光明乳业被伊利蒙牛打的“节节败退”

营收利润双崩、海外业务拖垮，昔日乳业巨头为何沦为“掉队者”？

作者：李淼淼

编辑：贾 明

光明乳业这份156页的2025年半年度报告，看不到半点乳业巨头的底气，被伊利、蒙牛“按在赛道上摩擦”。

在2025年上半年全国乳制品产量仅同比减少0.3%的温和复苏背景下，光明乳业却交出了营收利润双降、现金流靠“卖地续命”、海外业务十年不盈利的“灾难级”半年成绩单，曾经的低温奶优势荡然无存，在头部企业的夹击中，正从乳业第一梯队加速滑向边缘化，可以说是被打的“节节败退”。

▲光明乳业2025年半年报

01

营收利润双降：

连行业平均水平都追不上，核心业务“溃不成军”

2025年上半年，光明乳业营收124.72亿元，同比下降1.9%，降幅是全国乳制品产量降幅（0.3%）的6倍多。在消费复苏、乳制品需求稳步回升的大环境下，深耕行业数十年的老牌企业，连“跟上行业节奏”都做不到，足见其市场竞争力已弱到骨子里。更刺眼的是利润端的崩塌，归属于上市公司股东的净利润2.17亿元，同比骤降22.53%；扣非后净利润更同比大跌27.79%，营收微降却引发利润“雪崩”，直接暴露核心经营能力早已“千疮百孔”。

报告期内营业成本101.21亿元，仅同比下降0.7%，远低于营收降幅，这意味着要么是高毛利的高端低温奶卖不动了，要么是只能靠低价促销换销量，前者是产品吸引力丧失的铁证，后者则是“饮鸩止渴”的无奈。

▲光明乳业2025年半年报

即便公司拼命压缩费用，销售费用13.62亿元、管理费用4.08亿元、财务费用1.06亿元，分别同比下降8.36%、12.56%、16.72%，仍挡不住利润崩塌，这种“降本也不盈利”的困境，恰恰印证光明在产品溢价、成本控制上已被伊利、蒙牛甩开很远了。

当伊利、蒙牛靠金典、特仑苏等高端产品维持利润韧性时，光明连基本的盈利底线都守不住，“掉队”早已不是偶然。

财报中“经营活动产生的现金流量净额4.17亿元，同比大增82.28%”的亮眼数据，细看之下全是“水分”。报告明确提及，现金流增长核心原因是“收到上海市闵行区吴中路578号、580号两地块的搬迁奖励款”。

这是典型的非经常性收益，和乳制品生产销售的主营业务毫无关系。若剔除这笔“卖地钱”，光明主营业务现金流大概率为负，连“自我造血”的能力都没有了。

期末存货32.71亿元，同比增加6.2%，乳制品保质期短，存货积压不仅占用大量资金，还埋下后续减值隐患；信用减值损失-959.23万元，同比暴增8倍，应收账款坏账风险急剧加剧，下游经销商、商超的回款能力持续恶化。

一边是存货压仓，一边是回款困难，光明营运资金周转效率已降至冰点。而伊利、蒙牛凭借强大的渠道管控能力，既能保持存货周转通畅，又能严控应收账款风险，现金流“含金量”远非光明可比。光明靠非经常性收益粉饰的现金流，不过是“拆东墙补西墙”，根本掩盖不了主营业务的资金困境。

02

海外业务：

新莱特持续亏损，国际化成“笑话”

2010年光明高调布局新西兰新莱特，本想打造“海外增长引擎”，但财报显示，15年过去，新莱特仍在“拖后腿”。2025年上半年，新莱特实现营业收入39.50亿元，同比仅增长1.96%；净利润-0.63亿元，即便“同比减亏55%”，本质还是“亏多亏少”的问题，连“扭亏”的影子都看不到。

更加令人震惊的是，新莱特占用光明境外资产71.37亿元，占总资产比例达31.49%，如此大规模的资金投入，换来的却是持续亏损，堪称“战略败笔”。

▲光明乳业2025年半年报

新莱特的困境，是光明国际化战略失败的缩影。在新西兰本土，它打不过恒天然，在中国市场，其奶粉、奶酪产品缺乏品牌认知，拼不过伊利、蒙牛的本土化产品。

在东南亚市场，又因渠道薄弱难以突破。报告中提及的“优化产品结构、推进北岛业务战略调整”，不过是无济于事的“小修小补”，连基本的成本控制、供应链协同都做不好，这样的海外业务，早已从“增长点”沦为“财务包袱”。当蒙牛通过收购贝拉米、伊利布局东南亚工厂实现盈利贡献时，光明的国际化之路，早已被远远甩在身后。

03

子公司利润下滑：

区域市场失守，收购小西牛成“累赘”

光明的区域子公司，正在成为利润“黑洞”。据财报显示，黑龙江省光明松鹤乳品有限责任公司、天津光明梦得乳品有限公司、青海小西牛生物乳业股份有限公司等核心子公司，净利润同比全部下滑，核心原因均为“毛利率下降”。

这意味着在区域市场，光明要么被伊利、蒙牛的低价策略打垮，只能跟着降价促销，要么是原料奶采购成本失控，连基本的成本管控都做不到。唯一盈利增长的光明牧业有限公司，靠的还是“生奶毛利率上升”，但上游牧业的这点利润，根本填不上下游乳制品加工的亏损窟窿，产业链利润分配完全失衡。

2021年光明高价收购的小西牛，连业绩承诺都没完成。该财报披露，小西牛2022-2024年累计扣非净利润完成率仅93.32%，当时光明寄望通过小西牛抢占西北市场，如今看来，不仅没抢到份额，还得为标的“不达标”买单，收购时的溢价很可能变成未来的商誉减值，进一步侵蚀利润。

而伊利、蒙牛通过自建工厂、精准并购，早已实现区域市场深度渗透，光明的区域子公司，只能在夹缝中“苟延残喘”。

04

结语：

光明的“中年危机”，是“不思进取”的必然

看完156页光明乳业的财报，看不到光明乳业任何“破局”的希望。低温奶优势被稀释，常温奶毫无突破，海外业务拖垮整体业绩，子公司持续掉队，现金流靠卖地支撑，甚至向光明食品集团采购糖的金额占同类交易94.17%，关联交易依赖度畸高，上市公司独立性堪忧。

曾经的“乳业老大哥”，如今在伊利、蒙牛的冲击下，没了当年的锐气，既未在高端化上持续发力，也未在年轻化、场景化上找到突破口。研发费用6.22亿元，同比增长41.49%，却没推出一款能打的新品。

光明的“节节败退”，不是因为行业竞争激烈，而是源于自身“不思进取”。在乳制品行业向高端化、细分化、数字化转型的关键期，光明既没抓住趋势，也没补齐短板，反而在旧有路径里“打转”。

若再找不到核心竞争力，这家昔日的乳业巨头，恐怕只会在“掉队”的路上越走越远，最终彻底被市场遗忘。

头图来源|光明乳业