海底捞背后的预制菜巨头安井食品，也扛不住了

出品：山西晚报·刻度财经

上半年，预制菜是安井食品唯一还处于增长态势的业务，但增速较此前也已下滑。

罗永浩指控西贝预制菜的风波尚未散去，作为海底捞、呷哺呷哺等连锁餐饮企业的预制菜供应商，安井食品也被卷入大众视野。

2025年上半年，安井食品这家速冻食品龙头企业实现营收76.04亿元，同比仅微增0.8%；归母净利润6.76亿元，同比大幅下滑15.79%，创下上市以来首次中期净利负增长。

而作为公司战略突破口的预制菜业务，是安井食品唯一实现正增长的业务，以9.5%的增速实现24亿元营收，但未能抵消传统业务的颓势。

安井食品创始人刘鸣鸣早年曾任集美大学水产学院教师，于2001年洞察冷冻食品行业机遇，集结资金创立安井食品，初期以馒头、手抓饼、鱼丸等速冻米面制品为核心。

2007年起，刘鸣鸣果断将重心从盈利的速冻米面转向亏损但高增长的火锅料制品，借小肥羊、呷哺呷哺等餐饮品牌崛起东风，推动火锅料收入大幅攀升，奠定行业地位。

2018年起，刘鸣鸣将预制菜定位为行业“确定性增长机遇”，提出“三剑合璧、餐饮发力”策略，将其与速冻米面、火锅料并列为三大战略品类。

近年来，安井预制菜业务已经开始增速放缓，从2022年上半年的185.33%降至2025年上半年的9.5%，下游餐饮需求不振、同质化竞争加剧等都是客观存在的问题。

在预制菜国标即将落地、行业竞争白热化的背景下，安井食品的增长神话遭遇严峻考验，半年报数据背后的经营矛盾正逐步显性化。

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业绩变脸：

创上市以来首次中期净利负增长

安井食品在2025年上半年营收端勉强维持增长，利润端却出现断崖式下滑，并创下上市以来首次中期净利负增长。

上半年，安井食品销售成本为60.6亿元，同比增加5.8%，毛利率为19.9%，同比下降3.5个百分点，天风证券指出，毛利率下滑主要系小龙虾、鱼糜等原材料采购价格上涨所致。此外，安井存货周转天数为105.3天，处于高位。

分渠道来看，上半年，安井食品来自新零售及电商平台的收入为5.81亿元，同比增长21.5%，占总收入比重7.7%：来自海底捞、张亮麻辣烫等特通直营客户的收入为5.48亿元，同比增长9.3%，占总收入比重7.2%。

但是，来自KA客户（如大润发、永辉超市）的收入为人民币4.2亿元，较去年同期减少1.5%，占总收入比重5.6%。来自经销商的收入为人民币60.1亿元，较去年同期减少0.9%，占总收入比重79.5%。安井面临传统渠道失效的隐患。

在国内市场增长乏力之际，安井食品将希望寄托于国际化，但上半年海外业务的表现更显惨淡，境外收入仅0.72亿元，占总营收比重不足1%。

东南亚市场是安井海外拓展重要战场之一，但拓展面临三重障碍。

首先是产品线适配不足，安井目前出口的速冻鱼糜制品和米面制品，与当地偏好辛辣、重口味的消费习惯不符，而针对本地化口味的改良产品仍在研发中；其次是渠道建设滞后，当地龙头企业CP Foods已占据较高市场份额，安井缺乏本地化的经销商网络，不得不依赖高价的第三方代理商，推高了渠道成本；最后是竞争加剧，行业“出海内卷”态势初显。

更严峻的是，国际化战略已拖累国内业务发展，预制菜自产率提升计划延迟，外购依赖度居高不下，形成“海外拓展无起色，国内发展失良机”的被动局面。

安井食品试图通过港股上市实现“全球鱼丸梦”，但现实却遭遇多重阻力。2024年12月，公司宣布计划赴港募资24亿港元用于东南亚市场拓展，但这一方案遭到六成中小股东反对，市场信心不足可见一斑。

今年7月4日，安井食品正式登陆港交所，成为速冻食品行业首家“A+H”双平台上市企业。然而，这场被寄予厚望的资本盛宴却以首日破发收场：开盘即跌破60港元发行价，盘中最低下探至57港元，最终收跌3%。

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增速下滑、食安问题频现

“第二增长曲线”预制菜也涨不动了

作为安井食品的战略突破口，预制菜业务（速冻菜肴制品）虽保持增长，但隐患已逐步显现。

安井起家的火锅料业务，也就是速冻调制食品业务，上半年营收同比下滑1.9%至37亿元。速冻火锅料产品同质化严重，价格竞争激烈，导致毛利率承压。速冻面米制品业务更显颓势，营收12亿元，同比下滑3.7%。

目前，预制菜业务已经是安井食品第二大增长曲线，而且是唯一还在增长的业务，但是增速已经大幅下滑。财报显示，2025年上半年，安井预制菜业务同比增长9.5%。在2022年上半年，安井菜肴制品业务营收增速为185.33%。

安井预制菜产品依赖小龙虾、小酥肉、虾滑等少数单品。天风证券研报显示，安井虽推出鳕鱼玫瑰、嫩鱼丸等新品。不过，这些新品尚未形成新的增长极。

食品安全是食品企业的生命线，但安井食品近年来频现的质量问题正侵蚀消费者信任。

截至9月24日，黑猫投诉平台关于安井食品的投诉量已达356条，投诉一方面集中在异物问题，消费者反映在虾滑中发现虾屎、烧麦中混入牙齿状异物、鱼丸中含有黑色固体杂。另一方面是品控缺陷，烤肠漏气、手抓饼发霉、火腿肠因包装不当腐败变质等问题频发。

这些问题并非偶然，而是反映出安井在快速扩张中的品控短板。公司业务产能利用率已达90%，处于结构性紧张状态。

行业舆情的发酵让问题雪上加霜。罗永浩炮轰西贝“预制菜价格昂贵”事件引发全网热议，虽未直接涉及安井，但消费者对预制菜“科技与狠活”的负面认知迅速扩散。

据公开数据显示，2025年我国预制菜市场规模预计达6173亿元，同比增长27.3%。虽然预制菜市场发展迅速，但目前信息不透明问题突出，消费者对预制菜认知模糊。而安井在原料投料量标示、生产工艺公开等方面透明度不足，将进一步加剧信任鸿沟，品牌形象的受损直接体现在终端销售。

此外，安井的合规风险迫在眉睫。随着《预制菜食品安全国家标准》草案通过审查，“不添加防腐剂”“强制明示”等要求即将落地，预计将推高行业成本。

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竞争烈度达历史高点，安井面临“前后夹击”

速冻食品行业的竞争烈度正达到历史高点，安井食品面临“前后夹击”的困境。从行业格局看，预制菜赛道已涌入6.8万家企业，2024年新增近1.1万家，价格战愈演愈烈，部分区域品牌甚至以低于成本价20%的价格倾销产品。

安井渠道转型也陷入阵痛，长期依赖的经销商渠道下滑，虽新零售及电商渠道高速增长，但该渠道占比不高，且面临高昂的平台佣金压力，特通直营渠道虽增长，但受制于海底捞等大客户的经营下滑，增长可持续性存疑。

同时，竞品的围剿态势还在加剧。在B端市场，千味央厨凭借与肯德基、麦当劳的深度绑定，定制化产品收入占比高，上半年毛利率比安井高约3个百分点；在C端市场，味知香通过社区店模式，将预制菜渗透率进一步提升。

面对多重困境，安井食品已启动一系列自救措施。产品层面，公司按照“主食发力、主菜上市”思路，在B端坚持“高质中价”策略，推出针对连锁餐饮的定制化套餐；在C端采取“高质中高价”定位，重点推广锁鲜装系列及肉多多烤肠等新品，试图通过产品结构升级提升毛利率。渠道层面，持续深化“BC兼顾、全渠发力”策略，在巩固传统渠道的同时，加大与盒马、京东等新零售平台的合作，力争2025年新零售渠道占比提升。

成本控制与品控升级正成为安井的工作重点。安井计划在洪湖基地新建鱼糜生产线，同时投入1.5亿元建设全流程溯源系统，实现从原料采购到终端销售的可视化管理。

但资本市场对安井的转型仍持谨慎乐观态度。天风证券则提醒，若海外业务拓展持续不及预期，叠加存货减值风险释放，公司盈利可能进一步承压。

对于安井食品而言，当前的核心矛盾在于战略野心与执行能力的不匹配。预制菜的高端化转型、渠道的数字化升级、海外市场的本土化拓展，均需长期投入与精细化运营，而非简单的并购扩张或价格战所能实现。如何在维持短期业绩稳定的同时，夯实长期发展基础，平衡规模与利润、速度与质量的关系，是其穿越行业周期的关键。

预制菜国标的出台，将成为行业发展的分水岭，具备品控优势、渠道深度与创新能力的企业有望脱颖而出。安井食品能否抓住这一机遇，重塑增长动能，挽回消费者信任，答案将写在其接下来的季度财报与市场表现中。对于这家预制菜头部企业而言，真正的考验才刚刚开始。