耀才证券“牌照宝库”诱人,蚂蚁搅局香港券商行业
文源 | 源媒汇
作者 | 童画
编辑 | 苏淮
10月17日,蚂蚁集团和阿里巴巴宣布共同投资9.25亿美元(约66亿元人民币),购置香港铜锣湾港岛一号中心共13层商业写字楼,设立两家公司的香港总部。
“我们对加码香港充满信心”蚂蚁集团董事长井贤栋表示,集团正积极参与香港创新枢纽的建设,深度融入大湾区发展。
就在井贤栋发表上述言论的几天前,市场传闻Wealthiness and Prosperity Holding Limited(蚂蚁集团旗下公司)要约收购耀才证券(即耀才证券金融,01428.HK)获得香港证监会(SFC)批准,这亦是蚂蚁集团“加码香港”的另一种体现。
在要约收购的预期下,耀才证券的股价最高一度涨至17.68港元,截至10月21日下午收盘,耀才证券的股价报收10.02港元。即便扣除市场对收购的乐观预期,剩下的溢价空间里,藏着香港金融市场最值钱的硬通货——金融牌照。
而这,或是蚂蚁集团志在拿下耀才证券的真正原因。
01
牌照生意:7张“纸”价值28亿?
天眼查显示,蚂蚁集团成立于2000年10月19日,注册资本为350亿元,法定代表人是韩歆毅,他亦是集团总裁。
图片来源于天眼查
蚂蚁集团要约收购耀才证券的事情,要追溯到半年之前。
2025年4月23日,耀才证券突然宣布短暂停牌,并在两天后宣布:上海云进信息技术有限公司(下称“上海云进”)通过旗下子公司Wealthiness and Prosperity Holding Limited,计划以每股3.28港元的价格,收购耀才证券控股股东新长明控股有限公司(下称“新长明”,实控人叶茂林控制的公司)持有的50.55%公司股份,总对价约为28.14亿港元,且已支付了10%的定金。
国金证券研报认为,根据耀才证券FY2024业绩,本次要约收购交易在10倍PE左右;根据FY2025业绩,则交易在9倍PE左右。
天眼查显示,上海云进成立于2016年10月20日,注册资本为5000万元,法定代表人是黄浩,蚂蚁集团持有上海云进100%股权。
图片来源于天眼查
4月28日上午9点,耀才证券宣布恢复交易。
蚂蚁集团通过旗下子公司要约收购耀才证券是基于怎样的战略考虑?收购后是否会向耀才证券注入支付宝的导流资源?10月18日,源媒汇向蚂蚁集团相关人士徐先生,以及蚂蚁集团官网披露的“客户与公众沟通部邮箱”发去了问询函,截至发稿均未获得回复。
东吴证券认为,此次收购是蚂蚁集团深化金融科技布局的关键一步,通过控股香港本土券商实现牌照获取与市场渗透。
蚂蚁集团早先是通过云锋金融(00376.HK)参与证券市场业务,但受制于金融牌照有限而未实现有效的规模扩张。因此对于蚂蚁集团来说,迅速收购一家香港券商,有利于加速其在香港及全球市场的战略布局。
耀才证券的 “牌照宝库” 确实诱人,在香港地区属于牌照齐全的券商。
根据香港证监会公示,耀才证券手握7类核心金融牌照:第1类证券交易、第2类期货合约、第3类杠杆外汇、第4类证券咨询、第5类期货咨询、第7类自动化交易、第9类资产管理。
图片来源于国金证券研报
虽然是7张“纸”,但是对于蚂蚁集团来说,时间比金钱更重要,花28亿元买下耀才证券的控制权,就等于得到了7张香港证监会的金融牌照。
02
加速“搅乱”香港券商行业
耀才证券至今已有三十年的历史。
1995年,叶茂林创立了耀才证券。尽管成立初期只有五六名员工,但是在叶茂林的带领下,公司发展迅速。早于2003年,政府取消最低佣金制度,耀才证券洞悉先机,率先将佣金由0.25%大幅调低至0.05%,一度被香港股民誉为“平佣始祖”,同时大力推广网上交易。
由于定位清晰,得以奠定成功的基础。凭借全城佣金最平、速度最快、无懈可击的电子交易平台,耀才证券发展迅速,规模亦不断壮大,并且于2010年8月在香港联交所实现挂牌上市。
图片来源于耀才证券官网
耀才证券的股权结构较为集中,创始人叶茂林始终为第一大控股股东。截至2025年4月(要约收购前),其实际控制的股权比例为50.55%,也就是上海云进旗下子公司意欲要约收购的股份。
截至目前,耀才证券共有两处总办事处以及9家分行,其中九龙总办事处、上水、湾仔、旺角分行实施7天营业。
从财务数据来说,在2010年上市之初,耀才证券的营收为1.40亿港元,净利润仅为0.60亿港元,此后逐年递增,并在2020/21财年达到峰值——营收为12.85亿港元、净利润为7.04亿港元。但是此后财年的业绩始终反复震荡,未能实现持续增长。
尤其是2024/25财年,耀才证券实现营收约9.72亿港元,较上一财年增长7.0%;净利润约6.18亿港元,较上一财年增长10.6%。
图片来源于Wind
经纪佣金+利息收入为耀才证券最主要的收入来源,占据营收的比例始终维持在99%左右。
从业务资质上来看,耀才证券拥有香港1、2、3、4、5、7、9号牌照,覆盖港股、美股、沪深港通、孖展融资及期货业务,与富途控股、老虎证券的牌照相比并无较大差异,可满足蚂蚁集团在港开展全业务的战略需求。
但是从客户规模来看,耀才证券与富途控股、老虎证券相比仍有一定差距,客户资产规模也弱于互联网券商同业。香港券商市场竞争始终较激烈,根据香港交易所官网数据,截至2025年6月30日,共计有519家持牌机构。此外,头部集中趋势显著,5月,组别A(第1-14名)市占率高达71%。
根据AIPO(专注于港美股交易数据服务的专业平台),耀才证券位居2025年6月综合成交排行榜的第21位。
耀才证券是基于何种考虑,会接受蚂蚁集团的要约收购呢?其股价暴涨背后是否有资金在炒作?10月17日,源媒汇致函耀才证券,对方回复邮件表示“感谢”,但是没有正面回应问询的具体内容,此后亦未电话联系作者本人。
东海证券认为,蚂蚁集团此次对耀才证券的要约收购,有望借力香港本土券商优势和金融牌照资源,快速建立面向全球市场的证券服务能力,完善跨境金融服务网络布局。同时,“此次战略布局标志着香港证券市场进入科技赋能的新阶段,行业分化趋势将进一步加剧”。
例如,传统巨头如汇丰、中银香港,依托综合金融服务固守机构客户;科技券商如富途证券(腾讯背景)、老虎证券(小米背景)则通过“低佣金+智能投顾+极致体验”争夺零售市场;“蚂蚁集团+耀才证券”的进入,将加速“搅乱”行业目前的格局——耀才证券作为 “平佣始祖”,曾以0.05%佣金颠覆行业,叠加支付宝上亿用户的导流能力,可能引发新一轮价格战。
03
或意在虚拟资产业务
蚂蚁集团要约收购耀才证券的消息显然刺激了二级市场。在4月23日上午11点10分停止交易前,耀才证券的股价已经涨至3.05港元,而3.28港元要约收购价较停牌前溢价7.54%。
4月28日,耀才证券恢复交易的首日,直接跳空高开,盘中股价最高涨至6港元,最终以上涨81.97%报收5.55港元。
此后,耀才证券的股价一路上涨,并在7月21日最高涨至17.68港元。这一价格,较每股要约收购价3.28港元已经上涨了逾4倍。
由于香港证监会的批准迟迟未见落地,耀才证券的股价又开始出现大幅回落,10月13日早盘一度跌至8.31港元,但是午盘后市场突然传出消息“香港证监会批准蚂蚁收购耀才证券”,股价受此影响开始不断拉升,尾盘以上涨34.52%报收11.73港元。
截至10月21日下午收盘,耀才证券的股价以上涨2.24%报收10.02港元,这一价格也远超3.28港元的要约收购价;公司最新市值约为170亿港元,较停牌前的52亿港元增长约118亿港元。
图片来源于Wind
显然,没有要约收购消息的刺激,单凭耀才证券的基本面,是不可能有如此大的股价涨幅与市值规模的。而蚂蚁集团收购的最终意图,或在于虚拟资产业务,一旦成功将进一步打开股价的想象空间。
国金证券认为,在要约收购完成、蚂蚁集团入驻耀才证券后,或将从以下几个方面进行赋能:“一是依托于蚂蚁的技术优势,对公司现有交易平台进行数字化改造,拓宽用户群体并提升存量用户的使用体验;二是依托于蚂蚁的客户基础,存在为耀才导流的可能性;三是依托于蚂蚁在web3.0技术、牌照等方面布局,或将打开耀才虚拟资产业务想象空间”。
而“虚拟资产业务”,有可能就是稳定币业务。目前,蚂蚁数科、蚂蚁国际正在积极布局香港稳定币发行。
如果能拿到香港稳定币发行牌照,耀才证券将现有的1号牌照进行升级即可接入SFC认可的虚拟资产交易,包括稳定币,耀才证券或将成为蚂蚁稳定币业务的主要分销商之一。
除去1号牌照,国金证券的研报还指出,耀才证券现有的4号牌照可升级就虚拟资产提供意见、9号牌照升级即可管理投资超过10%虚拟资产的投资组合。同时,不排除耀才证券向SFC提交虚拟资产交易平台VATP(虚拟资产交易平台)牌照申请的可能性。
蚂蚁集团的野心远不止于一张券商牌照。从蚂蚁银行到耀才证券,从稳定币申请到RWA(真实世界资产)布局,每一步都在搭建跨境金融的基础设施。而香港证监会的批准与发改委的审批悬而未决,恰是内地金融开放与风险防控的微妙平衡。
对香港券商行业而言,这场收购是分水岭,科技巨头带来的不仅是竞争,更是一次行业重构。香港券商的命运,或许会像耀才证券的股价一样,在资本与监管的博弈中经历一场剧烈的震荡。
但可以肯定的是,无论结果如何,蚂蚁集团已经给香港金融圈上了一课:在金融科技时代,牌照是入场券,生态才是护城河——蚂蚁来了,谁都要小心点。
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