科大讯飞拿了8630万政府补助，核心业务仍难盈利

看起来是“减亏回暖”，实际是靠政府补助、理财收益和财务手段“美化”。主营业务还在亏，核心业务要么缩水要么不赚钱，财务上钱收不回、现金不够用、短期债还不上，风险一点没少。

作者：《号外工作室》

▲科大讯飞2025年半年报（封面）

8月21日晚间，科大讯飞发布了上半年财务报告，表面看有不少“亮点”，营收突破109亿元，同比增长17%；净利润亏损从去年同期的4亿元收窄到2.39亿元，减亏幅度超40%。

但仔细扒一扒数据就会发现，这份“回暖”的成绩单，更像是靠政府补助等“外部输血”撑起来的，公司自己的主营业务还没真正赚到钱，甚至藏着不少隐忧。

▲科大讯飞2025年半年报

01

“减亏”是真的，但还是靠政府补助

上半年科大讯飞归属于股东的净利润-2.39亿元，确实比去年同期的-4.01亿元亏得少了，看起来是“减亏”了。但关键在于，这部分减亏不是主营业务赚出来的，而是靠了一笔大额政府补助。

财报里写得很清楚，上半年“非经常性损益”（简单说就是跟日常经营没关系的收支）一共1.25亿元，其中仅是“政府补助”就有8630.43万元，占了非经常性损益的近7成。要是把这笔政府补助去掉，非经常性损益就只剩3893.82万元，比原来少了一半还多。

▲科大讯飞2025年半年报

这意味着什么？如果没有这8630万元的政府补助，公司上半年的净利润会从-2.39亿元进一步亏到-3.07亿元，减亏幅度会从40.37%缩水到23.35%，跟主营业务（扣非）的亏损情况基本对齐，上半年扣非净利润是-3.64亿元，虽然也比去年减亏，但说明公司自己做业务还是在亏钱，得靠政府补钱才能让亏损看起来没那么严重。

更值得注意的是，除了政府补助，非经常性损益里还有5764.79万元来自金融资产的收益（比如买卖股票、理财赚的钱）。这两块加起来，占了非经常性损益的115%，相当于公司的“减亏”全靠这两笔“外快”。要是以后政府补助少了，或者金融市场波动导致理财不赚钱了，亏损可能又会扩大。

02

核心业务冷热不均，有的在缩水，有的不赚钱

财报显示，具体业务板块，不少关键业务要么营收下滑，要么赚不到钱，根本撑不起“AI龙头”的名头。

智能硬件是科大讯飞面向普通消费者的核心业务，比如AI学习机、翻译机、录音笔这些。财报里提了一句“618全周期GMV同比增长42%”，但实际营收数据却很尴尬：上半年智能硬件营收8.7亿元，同比下降3.27%，占总营收的比例也从去年的9.65%降到了7.98%。

GMV和营收的矛盾很明显。GMV通常包含含税价、平台佣金，营收是去掉这些后的净额，但就算有口径差异，GMV涨42%而营收跌3%，靠“低价促销”拉销量？看起来卖得多，实际拿到手的钱反而少了。而且财报只说AI学习机“收入翻番”，却没提翻译机、录音笔等其他产品的下滑，说明C端产品就靠一款学习机撑着，其他产品竞争力越来越弱。

此外，面向政府、企业的“智慧政法”和“运营商”业务，上半年表现也不好。智慧政法营收2.65亿元，同比跌了10.42%；运营商业务营收8.86亿元，同比跌了1.75%。

这两块业务本来是靠政策和大客户吃饭的。比如智慧政法，按理说现在各地都在搞数字化，应该有增长才对，结果反而缩水，要么是公司技术没竞争力，要么是政府预算砍了；运营商业务是公司“AI+5G”的重点，营收微跌说明在运营商的AI项目里没拿到多少单子，议价能力越来越弱。

还有个叫“开放平台”的业务，上半年营收27.24亿元，占总营收的25%，是第二大业务板块，但毛利率只有16.58%，远低于公司整体40%的毛利率，甚至比智慧教育51.92%的毛利率差了一大截。

简单说，这个平台就是靠免费或低价给开发者开放AI能力来拉规模，看起来营收高，实际赚不到钱。财报说平台有870万开发者，但这么多开发者没给公司带来多少利润，反而要投入大量成本维护服务器、提供技术支持，纯属“赔本赚吆喝”，还占用了其他赚钱业务的资源。

03

欠的钱难收回，现金流还在烧！

除了业务没赚钱，财报里的财务数据也暴露了不少问题，简单说就是“钱收不回、自己没现金、还欠了一堆短期债”。

截至6月底，科大讯飞还有157.46亿元的应收账款没收回，占总资产的36.68%，比去年底还高了1.32个百分点。也就是说，公司近4成的资产都是别人欠的钱。

再看这些欠款的账龄，超过1年的应收账款有67.5亿元，占比超45%。虽然公司提了37.72亿元的坏账准备，但要是未来客户（尤其是政府、大企业）没钱付款，还得再多提坏账，到时候利润又要被啃掉一块。而且应收账款高，本质是公司为了拉营收，放宽了付款条件，相当于“先发货后收钱”，风险全在自己身上。

财报里说“上半年回款首破百亿”，但实际经营活动现金流还是-7.72亿元，也就是公司日常运营还是在烧钱，只是烧得比去年少了。

问题出在“回款质量”上，103.61亿元回款里，可能有不少是“应收票据”（欠条），不是真金白银的现金。而且公司还在拖供应商的钱，应付账款69.71亿元，同比增长13%，相当于靠欠别人钱来缓解自己的现金压力，这种方式肯定不长久。另外，上半年给员工发的工资等支出30.9亿元，同比增长16%，比营收增速还快，进一步加剧了现金紧张。

更危险的是债务结构。截至6月底，短期借款从去年底的3.1亿元暴涨到17.39亿元，增长了5倍多，而长期借款反而从46.73亿元降到42.05亿元。

这说明科大讯飞可能借不到长期贷款了，只能靠短期借款“拆东补西”。

现在流动比率（衡量短期偿债能力）从1.57降到1.54，速动比率从1.34降到1.33，偿债能力越来越弱。要是以后现金流还没转正，短期借款集中到期，可能会面临没钱还债的风险。

04

研发投入“玩花样”：9成多资本化，掩盖亏损

作为科技公司，研发投入本是好事，但科大讯飞的研发处理方式，更像是在“调节利润”。

上半年公司研发投入23.92亿元，占营收的21.92%，看起来很重视研发。但其中21.89亿元都计入了“开发支出”，占研发投入的91.53%。

简单说，这部分钱没有直接算成当期费用，而是变成了资产，以后慢慢摊销，这样一来，当期利润就不会被研发费用拖得太难看。

要是按行业平均50%的资本化率算，公司上半年应该有11.96亿元研发费用计入当期损益，比实际多了9.93亿元。这样一来，扣非净利润会从-3.64亿元亏到-13.57亿元，直接从“减亏”变成“巨亏”。

这种处理方式，相当于把现在的研发成本转移到未来，要是以后研发项目没赚到钱，还得计提减值，又是一笔损失。

据财报数据，看起来是“减亏回暖”，实际是靠政府补助、理财收益和财务手段“美化”。主营业务还在亏，核心业务要么缩水要么不赚钱，财务上钱收不回、现金不够用、短期债还不上，风险一点没少。

作为AI行业的“国家队”，科大讯飞不能总靠政府补钱、玩财务花样。真要想盈利，还是得把AI技术落到实处，比如让智慧教育、智慧医疗这些高毛利业务多赚钱，让C端硬件不止靠一款学习机，让开放平台从“凑数”变成真赚钱。

否则，短期的“减亏”只是假象，长期还是得面对“没造血能力”的困境。

头图来源|科大讯飞