美联储降息是“听特朗普的话”？听了，但只听了一半……

大家好，我是乌鸦。

话说，在跟懂王拉扯良久之后，美联储还是降息了。

其实降息这个事呢，美国内外那也算是早有预料，悬念只在降多少。

因为前一段时间，白宫之主特朗普和美联储主席鲍威尔，为了争降息25个基点还是50个基点，打的那叫一个乌烟瘴气。

终于，靴子落地，当地时间9月17日，美联储决议降息25个基点。

看起来好像是鲍威尔“争赢了”？那老鲍要问你了：

这福气给你要不要啊？劳资都要愁死了！

唉乍看起来是靴子已经落了地，但是啊，只落下来一只。这比干脆不落下来更难受啊……

对于那些并不支持大幅降息的美国人来说，美联储这一来就25个点，他们还感觉出乎意料，而且你这一下就降这么多了，这次降完下次降不降？你把利率降到什么位置是个头儿？

那懂王和白宫呢，我说50个点，你就只给我降25个？那之后我还得给你继续上强度啊。

那特朗普和鲍威尔为这25个基点的差距争来争去，争的到底是什么呢？

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我们知道从懂王二度临朝以来，对美联储主席鲍威尔就不是很满意，激烈的时候甚至威胁要“越界”解雇鲍威尔，要这么说现在争论区区25个点的降息幅度，已经算是非常平和了。

两人矛盾累积的一大触发点就是这个降息。特朗普是三番五次、日夜催促让美联储降息。

那美国总统非让你降息你降不降？ 鲍威尔还就真死都不降，毕竟原则上美联储具有超然地位，不受白宫制约。

那既然你是独立机构，那要是客观经济形势就应该降息，你也不能因为跟懂王怄气就不降吧？那是自然，但是之前美联储也确实有充分理由，说明经济现状不应该降息。

众所周知，懂王在任期间，美国的经济必须是繁荣的，增长必须是强劲的，如果说美国当下的经济运行还存在什么问题，那一定是前任老登的遗留问题。

即便在懂王自称的诸多“胜利”当中，“经济成就”也是赢得最麻的一局，在白宫口中，2025年的美国经济增长空前迅猛，就业市场空前扩张。

大家知道，经济繁荣的周期，尤其是对美国这样的经济体制而言，通常也意味着通胀风险的增加。

那人家鲍威尔也有充分理由说的啊：你经济运行形势这么好，我不得主要防通胀嘛，我降什么息？

那怎么美联储现在又同意降息了呢？

因为“美国经济繁荣”这个论点已经立不住了啊。

更进一步说，是支撑这论点的论据，现在已经发现，是错的。你拿错的论据，导出的结论当然也有问题。

早在8月1日，美国劳工统计局（BLS）公布了7月的非农九月数据，新增就业数据仅仅7.3万，远低于市场预期的10.4万。

这还不算，最夸张的是，统计局还修正了之前两个月的就业数据，水分更大，合计向下修正了25.8万个岗位。

不是，谁见过修正数据修到只剩个零头的，一刀直接砍到脚脖子，你这“修”怕不是苏修的修。

甚至6月份的，从白宫本来吹嘘的“强劲增长”直接反转成负增长，还是2020年12月份以来首次出现负值。2020年12月，那不正是特朗普第一任期最后一个月嘛。这哪里是出数据，分明是给我川皇上眼药！

数据跟懂王嘴里说的对不上，那一定是数据的错，不利于增长的话不要讲！

出来这种数据“修正”，必然是统计局的人故意搞破坏，这是假数据，有人要害朕！

于是，特朗普当天就解雇了劳工统计局的局长，并换上了自己人。

新任局长安东尼

但战报可能主观，战线却不会说谎。再怎么是自己人，睁眼说瞎话也不容易。

原本指望新人能给自己呈上贺表，可结果呢，八月就业数据修正完了依旧差得是一塌糊涂。

统计数据显示，2025年迄今非农就业基准修订初值为下修91.1万人，远超市场预期的70万，相当于之前吹牛逼的新增岗位里超过一半都变成了空气，现在美国月度非农就业数据就只剩下2.2万人了。

也就是说，美国最重要的经济数据显示，这一年的就业势头增长远不如初期预期的那么强劲，甚至有点颓。

照理说，这是一个催促美联储同意降息的好契机。但是懂王心里也苦啊，这修正的数据不能认啊：我任上怎么可能经济不景气、就业不旺盛呢？这数据认就是自抽自脸，不认，人家美联储凭什么降息。

简而言之，美联储现在同意降息，就是因为认识到真实的美国经济数据了，不降那经济下行的风险增高真要出大事。

那为什么又不按白宫的意思直接降50个点呢？

因为美国经济的风险不只在一边。

当过美联储主席的人都知道，美联储从设立之初就有两个使命：

一个是实现最大就业，一个是保持物价稳定。

用防范风险的话术来说，那就是一个防萧条，一个防通胀。

一般来说，这俩应该是此消彼长。

失业率提高，通胀率下降，那么美联储就能毫不犹豫地下调利率。

比如去年美联储降息时，就恰好碰到了这两个条件的匹配。

嘻嘻

那现在这个情况呢，（真实）就业形势已经是不妙了，但同时通胀也在凑热闹。

不嘻嘻

美联储控制通胀的长期目标一直是2%。

之前美联储加息，包括本月之前一直不按总统的意愿降息，本意就为了把通胀率压到2%这个公认的“健康通胀”以下，但现在的通胀率依旧达到2.9%。

常年的控制通胀不利，都已经快成了一个狼来了式的问题。

像这次记者提问鲍威尔的时候都在吐槽：

10年了，每年都在说，明年通胀率能降到2%，美联储现在又说2028年能实现这个目标，公众还能相信你们吗？ 

你像这样的情况下，美联储如果此时急剧降息，无异于抱薪救火，往海底捞火锅里撒尿。

所以当下鲍威尔、美联储面对的局面真是相当尴尬和微妙。

天平两边放的都是毒药，美联储理想的目标当然是两杯都别让美国人喝；实在不行，要掂量出哪边毒性小点，两害相权取其轻；但一个不小心，那就两杯毒药都得下肚。

那就是美国人在经济上永恒的终极噩梦——“滞涨”：

经济停滞，同时通货膨胀又极高。

美国历史虽然不长，但是资本主义经济的各种奇妙状况，美国可也都切身体验过了。

这方面你不得不承认老美见多识广。

1970年代海湾产油国的“石油战争”，造成美国经济“滞涨”的局面

如果那样的情况再发生的话，美服恐怕得临时关闭了。

2

那话说美联储如此谨慎，怎么美国总统身为一国之君，好像视通胀风险如无物，不管不顾，一门心思就是要降息降息大降息呢？

就拿这次说，降这25个点，特朗普肯定是不满意的，他希望的是美联储立刻、马上、疯狂的降息，最好起手式就是大幅降息，按他的意思，50个基点打底。

9月7号，美国财长贝森特亲自在《华尔街日报》上发表文章，公开喊话要求美联储赶紧下调利率。

美国财政部跟美联储是互不统属的，人家又不是你的下级，一个政府部门的高官站出来指控美联储，不惜削弱美联储的威信，让人们质疑其独立性，乃至伤害到美元的国际支配地位，你就可以知道白宫对此有多急。

总统特朗普当然也不甘人后，亲自站出来指责美联储，声称高利率拖累了美国经济的增长，加重了政府的负担，还开启人身攻击模式，直接指责联储主席鲍威尔为“大失败者” “太迟先生”。

这还只是明的，背地里也在使招。

美联储有个叫库克的理事，就被特朗普以欺诈为名宣布解雇。当然，最后没成功，这人还是参加了议息会议。

美联储理事莉萨·库克

同时，特朗普政府还尝试“打入敌人内部”。

这不，白宫刚刚在美联储安排了一个“监军”进去。

现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran），在出任美联储理事的同时，还保留联邦政府职务，在一向号称独立、超然的美联储，这是破天荒头一遭。

恐怕任谁都明白这老兄代表的是谁的观点和意志。刚刚就位呢，就抛出高论：

说美联储除了“最大就业”和“物价稳定”之外，其实还应该有第三个使命——“维持适度的长期利率”。

说实话，从特朗普政府成员嘴里听到什么“长期政策”多少沾点搞笑。但所谓敲锣听声，听话听音，这话说给谁听的？当然是鲍威尔和其他美联储核心人物啦。

其实鲍威尔已经明里暗里透露，美联储今年可能还要再降一两次息。但在特朗普政府看来，你还慢吞吞一次一次降干嘛，早听我的一劳永逸直接50个点乃至更多不就结了？

白宫往自己这儿插这么一颗钉子，那鲍威尔心里苦啊，但他深通语言的艺术，被问到白宫官员任职美联储这事的时候，他说我们是集体决策，没有哪一位委员能单方面决定结果。

话是这么说，但这虽然只是一个人，那也是联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，FOMC）参与者总数的1/19，议息会议对货币政策拥有投票权的“票委”数量的1/12，美联储理事会成员的1/7。

要按鲍威尔这说法，那联邦最高法院再提名一个保守派大法官影响也不大呢，我们可是有9个大法官呢。

说回白宫这一方，急着要大幅降息，因为降息只是他们目标的第一步，接下来他们是想憋个终极大招——降息转扩表。

“扩表”和“缩表”，说的是资产负债表。

对于居民家庭来说，资产负债表是：总资产＝负债+所有者权益。但是大家知道，美联储就是美国的“央行”，央行的“所有者权益”是0，也就是说，美联储的资产负债表，资产就等于负债。

美联储的“扩表”，意味着开动印钞机多向市场放出美元，购入国债等金融资产。

核动力印钞机，启动！

唉这大伙就明白懂王在急什么了吧。

联邦政府现在那也真是快撑不住了，主要问题就是没钱，9月30号又到了联邦资金最后期限，如果参议院没有通过“短期拨款法案”，政府可能又得关门。

因此必须要继续增发国债才能让政府继续运转下去。

现在美国新发行债务的近四分之一根本没有花掉，而是直接支付了原来美债的利息。只要美联储能大幅降息，那么联邦政府的资金成本就能省一大截；而如果能进一步推动扩表，美债更是能获得更多认购，岂不美哉。

当然更本质的，就算懂王嘴再硬，真实的就业数据和经济下行风险，他应该心里也该有点AC数了。

应对这种经济衰退倾向，各国都差不多，一靠央妈一靠财爸：

央行采取货币政策，放水促消费；或者政府使用财政政策，刺激实体经济。

不过财政政策你得手里有钱啊，那你美联储不大幅降息我哪来的钱，没钱我怎么刺激经济，经济不行我怎么“赢”？“区区”25个点，打法要饭的呐！

利益我们知道了，那通胀风险呢，懂王你不在乎吗？

他还真不在乎。

对于特朗普政府来说，经济繁不繁荣，就业充不充分，他们都是想要降息的，哪个政府会嫌经济增长数据太高呢？

手头就要准备明年的中期选举，再多说干完四年任期哪管洪水滔天，我要的是GDP，要的是市场景气，要的是经济面上“好看”，通胀就算爆了表跟我有什么关系？

那鲍威尔就不一样了，他在特朗普第一任期执掌美联储，又历经了拜登政府，现在特朗普重返白宫，他还在联储主席位子上，当前这个任期他至少要干到26年5月中，而且还有机会寻求继续连任。

在记者会上，鲍威尔反复提及两个“暂时的困难”：

一个是“移民减少”造成的劳动力供给下降，一个是“关税壁垒”造成的物价跳涨和通胀上升。

引得在场记者们都疑惑不解，说这也不是你美联储通过货币政策能改变的事啊，你总说它干嘛？

是啊，说它干嘛呢……想想移民和关税现状是谁的政策，老鲍可能已经在为美联储考虑下一个总统周期的事了。

所以啊，各位，接下来的日子，还有戏看。

3

那么现实来说，美联储这一举动对咱们有什么影响。

大家都说美元潮汐。美联储加息的时候，世界上的闲钱都会一股脑地流到美国，推高那里的资产价格。

今天轮到美联储降息了，数以万亿的美元流动性，将会像大水一样，重新漫灌整个世界。

可以这么说，美联储降息将给全球带来一场“金融大雨”，凡是跟美元挂钩的资产，都会迎来一波价格上涨。

原因无它。美联储能控制放水，但无法控制水去往何处。

奥本海默：这我熟啊

降息将使得美元泛滥，换句话就是，美元毛了，所以那些以美元定价的商品，什么黄金、美股、美元债券都会上涨。

从美国涌出的资产不用干别的，只要去境外溜达一圈就会赚到无风险收益，何乐而不为。

随着美元大放水，很多资金也会流入中国，继续推高股市和资产价格。

当然，甘蔗没有两头甜的。如果人民币保持升值，对咱家出口企业的短期影响也会比较明显。

而如果各国效仿美联储进行降息，那就会促进全球流动性大宽松，那么新兴经济体就又会有很多机会了。

不过，至少目前来说，咱这边央行的反应还是比较淡定的。这种审慎的态度并非没有道理。

因为前面说的这些啊，都是“一般情况”。

可历史不会简单重复，每次都有各自的特殊性。

降息对资产的影响，很大程度上决定于降息本身所处的特殊周期。

纵观上世纪80年代之后几次降息对资产的影响规律，有这么一个现象：

在“预防式降息”中，一般美股、A股、黄金、原油都是上涨的。

但在“纾困式降息”中，这几个项目各自的涨跌，就很难有定数，要具体问题具体分析了。

照理说美国目前看起来并没有陷入什么明显的经济危机当中，本轮降息应当属于“预防式降息”。但一来，这次降息是在高通胀风险的情况下实施的；二来，从美联储的态度看，鲍威尔宁可未来多次降息，也不愿意一次大降，可见他们对于未来美国经济走向也是问号多多，走一步看一步，一旦数月之后美联储货币政策有反转，那自然又是另一副光景了。

要是情况更极端，万一真的再碰到一次08金融危机，或者20美股连续熔断那样的事件，那都不用总统张口，美联储自觉就会降息扩表一条龙，白宫再也不用担心没人买国债，什么财政压力，自会烟消云散。

即便到了那份儿上，懂王也肯定还是赢赢赢的那个，而鲍威尔可能得后悔没有早点提桶跑路了。