本轮黄金行情本质上是由美元贬值引发的，行情什么时候结束取决于两个基本要素

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本轮黄金行情本质上是由美元贬值引发的。由于为了确保黄金从国际市场流向国内市场，所以国内黄金价格一直保持比国际市场略高。这就引发了一个重要的行情逻辑：黄金价格和美元通货膨胀成正相关关系，和人民币的通缩没有关系。

现在有很多人实际上就是在利用国内外市场的反差关系来回倒腾黄金获利。

黄金行情什么时候结束，取决于两个基本要素：

1、美元什么时候停止超发。

2、中国什么时候停止现有汇率政策和黄金价格政策。

由此引发，具体2026年的大行情主要看两点：

1、美元降不降息，降多少，什么时候降。美元降息是时间问题，但时间点很关键。可以说大行情根本还没开始，真正的大行情一定发生在美元大幅度降息之后。

2、人民币升值到多少，有多快。人民币也可能降息，但降息的影响没有升值来得大。升值也是基本肯定的，而且比较大概率的是温和升值。人民币这边大概率还是会盯着美元的政策行动，但同向行动还是反向行动的影响也很大。黄金政策基本不会发生改变。

我对2026年的基本判断是：黄金还没涨到头，国际市场大概率会发生大幅度上涨（因为我估计美元会进一步降息），国内市场会相对温和（因为人民币升值）。