“老百姓”拿什么才对得起老百姓？

文丨英英  编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为1200字）

【正经社“医药新动力”观察之27】

当“老百姓”三个字与大药房绑定，本应是“为民寻药、守护健康”的承诺。但，老百姓大药房给出的负面信号却异常沉重：

扣非净利润同比下跌超30%，医保违规骗保丑闻接连曝光。

这家国内头部连锁药房，正站在业绩与口碑的双重悬崖边缘，留给市场一个并不轻松的追问：

“老百姓”，到底拿什么对得起“老百姓”？

2025年，老百姓实现营收222.37亿元，同比下滑0.54%；归母净利润3.82亿元，同比下滑26.44%；扣非归母净利润，更是同比大跌30.15%，仅为3.47亿元。

这已是其连续第二年陷入营收与净利双双下滑的困境。相较2023年的9.3亿元的净利润、8.4亿元的扣非净利润，两年时间，双双“腰斩”。

对此，老百姓将主要原因归结为商誉减值与土地减值损失，称剔除这两项影响后，归母净利润同比仅下降1.0%，试图传递“经营质量逐季提升”的信号：2025年一季度归母净利润同比下降22%，二季度降幅收窄至18.9%，三季度转正增长2.6%，四季度剔除减值后扭亏为盈。

不过，这种“剔除式”解读，难以掩盖核心经营的疲软：作为一家拥有近1.5万家门店、覆盖18个省级市场的龙头企业，2025年新增门店875家，其中加盟门店占比超90%，规模扩张的背后，是持续高企的销售费用——2025年销售费用达46.99亿元，费用率仍维持在21.13%的高位，近六年始终稳定在20%左右，规模与效益的失衡，已然凸显。

正经社分析师注意到，比业绩滑坡更伤根基的，是接连引爆的医保违规。

近日，湖南省医保局通报显示，老百姓大药房、养天和等旗下涉事的10家门店存在串换药品、代刷卡结算、伪造处方等违规行为，将化妆品、保健食品串换为“药品”结算，甚至形成固定操作模式，查实涉及医保职工个人账户资金3267.14元。

这并非个例，2025年，老百姓大药房全国有多地门店因医保违规被处罚，武汉、天津、山西等地门店均出现诱导冒名购药、账实不符、违规刷卡等问题。

其中，武汉一家门店涉及违规费用超3.7万元，被直接解除医保服务协议；湖南娄底6家门店，因将保健品串换为医保药品、协助冒名购药等行为，被责令退回骗保基金、处以罚款，并解除医保服务协议。

面对质疑，老百姓回应称，已全面开展自查自纠、闭环整改，但频频曝光的违规案例，让这份承诺显得颇为苍白。

公开资料显示，老百姓曾是国内医药零售行业的标杆，2017年至2023年，营收年均增长率保持在10%以上，归母净利润也持续正增长，如今却从“成长白马”沦为“问题企业”，背后是扩张速度与合规管理的严重脱节，是短期利益与长期发展的失衡。

值得注意的是，2026年一季度，老百姓大药房业绩出现回暖迹象，营收同比增长0.85%，归母净利润同比增长5.27%，扣非归母净利润同比增长6.98%。

然而，短期的业绩回暖，难以掩盖长期积累的合规隐患与信任危机，近1.5万家门店的庞大网络，若不能筑牢合规防线，任何扩张都可能成为风险的“放大器”；而失去了老百姓的信任，再亮眼的短期数据，也难以支撑企业的长期发展。

当监管部门频频出手查实门店涉嫌骗保，当消费者和投资者感到“被辜负”，那句挂在官网的“一切为了老百姓”，究竟还能剩下多少分量？【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

声明：文中观点仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需谨慎

喜欢文章的朋友请关注正经社，我们将持续进行价值发现与风险警示

转载正经社任一原创文章，均须获得授权并完整保留文首和文尾的版权信息，否则视为侵权