展至无人驾驶矿卡领域。

作为国内头部的汽车传动零部件制造商，2024年公司交出的营收及利润增速十分亮眼，但2025年公司无论是营收还是利润增速均出现下滑。

在此背景下，公司正在推进行星滚柱丝杠建设，以期快速打造第二增长曲线。但由于近两年行星滚柱丝杠价格下滑明显，该业务何时能为双林股份带来明显的业绩增量还是未知数。

此外，由于投资者偏好的转变，自2025年4月以来双林股份股价跌超49%。在股价大跌的情形下，双林股份仍计划赴港上市募资扩大海外产能建设。在港股等待上市企业超400家的情形下，双林股份能否顺利上市？

1、收入增速下滑，投资收益拖累利润

3月25日，双林股份发布了2025年年报，2025年公司实现营业收入54.84亿元，同比增长11.67%，实现归母净利润5.03亿元，同比微增1.25%。

相较于2024年，双林股份2025年无论是营收增速还是利润增速均相差甚远，2024年其营收及归母净利润增速分别为18.64%、514.49%。双林股份收入增速放缓与传动驱动零部件收入放缓直接相关。

从收入来看，双林股份收入主要来源于传动驱动零部件及汽车饰件两部分。2025年，公司传动驱动零部件和汽车饰件收入分别为32.70亿元、19.46亿元，占公司主营业务收入比例分别为59.6%、35.5%。

2025年双林股份传动零驱动部件营收增速为14.82%，2024年高达24.91%，收入增速明显放缓。

公司传动驱动零部件又分为传动组件、轮毂轴承零部件及新能源驱动系统三部分。直观来看，传动组件销售疲软是导致双林股份传动驱动零部件收入增速下滑的重要原因。

2025年，双林股份传动组件营业收入为9.06亿元，收入增速仅为4.6%。除收入增速下滑外，传动部件产能利用率也出现大幅下滑。

2025年，双林股份传动部件产量为1.38亿台，2024年则多达1.67亿台，在此影响下公司传动部件产能利用率下降至74%。

对此，双林股份表示，公司传动部件平均产能利用率75.53%属于汽车零部件行业正常范围，出现小幅下滑，主要是受部分车型项目不及预期增速的影响。

在传动部件收入增速低迷的背景下，双林股份2025年整体收入增速低于2024年。

而双林股份归母净利润仅微增1.25%的原因主要是投资收益大幅下滑所致。

2024年公司收到超1.6亿元业绩补偿，在此带动下2024年双林股份投资收益高达1.6亿元。2025年，在没有业绩补偿款的情形下，公司投资收益为-529万元。

剔除投资收益带来的额外收入，2025年双林股份扣非后利润为4.46亿元，同比增长36.63%，高于营收增速。而公司扣非后净利润增速高于营业收入增速的核心原因是毛利率的提升。

2025年公司毛利率为20.94%，2024年则为18.49%。有意思的是，在港股招股书中双林股份披露的2024年及2025年的毛利率分别为17.3%、20.3%，与公司披露的2025年年报存在明显差别。

对此，「子弹财经」试图向双林股份了解招股书及财报中毛利率差别原因。

双林股份对「子弹财经」表示，A股与H股使用的会计准则不一致的原因，H股把A股的会计准则的“税金及附加”、“资产减值损失”归集在营业成本，故计算的毛利率不一致。

2、行星滚柱丝杠价格大跌，尚未获车企定点资格

除汽车产品外，双林股份更被投资者所注意的是其布局的人形机器人业务。

作为国内最早一批生产HDM（汽车座椅水平驱动器）的企业，在技术路线上HDM与人形机器人零部件行星滚柱丝杠存在开发同源性，以及在螺纹、齿轮加工等生产工艺相通。

2025年初，双林股份通过收购科之鑫，获得了高精度螺纹磨削技术。在解决完技术及设备难题后，2025年3月，双林股份首款国产“反向式行星滚柱丝杠”正式亮相。

在年报中，双林股份披露，已研发出适用于人形机器人上下肢直线运动关节模组的反向行星滚柱丝杠产品，并建成试制生产线，2025年实际年产量达1500套。

双林股份还披露，2026年6月新建一期10万套量产线已具备量产能力，计划于2026年6月投产并交付首批样品。

但即便顺利投产，双林股份能否顺利销售还是未知之数。此前双林股份与小鹏汽车企合作，开发用于人形机器人的直线驱动关节模组及反向行星滚柱丝杠，目前已研发、生产出多款行星滚柱丝杠，目前上述产品尚未获得正式定点。即便获得定点，客户能否消化10万套产能依旧存疑。

值得注意的是，由于行星滚柱丝杠技术不断突破，该产品价格一跌再跌。此前，由于国产行星滚珠丝杠技术未能突破，产品以进口为主，单价一度高达数万元每套。

近两年，随着国内厂商通过自主研发高精度磨床、改进加工工艺（如冷锻+磨削技术），打破了海外技术垄断，降低了生产成本。行星滚柱丝杠价格单套成本下降至1000-2000元，未来很有可能维持在1000元以下。

因此，即便双林股份的10万套行星滚柱丝杠满产满销，实际能为公司带来的业绩增量较为有限，实际能达到的营业收入仅为1亿-2亿元。

对此，双林股份表示，公司行星滚柱丝杠C3精度量产价格499元/根；线性关节模组1499元。公司上述产品报价已包含足够的利润。得益于收购科之鑫，公司形成了“设备迭代-效率提升-成本下降”的良性循环，是公司能够在不同产能规模下保持成本优势的根本。

值得庆幸的是，未来几年人形机器人行业将高速发展，据IDC预测，到20230年人形机器人出货量将达到51万台，2025年至2030年年复合增长率将超过93%。

而单台人形机器人往往需要多套行星滚柱丝杠，特斯拉Optimus人形机器人单台便需要14个行星滚柱丝杠。仅从行业发展空间来看，双林股份人形机器人业务还有较大增长空间。

在此背景下，双林股份计划赴港募资，计划在泰国建设或收购50万件人形机器人零部件生产线及在国内建设20万套行星滚柱丝杠产能。

但在港股等待IPO企业超400家的情形下，双林股份能否顺利完成上市还需要时间验证。

3、高管减持，股价大跌49%后拟赴港上市募资

虽然业绩仍在增长，但自2025年4月以来双林股份在资本市场表现并不理想。自2025年4月24日高点至今，公司股价累计跌超49%。

双林股份股价大跌与前期股价涨幅过大及投资者偏好转变有关，2024年2月，双林股份股价最低跌至3.8元/股，到2025年4月24日，双林股份最高上涨至58.7元/股，一年多的时间公司股价累计上涨超1400%。

在巨大的盈利诱惑下，不少投资者开始卖出套现，其中也包括公司高管陈有甫。2026年1月28日，陈有甫以37.08元/股减持12.02万股，套现445万元。

在此影响下，公司股价一路下跌。截至4月24日，双林股份股价报收29.75元/股，较2025年高点跌超49%。

即便公司股价跌幅如此之大，双林股份仍计划赴港上市募资。2025年9月，双林股份首次向港交所递交招股书。此后因为在六个月内未获港交所聆讯，招股书被动失效。2026年3月，双林股份再次向港交所递交招股书，期望在港交所上市。

此次IPO，双林股份募资计划在国内外建设人形机器人零部件、新能源驱动、新能源汽车核心零部件及补充流动资金。

从双林股份募资用途来看，其正在加码生产新能源、人形机器人等朝阳行业产品。而公司新能源驱动产品也确实到了需要扩产的地步，2025年公司新能源驱动系统产能利用率达94.1%，逼近产能设计的上限，若想持续扩大该领域收入，加大投入扩充产能是当务之急。

但是否需要上市募资才扩大生产还有待商榷。近两年由于A股赴港上市企业增多，上市时间被拉长，从首次递表到成功上市普遍超400天。加之后续项目建成及产能爬坡，若想真正实现规模销售，所需时间极长，届时新能源驱动市场是否还能如此景气存在较大疑问。

与其他制造业企业不同，由于持续盈利，双林股份经营性现金流良好，且资产负债率并不算高。

自2010年上市以来，双林股份经营性现金流便持续流入，2021年至2025年公司经营性现金流累计流入约26亿元。利用经营所得资金，双林股份持续对外投资扩产。

由于经营性现金流强劲，双林股份向金融机构借款并不多，截至2025年12月31日公司有息负债仅8.1亿元。算上需要支付供应商的应付账款及应付票据，双林股份负债总额为31.18亿元，资产负债率为44.4%。

以公司有息负债额度及资产负债率来看，双林股份仍有一定的举债空间。因此，若想尽快抓住新能源及人形机器人发展带来的机遇，双林股份应当依靠自有或自筹资金尽快扩产。

对此，「子弹财经」试图向双林股份了解，若港股IPO上市时间太长，是否会通过自有或自筹资金提前建设港股IPO募投项目？

对于募投产能建设的安排，双林股份表示，公司募投项目主要围绕海外产能建设，对公司长期发展至关重要，公司主营业务经营稳健，现金流状况良好，项目推进将以公司整体经营安全与发展节奏为核心，募集资金的时间节奏不会影响公司相关战略的开展，公司更注重持续发展与维护全体股东的长远利益。

对于双林股份而言，由于传动部件等产品销售收入增速下滑，公司营收增速较2024年出现下滑。在此背景下，公司也在大力发展新能源驱动及人形机器人业务。但由于行星滚柱丝杠价格持续下滑，且尚未获得定点资格，人形机器人业务能否撑起公司第二增长曲线还需要时间验证。

*文中配图来自：摄图网，基于VRF协议。