去小米化快九年了，石头科技交出了一份什么样的答卷？

文丨郭小兴  编辑丨百进 

来源丨新商悟

（本文约为1200字）

2017年，石头科技正式推出自有品牌，毅然拉开去小米化大幕。

如今近九年过去，这家从小米生态链走出的企业，早已摆脱小米代工厂的标签。

最直观的成果，是实现了品牌独立与规模突破。从2016年小米渠道贡献97.8%的营收，到2021年小米代工收入占比降至1.2%，再到2025年筹备港股双重上市，彻底完成了从依附到独立的蜕变。

2025年，营收达186.16亿元，同比大幅增长55.85%，连续6年保持营收上涨，海外收入占比逼近55%，全球出货量稳居行业第一，在欧美主流市场站稳脚跟。

不过，亮眼规模背后，却是盈利水平的大幅滑坡。2025年，归母净利润为13.6亿元，同比大跌31.19%，毛利率同比下降超10个百分点；而主要竞对科沃斯，仅2025年前三季度，归母净利润就达14.18亿元，毛利率也接近50%。

正经社分析师注意到，盈利差距背后，是两者商业模式的本质差异，也是石头科技暴露的核心短板。科沃斯采用研产销一体化的重资产模式，凭借100%自主生产、上游核心零部件布局，在成本控制和产品迭代上具备天然优势，即便在行业价格战中，也能守住利润空间。

反观之下，石头科技施行的轻资产+代工模式，缺乏自主生产能力，不仅难以控制生产成本，还导致新品迭代滞后。

更值得警惕的是，石头科技的营收高增，并非源于产品竞争力的内生提升，而是依赖以价换量的激进策略。2025年，为抢占市场份额，石头科技下调主力机型售价，全球产品平均单价同比下降8.7%，同时大幅增加中低端机型出货比例，使其占比从35%升至55%，而中低端产品毛利率不足40%，直接侵蚀利润空间。

与此同时，为支撑海内外扩张，销售费用同比大涨103.42%，增速远超营收增速，费用高企与毛利率下滑形成双重挤压，让盈利雪上加霜。

如今，以价换量的可持续性已成为石头科技最大的考验。短期来看，降价与营销投入确实拉动了规模增长，但长期来看，行业价格战白热化、补贴退坡后需求疲软的风险正在显现，持续降价将进一步压缩利润空间，而研发投入的高企、新品类毛利率偏低，也难以形成新的利润支撑。

产品品质方面，据黑猫投诉平台显示，截至26年3月初，石头科技相关投诉量已达3000多条，核心投诉集中在中低端机型的质量故障与售后维权难两大方面。部分用户购买的扫地机器人出现拖布支架掉落、避障失灵、刮花地板等问题，联系客服后却被推诿责任；还有用户反馈，洗地机在保修期内同一故障多次维修仍无法正常使用，商家却拒绝履行三包义务，以折旧为由推诿退货退款事宜，与宣传的“365 天只换不修”承诺严重不符。

这些投诉不仅损害品牌口碑，更侧面反映出其轻资产代工模式下，质量管控与售后服务的缺失。

对于石头科技而言，未来的路，不再是单纯追求规模扩张，而是要在规模与利润之间找到平衡，补齐生产与供应链的短板，才能真正夯实行业龙头地位，交出一份更具含金量的答卷。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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