金添动漫实控人100%持股，靠“奥特曼”撑起8亿营收

导语：金添动漫业绩连涨三年，但单一IP依赖明显，实控人100%持股，能否实现“港股梦”？。

摘要：

1、IP集中度高（最大IP“奥特曼”占收入份额很高）：对单一IP依赖形成核心业务风险，需注意IP热度变化、授权情况。

2、流动性：历史存在流动负债净额，借款水平上升。

近日，广东金添动漫股份有限公司（简称“金添动漫”）正式向港交所递交招股书，试图成为“中国IP趣玩食品第一股”。凭借“IP+零食+趣玩”的独特模式，金添动漫已经是该细分领域的龙头企业，“奥特曼系列”始终是公司营收的核心支柱。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，金添动漫位列中国IP趣玩食品市场NO.1，同时跻身IP食品市场四强，成为前五名中唯一的中资企业。

然而，在“奥特曼”“三丽鸥”等IP光环的背后，金添动漫高度依赖外部IP授权、客户集中风险加剧等问题逐渐显现。

01 靠“奥特曼”吃饭：IP集中度的隐忧

从传统散装糖果向品牌化、IP化转型，是中国休闲食品市场在10多年前就开始的变化。金添动漫实控人蔡建淳很早就看到了其中的细分赛道——把动画形象、影视人物与零食结合，打造“IP趣玩食品”。2011年，金添动漫正式成立。

金添动漫并非传统意义上的动漫公司，尽管名为“动漫”，它的核心业务并不是动画制作，而是以IP为外衣的食品制造与销售。金添动漫以自有品牌及授权形象为载体，生产糖果、饼干、巧克力、膨化食品、海苔等零食，产品主打“趣味”“互动”“收藏感”，瞄准儿童及年轻消费群体。

根据金添动漫向港交所递交的招股书，2022至2024年，公司收入分别为5.96亿元、6.64亿元、8.77亿元，2025年上半年达4.44亿元，连续三年保持增长。净利润也从3670万元上升至1.3亿元。2024年，在中国IP趣玩食品领域，金添动漫以7.6%的市场份额位居行业第一；若按更广义的IP食品计算，则排名第四，市场份额约为2.5%。

金添动漫最大的标签，是它对“奥特曼”的依赖。

招股书显示，公司拥有超过30个合作IP，但其中“奥特曼系列”始终是营收的核心支柱。2022年至2025年上半年，前五大授权IP相关产品在总收入中占比分别为90%、88.7%、85.9%和85.7%，其中“奥特曼”系列的贡献占据绝对主导地位，在总收入中占比分别62.6%、63%、54.5%及43.9%。

很明显，金添动漫超过八成的业绩，都建立在外部授权IP之上。

这种“IP单核风险”是行业内的典型现象，需要提前布防“奥特曼”热度下降、授权条款到期、版权使用受限等风险因素，避免公司业绩面临直接打击。

金添动漫尝试推出更多“自有IP”系列，但在报告期内自有IP产品收入占比仍不足10%。自有原创角色如“金添熊”“趣玩宝”等产品在收入占比中仍属次要，对冲“奥特曼风险”的能力有限。

换言之，公司目前的品牌壁垒更多来自授权资源，而非消费者对“金添”品牌本身的忠诚。招股书中也明确提示：若主要授权方调整合作条件、提高授权费用、或不再续签合同，公司将难以以合理成本维持产品生产和市场推广。

还值得注意的是，公司在IP授权链条上往往需要提前支付保证金或授权费。

从产品结构看，截至2025年上半年，金添动漫的营收仍以糖果为主,其中糖果收入贡献约占总营收40%以上；饼干及膨化食品约占40%;巧克力及海苔类产品约占15%；其他创新类“趣玩食品”如DIY糖果、玩具糖组合等，占比仅约4%。

金添动漫产品的共同特征是“强视觉+强包装+低单价”，属于典型的快消品模式，其中原材料价格波动（糖、可可、油脂等）和IP热度变化是影响业绩的主要原因。

02 高增长背后的现金与负债

为扩大产能与渠道，金添动漫在过去几年持续进行投资与扩张。

报告期内，金添动漫在东莞及周边地区投入约数千万元用于生产基地扩建，升级自动化生产线；同时，还增加与名创优品、美宜佳、屈臣氏等零售终端合作；此外，金添动漫IP授权支出占营收比例超过10%，支付给各大版权方的授权费、保证金及预付款逐年增加。

金添动漫还进行了若干小规模的股权投资与收购，用于补充包装设计、供应链管理等辅助环节，投资金额主要在数百万元至千万元级别。

在上述扩张和投资的基础上，金添动漫加大了在饼干、膨化食品等高毛利品类上的投入，产品组合与渠道优化，生产自动化程度提高，毛利率因而提升；此外，奥特曼系列产品销售结构也得以改变，高单价礼盒装比例提高，使得单位利润拉升。

金添动漫的收入与利润在持续上升：营收从2022年的5.96亿元增长至2024年的8.77亿元；毛利率从26.6%提升至33.7%；净利润从3671万元跃升至1.3亿元；经营活动产生的现金净额分别为8130万元、1.45亿元、1.89亿元。

但这些扩张为金添动漫带来收入增长的同时，也推高了资本支出与借款水平。

2022至2024年，贷款及借款总额也从1.18亿元上升至1.8亿元，2025年上半年已增至约1.91亿元。这意味着企业增长的同时，也在加杠杆。

更值得关注的是流动性结构。招股书披露，公司在2022年至2024年均存在流动负债净额，即流动负债高于流动资产，短期偿债压力较大。

截至2025年8月底，金添动漫流动资产总值4.77亿元，但流动负债总额约4.79亿元，再次出现流动负债净额。从资产负债表角度看，金添动漫在扩产与渠道拓展期大量使用银行借款与内部融资，存在一定的流动性风险。

这也解释了公司急于上市的逻辑：一方面，通过募资优化资本结构、补充营运资金；另一方面，通过公开市场估值，为未来扩张提供融资通道。

03 “动漫零食国王”蔡建淳，持股比例100%

金添动漫的实控人蔡建淳，为集团的实控人、董事会主席兼总经理。

令人关注的是，招股书显示，金添动漫100%股份均由蔡建淳控制，其直接持有公司约87.8%的股份，同时其作为莞金乐、东莞金喜及东莞金澄的普通合伙人（GP），间接控制金添动漫12.2%的股份。

蔡建淳今年58岁，在食品供应链行业拥有逾20年经验。1997年8月至2000年5月，蔡建淳曾担任汕头经济特区裕生食品工业有限公司上海分公司（主营食品生产的公司）经理。

2004年，当年蔡建淳创立了上海添乐卡通食品销售发展有限公司（现为金添动漫附属公司之一），主营食品生产和销售。2011年成立金添动漫后，他引入了“动漫+食品”的概念，获得多个国际IP授权，包括奥特曼、迪士尼系列、哆啦A梦等。

此后，金添动漫逐步形成“授权—设计—生产—销售”一体化模式，并在东莞设立总部及生产基地。

蔡建淳家族成员的商业履历也延伸到集团体系。根据招股书，汕头市锦创玩具有限公司（简称“汕头锦创”）为蔡建淳的兄弟全资拥有的公司。

金添动漫自2024年12月起开始向汕头锦创采购外部包装及产品零部件。截至2025年6月30日止六个月的历史采购金额为约561万元

在股权结构上，除蔡氏家族外，另有员工持股平台作为小股东。2025年5月公司完成股权减资后，员工持股平台持有的比例约为数个百分点，用于激励核心管理层与研发团队。

弗若斯特沙利文的研究显示，中国IP趣玩食品市场在2024年的规模已达数百亿元，预计2029年仍将保持年均10%以上增长。

金添动漫以7.6%的市场份额位列第一，但前五大企业合计仅16.7%，说明行业仍处于低集中度、高竞争阶段。

金添动漫的竞争对手可以分为三类：大型休闲食品集团（如良品铺子、盐津铺子等）——正切入IP联名方向；IP衍生品制造商（如奥特曼、迪士尼授权合作商）；区域性中小制造商，通过OEM或贴牌进入IP食品赛道。

这意味着金添动漫虽在细分领域领先，但护城河并不深。未来若其他食品企业通过获得相同或更具吸引力的IP授权，其市场份额可能被稀释。