三日股价涨幅偏离值累超30%，资本市场在“陪”一品红进行创新药豪赌？

近段时间，医药牛市表现强劲，频频出现股票异动，但也较为考验投资者对妖股、龙头股的甄别能力。其中，一些上市医药公司普遍存在的一种现象是，股票上涨明显，但其经营面并不太乐观，业务价值集中体现在尚未商业化的创新产品上。

一品红就有这样的发展特征。据了解，开年时该公司股价不及20元，当前则已经突破40元大关，市值也已经超过200亿元。就近而言，5月19日-5月21日连续三个交易日，一品红收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，这也让公司进行了风险提示。

有两项引起注意：一是现阶段公司业绩表现不佳；二是在研创新药AR882（激励股价上涨的一大因素）能否上市销售，具有较大的不确定性。

或许也是基于上述风险的客观存在，一品红的股价又显现出下跌趋势，截至5月26日收盘，报46.04元/股，下滑6.9%。

一款抗痛风药拉高了市场期待值

对于投资市场而言，目前一品红最有看点的板块就是创新药，其中AR882这款在研产品可以说是众望所归。

此前，华源证券就发布研报提到，“AR882目前研发进度全球领先，且在临床效果上或有望成为同类最优之一，考虑到痛风市场当前临床治疗存在痛点，且庞大的患者人群基数，我们认为AR882市场潜力值得期待。”

那么，AR882究竟是一款怎样的产品？具体展现出怎样的潜力？

根据公开信息，AR882是一种高效选择性尿酸转运蛋白（URAT1）抑制剂，为一品红与美国Arthrosi公司合作研发的1类创新药，具备降低血尿酸治疗痛风、溶解痛风石及治疗慢性肾病三大适应症。

如华源证券研报所言，该款产品的应用价值确实不小。

一方面，市场需求广阔。弗若斯特沙利文数据显示，2020年全球高尿酸血症和痛风患者总数超11亿，其中中国患者人数达1.7亿。预计至2030年，全球高尿酸血症和痛风患病人数将达到14.2亿人，其中中国患者人数将突破2.4亿。

另一方面，产品具有一定领先性。其实，当前市面上的抗痛风药物并不少，按功能主要划分为三类：抑制尿酸生成的，如别嘌醇、非布司他；促尿酸排泄的，如丙磺舒、苯溴马隆、雷西纳德；分解尿酸的。

但对于相关患者而言，现有抗痛风药物缺陷始终明显，仍然存在超敏反应、心血管风险、肝肾毒性等副作用。这也为更加安全高效的新型药物提供了发展空间。

一品红的AR882就是响应需求痛点而生。

一品红在财报中透露，去年10月，AR882国内临床II期试验结果揭晓并达到主要终点；AR882在治疗6周时就体现出了卓越的有效性，75mg AR882相对非布司他已体现出了优效（P〈0.001）。同时AR882表现出良好的耐受性和安全性，无任何重度不良反应发生，有望成为具有Best in-class优势的产品。

目前AR882已全面进入临床Ⅲ期阶段，并获得美国食品药品监督管理局（FDA）授予的快速通道资格（FTD），用于治疗临床痛风患者的可见痛风石。

另外，值得一提的是，合作研发背景下，一品红或将占据更大主导权。

5月20日，一品红发布公告称，为了提高公司持有创新药AR882的中国区市场权益及推动其高效研发和快速上市，同意公司全资子公司瑞奥生物与合作方Arthrosi签订《关于广州瑞安博医药科技有限公司之股权转让协议》。根据协议，瑞奥生物拟以自有资金680万美元（折合人民币约4900.96万元）受让公司控股子公司广州瑞安博医药科技有限公司少数股东Arthrosi 15.25%的股权。

上述消息也进一步提升了投资市场对一品红创新药板块的期待值。但回到公司的业绩层面，我们还是能感受到一品红转型路上的寒意。

一品红转型路上的“冰火两重天”

最新财报将一品红的发展风险展露无遗。

数据显示，2024年，一品红实现总收入14.50亿元，同比下降42.07%；归母净利润-5.40亿元，同比大幅下降392.52%，这也是一品红上市以来的首次亏损；2025年一季度，公司总收入为3.77亿元，同比下降39.48%；归母净利润为5658.85万元，同比下降43.7%。

什么造就了这样的局面？或与三大因素相关。

第一，主营业务发展日渐乏力。财报显示，2024年，一品红儿童类药品实现收入9.36亿元，同比下降39.04%，占总营收的比重达到64.57%；慢性病类药品实现收入3.7亿元，同比下降51.97%，占总营收的比重达到25.51%。

显而易见，两大业务支柱已经难以撑起公司的增长。

如今，虽然儿童药、慢病药覆盖患者规模颇为庞大，但相关市场的“厮杀”也是肉眼可见的激烈。

一品红在财报中就提到，2024年国家药监局药审中心共批准儿童用药106个品种，包含71个上市许可申请，其中20个品种（18.9%）通过优先审评审批程序加快上市；另批准35个品种扩展儿童适应症。与此同时，慢病综合管理逐渐成为主流趋势，临床证据充足、指南推荐的慢病药品越来越多。

这种情况下，一品红产品多样的竞争优势持续被消解（据了解，截至2024年财报披露日，一品红共有26个儿童药注册批件、65个慢病药产品注册批件）。同时，集采落地、医疗控费等政策也在将公司推入一个新周期，阵痛难免。

这也引出我们要谈到的第二点，即一品红的转型压力。

目前一品红积极研发创新药，显然是为了提升产品的核心竞争力和附加值，实现更大的增长。但众所周知，相较于仿制药，创新药准入门槛更高，高技术、高投入、高风险、长周期是业内常谈的痛点。现阶段，一品红的资金压力就越来越明显。

根据财报，2018-2023年，一品红的研发费用翻了三倍；2024年，其自主研发投入达到约3.25亿元，同比增长7.77%，占营业收入的22.40%。

另外，目前一品红研发管线共有15个创新药，其中用于治疗高尿酸血症的创新药AR882和用于降糖/减重的创新药APH01727片处于临床试验阶段，其余产品尚处于临床前研究阶段，预计后续公司的资金焦虑或会进一步加重。而且创新药研发难度较大，难以保证项目不会中途折戟、投入不会“打水漂”。

最后第三点，或许也是对去年一品红业绩影响最大的因素。

在2024年财报中，一品红披露了一起重要事项：2024年8月21日，国家组织药品联合采购办公室发布公告，公司下属子公司广州一品红制药有限公司（以下简称“一品红制药”）因违反《全国药品集中采购文件（GY-YD2022-1）》有关条款，列入违规名单，经审议决定取消一品红制药原中选八个省（市）盐酸澳已新注射液的集采中选资格。另外，一品红制药退回医保资金损失约2.66亿元（这一数字超过一品红2023年的净利润），并全部计入当期损益，同时公司也主动下调了盐酸溴己新注射液价格。

综合来看，随着市场环境不断变化，像一品红这类医药公司必将踏上变革求新之路，并面临“冰火两重天”。这种背景下，投资市场的情绪容易被带动，也容易被冷却，关键还是要看相关公司实际的转型成效。

来源：医药研究社